近兩日，豬肉股“訊息面”不斷，國內幾家“養豬大戶”陸續披露11月份肉豬銷售情況，農業農村部畜牧獸醫局局長公開發言，新希望（000876.SZ）近一月再出公告，“大手筆”繼續擴充產能。
其中，主要以正邦科技（002157.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）兩家資料以觀之。
正邦科技11月共銷售生豬35.53萬頭，環比增長13.09%，同比下降38.24%；錄得銷售收入10.44億元，環比下降10.87%，同比增長15.55%。商品豬（扣除仔豬後）銷售均價30.50元/公斤，較 10月商品豬銷售均價34.02元/公斤有所下滑，未經審計的資料顯示，2019年1-11月，公司累計銷售生豬516.58萬頭，同比增長3.32%；累計銷售收入95.28億元，同比增長40.92%。
溫氏股份（300498.SZ）11月份銷售肉豬81.94萬頭（含毛豬和鮮品），收入35.55億元，銷售均價35.09元/公斤，其中銷量同比下降，銷售均價同比上升，市場初步統計溫氏股份逐月披露的銷售資料顯示，今年前11個月，公司合計銷售肉豬1700餘萬頭，收入342.59億元，但值得關注的是，溫氏股份今年前11個月銷售肉豬同比減少300萬頭。
此外，大環境表現方面，農業農村部畜牧獸醫局局長楊振海表示，從供給看價格，進入11月以來，漲價預期也在降溫。據農業農村部對200個批發市場監測排程，全國豬肉價格連續4週迴落，降幅超過20%。12月1日豬肉價格為每公斤41.48元，比11月1日價格高峰的每公斤52.40元下降10.92元，降幅達20.84%。
由此可觀，豬肉價格走勢確現下滑，頭部企業也受此影響，或是量減或是價跌，市場行情有所回落。
與此同時，新希望在此時不惜貸款，丟擲幾十億預擴充產能。據12月4日晚間公司披露的公告，其決定繼續加大在生豬養殖業務的投資力度，擬投資89.52億元以建設廣西河池、菲律賓等國內外9個生豬養殖專案，資金來源為20%自有資金，80%為銀行貸款。這其中有什麼邏輯？
“禁調令”下的新機會
專案分地區來看，南方地區，新希望佈局了4個生豬養殖專案。其中位於廣西的專案有2個，其餘兩個專案分別位於湖南郴州、湖北襄陽，滿負荷生產後，南方地區4個專案年出欄量合計達到355萬頭，同時帶動飼料增量106萬噸。北方地區也是新希望的佈局重鎮。公告顯示，其中2個專案位於遼寧省，另外的則佈局在山東青島萊西市、河北定州、滿負荷生產後，北方地區4個專案年出欄量合計達到315萬頭，同時帶動飼料增量96萬噸。
除此以外，新希望還將在菲律賓新建年出欄16.5萬頭商品豬專案，該專案建設週期為2020年7月至2021年3月，專案竣工後即可進豬，專案相關補貼政策尚不明確，專案滿負荷生產後，同時能夠帶動飼料增量5.4萬噸。
專案時間上，基本上都在2020年7月至9月間竣工進豬。
新希望此次“天南海北”的養豬佈局，南北方也算勢均力敵，但相對而言，南方是此次佈局最大的“主力軍”。隨著生豬出欄量的增加，6大省份開始先後出臺豬肉“禁調令”，據禁調令，從今年的12月1日開始，廣西、廣東、湖南、福建以及江西和海南等6個省份，將會全面禁止華北以及東北地區的生豬進入。
中國而言，北方的生豬產量本來就要遠遠的高於南方，現在不允許北方的生豬進入南方市場，南方豬肉市場因為缺乏了北方豬肉的供應，或因供需不平衡，豬肉市場出現一種，“北方吃不完，南方沒肉吃”的情況，南方豬肉的價格，也或將迎來新一輪的上漲。而從新希望的市場佈局可以看到，南方主要位於“禁調令區”，或是有意“分一杯羹”的。
豬週期尚未“見頂”
據10月份的監測資料看，生豬生產的重要指標都出現了積極變化。一是全國能繁母豬存欄首次止降回升，能繁母豬存欄環比增長0.6%，二是規模養豬場生產恢復快，三是生豬生產恢復面不斷擴大。
但似乎，以當前行情看，距離豬週期見頂，還有一定距離。
對於中短期行情，雖然肉價短期內出現回撥，但在今年年底至於明年1、2月份春節前後由於豬肉需求加大，其價格仍有可能重新出現上漲。隨著存量提前逼出，豬價走勢以漲為主，唯一利空在於凍肉層面壓力。
對於長期豬價行情，市場人士認為產能恢復將會是螺旋式緩慢增長，景氣週期被拉長，尤其年後豬價便可能超預期。
真正的豬週期見頂需要等待補欄逐漸完成才會出現，結合當前生豬養殖規模化且環保標準較高的行業現狀，即使十月份能繁母豬及生豬存欄量環比出現較大改善，但其絕對數量離去年年初仍有較大差距。儘管目前國家不斷鼓勵生豬養殖，但按當前的環比增速要恢復至去年年初水平仍需較長時間。
另一點核心原因是，成熟疫苗1-2年難以上市，當前生豬養殖密度增加，疫情或反覆，豬瘟不停，趨勢不止，存欄量恢復至非洲豬瘟前水平的過程即承壓。
故相對應，肉價即使在近期出現短期回落，但由於供需關係仍較緊張、缺乏成熟疫苗，預期相當一段時間，豬肉或仍將維持在高位。
但值得一提的是，養殖過程中涉多項風險，如養殖過程中的管理、技術、防疫風險；土地資源、環境資源、代養戶資源不能滿足發展需求的風險；專案運營管理風險；生豬價格波動等多項風險。
且當前豬肉概念股估值均偏高，股東多現高位套現，以新希望為例。公司當前PE（TTM）26.8，居於歷年來較高水平，去年11月底至今年1月中旬，該公司的控股股東新希望集團有限公司曾密集增持上市公司的股份，增持股份數量為4849.36萬股，增持金額為3.04億元，經過今年股價飆漲後，這筆交易已經盈利了好幾倍，或存在“功成身退”的可能性。
此外，近期新希望的股東平安匯通安贏匯富49號“定向資產管理計劃”、拉薩經濟技術開發區新望投資有限公司已經開始拋售持股，分別套現了1.08億元、2.2億元。
短期行業業績增長確定性雖高，但仍有上述相當多的不確定因素，尚需謹防市場“恐高”，股價回撥。