新興晶片廠商，成立僅5年，近兩年收入更是翻了7.67倍，疫情之下公司業績繼續飆升，今年預計利潤同比大增超1.5倍，更有明星股東及明星客戶加持....
文：海豚音
今天來說只科創新股——恆玄科技，科創裡繼樂鑫科技、晶辰股份、聚辰科技又一消費電子領域重磅級晶片廠商，為A股唯一耳機晶片廠商，最純正的TWS概念股，未來智慧音箱業務增長可期....近年來隨著下游需求旺盛，公司3年就將利潤從虧損做到超1.5億元，下游客戶有華為、小米、三星等手機廠商，也有哈曼、安客創新、萬魔等聲學廠商，更進入了阿里、百度、谷歌等網際網路廠商供應鏈，公司技術水平領先，主要競爭對手為高通、聯發科等國際大廠，可以說看點多多，也難怪IDG、阿里、小米、北京整合、深創投、阿里等明星資本上市前紛紛入股，其中小米持股比例4.66%、阿里持股比例3.73%、IDG合計持股比例17.07%為第一大外部股東，那麼恆玄科技究竟如何？且看海豚今日為你深度剖析！
此前關於聚辰股份的剖析連結如下：
智慧音訊 SoC 晶片設計廠商 TWS+ Type-C 耳機風口下，兩年收入翻了7.67倍相比於傳統的微處理器系統，SoC 晶片在效能和功耗上具有明顯優勢，已經佔據終端裝置晶片市場的主導地位，智慧音訊 SoC 晶片集成了多核 CPU、藍芽基帶和射頻、音訊 CODEC、 電源管理、儲存、嵌入式語音 AI 和主動降噪等多個功能模組，是智慧音訊裝置的主控平臺晶片，近年來隨著藍芽、WIFI等無線傳輸技術的快速發展極大推動了智慧音訊 SoC 晶片技術 的發展。
目前智慧音訊 SoC 晶片主要應用於智慧耳機及智慧音箱，消費者逐漸開始使用語音互動，電視等家庭語音中控智慧裝置已經出現，未來隨著物聯網的發展，更多的終端裝置正在走向智慧化，包括照明、門鎖、空調、冰箱、車載支架等裝置正在快速的語音化。
公司為智慧音訊 SoC 晶片設計廠商，擁有低功耗 SoC 設計能力、低功耗射頻模擬技術、高效能音訊 CODEC 技術、嵌入式語音 AI 技術等核心技術，主要為下游客戶提供 AIoT 場景下具有語音互動能力的邊緣智慧主控平臺晶片，公司主要產品有普通藍芽音訊晶片（BES2000 系列、WT200）、智慧藍芽音訊晶片（BES2300 系列、WT230）、Type-C 音訊晶片（BES3100 系 列及BES3001 系列），主要應用於智慧藍芽耳 機、Type-C 耳機、智慧音箱、智慧語音車架等低功耗智慧音訊終端。
作為新興的晶片公司，隨著TWS耳機、智慧音箱、Type-C 耳機等下游市場需求的爆發，公司業績呈現爆發增長，2017年收入規模僅8400多萬，2018、2019年收入分別同比大增290%、96.7%，隨著銷售規模的擴大，2018年公司成功實現扭虧為盈，扣非淨利潤為150萬，2019年扣非淨利增至5478.5萬。公司2020年前三季度收入繼續同比增長40%至6.69億，扣非淨利同比大增137.7%至9982萬，公司預計2020年收入同比51.04%至 63.37%；扣非淨利潤為1.4-1.6億，同比大增155.55%至192.05%。
可以說公司業績表現異常亮眼，尤其是在2020年當大多數消費電子晶片廠商增速乏力之際恆玄科技仍能逆勢大幅增長，實屬難能可貴。
公司毛利率為37%-40%左右，與同業相比公司與瑞芯微相當，略低於樂鑫科技47%的毛利率水平，但高於晶晨股份33%左右毛利率水平。
耳機產品收入佔比超95%，來自手機廠商收入佔比從2017年的15%大幅提升至2020年上半年的60%從產品型別看，公司耳機產品收入佔比超95%，主要耳機客戶有華為、OPPO、小米等；音箱產品2018、2019年分別實現收入1872萬、2269.2萬，主要音箱客戶有哈曼、Sony等。
總體公司產品從匯入客戶到大批量出貨，通常需要 1 年左右時間，並可保持平均約 3 年的銷售期，但是總體產品技術迭代升級較快，如公司2019年收入中2017年上市產品的銷售貢獻僅為27.38%。
從銷售模式看，公司之前以經銷為主，2017年經銷佔比超95%，近年來隨著直銷客戶採購量的增大，公司直銷佔比從2017年的4.6%大幅提升至2019年的51.7%。
目前公司晶片產品已廣泛應用於華為、三星、哈曼、小米、OPPO等主流安卓手機品牌的藍芽耳機產品中，覆蓋率較高；與此同時JBL、Skullcandy、安客創新、Tzumi、 AKG、漫步者、萬魔等專業音訊廠商也是公司客戶，此外網際網路科技巨頭也陸續進入 TWS 耳機市場，谷歌的第一代智慧語音TWS耳機Pixel Buds 2、百度的智慧語音車架均採用了公司晶片，阿里在智慧語音終端上也與公司開展合作。
從客戶型別看，近年來公司對手機廠商的收入從2017年的1314萬大幅增至2019年的3.1億，收入佔比從2017年的15.5%逐年提升至2020年上半年的60%，為公司業績增長的主要動力；與此同時專業音訊廠商也是公司主要客戶，對其收入規模也從2017年的6900多萬增至2019年的3億，但是收入佔比卻從2017年的82%下降至2020年上半年的31.4%。
隨著2019年採用公司晶片的小米Air2 真無線耳機大量出貨；小米Air 2S 和 Air 2Se 耳機在 2020 年上半年釋出，使得公司對小米的收入佔比從2018年的1.5%大幅提升至2019年的7.84%，2020年上半年進一步提升至13.33%。
與此同時2019年公司晶片開始應用於OPPO的Enco Q1 頸環耳機和Enco Free TWS 耳機，從而使得公司2019、2020年上半年對OPPO的收入佔比分別高達2.97%、13.9%。
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