近日，嘉能可釋出礦山產量指引檔案，計劃2019-2022年鈷產量分別為4.3、2.9、3.2、3.2萬噸，進一步明確未來三年鈷產量供應收縮態勢。在上月底，由於難以獲得硫酸及鈷價低迷、氧化礦經濟可採性不足、增稅等多方面影響，嘉能可已於日前提前一月暫停了剛果Mutanda礦的生產，作為全球最大鈷礦，Mutanda產量約佔據了全球鈷供給的20%，在寡頭鈷礦被動提前停產以及未來三年的產能收縮下，鈷金屬的供需格局顯著進一步優化。受此影響，國內電解鈷價一度從21萬元/噸的低位一路反彈，一度上衝至29萬元/噸，並與近期穩定在25-27萬元/噸左右。

近幾年，鈷鋰金屬，作為新能源動力電池上游最重要的兩種金屬核心原料，受益於下游全球消費電子及新能源汽車產業的高速增長，鈷鋰產品價格在16-17年迎來了量價齊升的牛市行情，價格漲了近3-5倍。隨後與之來臨的卻是行業的產能的過剩以及下游需求端的放緩，這使得鈷鋰行業在18-19年過去兩年迎來去庫存的艱難過程。以鈷價為例，鈷價格從最高70萬一度回落到今年4最低點價格到20萬以內，價格跌穿成本線並引發行業出清及巨頭被動停產。而隨著嘉能關停全球最大銅鈷礦Mutanda後，在明後年下游需求逐步爆發的趨勢下，鈷供需結構正悄然發生變化，甚至引發市場對鈷未來供給不足的擔憂，並使得鈷價逐步觸底企穩反彈。

從下游需求來看，接下來消費電子與新能源汽車中長期需求增長確定性十足。隨著5G大流量時代的來臨，明年消費電子5G換機潮將有望重拾手機行業的景氣復甦，此外，對於10月以來國內新能源汽車銷量同比下滑45%的頹勢，根據工信部起草的《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035）》（徵求意見稿），到2025年，新能源汽車銷量佔當年汽車總銷量的25%，明年起新能源汽車需求仍有望走出低谷甚至是出現爆發，且中長期的需求增長非常確定，而海外電動化程序提速也將激發這一需求。市場預估，消費電子與新能源汽車20-21年的整體需求增長將促進鈷供需結構迎來趨勢性扭轉。

我們認為，今年來國內鈷價在開啟二波下行態勢，一度跌回兩年前大漲前水平，並於上半年4月價格跌至底部後，鈷價已逐步形成強成本支撐，同時隨著當前供需格局優化，目前價格已逐步觸底企穩。隨著未來上游巨頭供給的收縮以及下游需求增長，預計2019-2020年鈷行業的過剩值或逐步減弱並有望供需結構將趨勢性扭轉，帶動需求價格上行，並利好相關企業的發展，具體可關注：

洛陽鉬業（603993）：公司為全球第二大鈷生產商，鈷產品為氫氧化鈷，於國際市場銷售，為坐擁優質大礦山的低估值鈷業龍頭，間接持有位於剛果（金）境內TFM56%的股權，TFM擁有的 Tenke Fungurume礦區是全球範圍內儲量最大、品位最高的銅、鈷礦產之一；

華友鈷業（603799）：公司主要生產四氧化三鈷、氫氧化鈷、硫酸鈷等各類鈷產品及電積銅、粗銅等銅產品，擁有電動車上中游產能的。消費電子及新能源汽車領域對鈷鋰消費存在改善預期，預計對公司業績增長形成穩定支撐；

寒銳鈷業（300618）公司是國內少數擁有金屬鈷完整產業鏈的企業之一，具備年產鈷精礦0.4萬噸、鈷粉0.15萬噸、電解銅1萬噸及粗製氫氧化鈷0.5萬噸的生產能力，是加速佈局新能源汽車領域的鈷粉龍頭之一。