近期，國內水泥等工業原材料價格快速上漲，創出歷史新高，需求的增長和供給的進一步收縮是水泥價格再創新高的主要原因。而在二級市場上，年初至今相關A股海螺水泥、華新水泥、上峰水泥、祁連山漲幅靠前，都超過50%。不過，未來幾年水泥行業走勢依然有一些不確定因素，包括國家固定資產和房地產產業政策、生態環境保護政策、煤炭和電力成本等原材料等，需要投資者關注。

水泥價格瘋狂，創歷史新高

據中國水泥網行情資料中心顯示，目前水泥等工業原材料價格快速上漲，創出歷史新高。2019 年上半年，水泥行業總體執行平穩，呈現出量價齊升的特點，但區域間市場分化較為明顯。在供給端，行業錯峰生產常態化，礦山綜合整治進一步加強，落後產能加速退出。在需求端，全國固定資產投資增速企穩回升，基建投資保持低速平穩增長，房地產投資仍保持快速增長。上半年全國水泥產量約為10.45億噸，同比增長6.8%，行業盈利保持較好水平。截至12月初，水泥價格已經達到歷史同期最高，目前全國P.O42.5水泥平均價格在500元/噸左右，部分省市已經達到600元/噸的水平。

水泥價格大漲，一方面是季節規律。眾所周知，水泥具有明顯的季節性特徵，每年四季度都是全國施工建設的高峰期，9月、10月、11月是水泥銷售傳統旺季，目前正是水泥需求增長的旺季，水泥價格也就在這段時間攀上年內的高位。另一方面，環保核查下的臨時限產是供給的進一步收縮的另一個主要原因，大氣汙染臨時管控的增多，很大程度上制約了水泥產能的發揮。

而在需求方面，儘管今年房地產投資和新開工出現下行趨勢，但增速仍在增長，對水泥形成了剛性需求。

行業集聚，哪些公司站在第一梯隊？

水泥行業擁有行業集聚的特點，在水泥行業中，哪些公司處於第一梯隊呢？

從產能方面分析，中國建材和海螺集團是目前業內公認的最具行業競爭力的水泥企業。2018年度水泥熟料產能，中國建材37300.75萬噸，海螺集團21833.3萬噸，兩家企業產能相加大於排名3-10位企業總和。

中國建材集團有限公司是經國務院批准，由中國建築材料集團有限公司與中國中材集團有限公司重組而成，是國務院國有資產監督管理委員會直接管理的中央企業，是全球最大的綜合性建材產業集團和世界領先的綜合服務商，連續九年榮登《財富》世界五百強企業榜單，旗下有多家上市公司。

業績方面，根據中國建材(03323.HK)釋出三季度業績，截至2019年9月30日，公司實現收入1831.43億元人民幣，同比增長16.77%；公司股東應占盈利104.28億元，同比增長36.84%。2019年上半年，公司水泥熟料銷量1.703億噸，同比增長5.9%；商品混凝土銷量4920萬立方米，同比增長17.1%；骨料銷量2390萬噸，同比增長68.4%；石膏板銷量9.04億平方米，同比增長4.4%；玻璃纖維紗銷量114萬噸，同比增長4.3%；風機葉片銷量4483兆瓦，同比增長121.4%；工程服務收入173.01億元，同比增長12.8%。

安徽海螺集團是中國最大的建材企業集團之一，組建於1996年，是國務院120家大型試點企業集團。集團擁有國家級企業技術中心，已連續15年入圍中國企業500強，控股經營海螺水泥（600585.SH）和海螺型材（000619.SZ）兩家上市公司，下屬360多家子公司，覆蓋全國24個省市自治區和20個境外國家地區，公司已連續15年入圍中國企業500強。

業績方面，2019年1-9月份，海螺集團按中國會計準則編制的營業收入為1107.56億元，較上年同期增加42.37%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為238.15億元，較上年同期增加14.96%；每股盈利4.49元，較上年同期上升0.59元/股。截至2019年6月30日，公司熟料產能 2.52 億噸，水泥產能 3.55 億噸，骨料產能 4,070 萬噸，商品混凝土產能 120 萬立方米。

從市場表現來看，年初至今海螺水泥、華新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、祁連山（600720.SH）漲幅靠前，都在50%以上。

業績方面，今年前三季度水泥上市企業業績總體保持增長，營業收入方面海螺水泥、青松建化（600425.SH）增長較快；淨利潤方面，祁連山、冀東水泥（000401.SZ）、華新水泥呈現出30%以上的增長。

不過，在行業漲勢喜人的同時，也需要保持一份適當的謹慎。未來幾年水泥行業還存在一些不確定因素，包括：國家固定資產和房地產產業政策、生態環境保護政策、煤炭和電力成本等原材料等因素。水泥行業對建築行業依賴性較強，與固定資產投資、房地產投資增速關聯度較高，而固定資產投資、房地產這兩個行業都到政策影響較大；國家加強生態環境保護，對企業來說，可能會增加企業的生產運營成本；此外，煤炭和電力成本佔水泥、熟料綜合成本一半左右，因此原料價格對水泥行業的影響不容小視。

行業整合併購潮繼續

雖然水泥行業集中度較高，包括中國建材在內的多家水泥企業還在不斷併購、合資經營和新設產線，這也是資本市場另一個推動力。

今年3月，北京金隅集團股份有限公司（證券簡稱：金隅集團，證券程式碼：601992.SH）將水泥等業務相關資產注入唐山冀東水泥股份有限公司實施完成。公司以所持有的贊皇金隅水泥等7家公司的股權出資，冀東水泥以所持有的臨澧冀東水泥等5家公司的股權及24.82億元現金出資，雙方共同向金隅冀東水泥（唐山）有限責任公司增資，同時冀東水泥以15.37億元現金向金隅集團購買左權金隅水泥有限公司等7家公司的股權。

8月份，上峰水泥完成對寧夏明峰萌成建材有限公司（以下簡稱：萌成建材）55%的股權收購。萌成建材目前擁有一條2500T/D水泥熟料生產線、一條4500T/D水泥熟料生產線，以及配套四條水泥粉磨生產線，擁有包括特種水泥（油井水泥）在內的產品生產許可；其控股子公司寧夏萌生環保科技有限公司擁有水泥窯協同處置和安全填埋場等環保專案。之後10月，上峰水泥釋出了三年（2019年-2021年）的中期規劃，規劃水泥熟料產品規模中期增加70%左右，水泥總產能提升80%左右。

今年9月，中國建材釋出公告，稱其子公司中聯水泥與河南投資集團簽訂協議並於河南鄭州成立合營公司。中聯、河南投資集團成立合營公司。中聯水泥擬以現金形式出資人民幣55.35億元，擬佔合營公司60%股權。河南投資公司則將其持有的10家水泥相關標的公司（主要是其旗下同力水泥的子公司）股權注資於合營公司，佔40%股權，摺合出資36.90億元。合併後中聯水泥成為河南最大的水泥企業，行業集中度大大提高，協同效應加強。

不過，在不斷併購、合資、新設產線的同時，產能也會有所增加，未來是否會出現產能過剩的局面，需要警惕。