在比特幣的三個主要價格週期中，比特幣投資者的行為表現出了比恐懼和貪婪更細微的情緒變化。Coin Metrics 研究了比特幣在三個主要的週期中，峰值、低點和中期修正期間的投資者行為。他們的研究結果表明，恐懼和貪婪並非投資者決策的唯一驅動因素，樂觀、寬慰和否認都發揮了作用。

分析師們注意到了這些週期中的峰值、低點和中間週期的修正，並衡量了圍繞這些事件的比特幣交易活動。人們普遍認為，市場是由恐懼和貪婪驅動的。投資者出於恐懼在低點賣出，出於貪婪在高點買入。聰明的投資者則恰恰相反，他們明白，如果與這些情緒作對，他們的表現可能會超過市場。但這種說法對比特幣也適用嗎？

2013年週期接近高峰的活動表明，比特幣持有者在峰值臨近時繼續持有比特幣。在兩個月的價格從100美元左右上漲到1100美元以上期間，長期持有者繼續持有，新進入者開始買進。在這個週期中，那些持有100美元比特幣的人是早期的接受者。當比特幣接近700美元時，幾乎沒有拋售壓力，儘管早期持有者已經獲得了巨大的收益。直到比特幣交易價格達到800美元左右，比特幣交易才出現顯著變化。這表明，在2013年達到當時歷史最高價格的方法中，比特幣的早期持有者開始清算他們的頭寸，結束了這種積極勢頭。從2014年到2018年，泡沫在2018年12月達到頂峰，在2015年初達到低點，然後在同年晚些時候進入中期週期調整。

在2013年11月的峰值之後，比特幣在一年內暴跌了84% 。然而，正如 Coin Metrics 的分析所顯示的，即使在本週期176美元的低點，“43% 的比特幣持有者有未實現收益，57% 有未實現虧損。” 這表明，10個投資者中有4個仍在盈利，達到176美元。另外6家買進了上一個泡沫的股票。然而，早期使用者的數量直線下降。在2013年的頂峰時期，超過一半的比特幣都掌握在那些以低於100美元的價格購買它的人手中。650萬比特幣以0到100美元的價格購買。其中400萬隻花了不到50美元。在2013年的峰值和2015年的低點之間，400萬比特幣早期購買者中有1.5人已經出售了他們的持有，這表明在2013年價格快速上漲期間，恐懼而非貪婪佔據了主導地位。到2015年8月中期回撥時，高峰購買者和早期購買者都已經出售了他們的持有。正如 Coin Metrics 指出的那樣，“投資者心理學表明，在所有投資者都達到最大痛苦和投降完成之前，價格不可能真正觸底。”

早期買家和2013 社交買手的投降似乎是在2015年回撥前後達成的，這在一定程度上也是原因之一。當前的迴圈反映了上面觀察到的許多行為。在比特幣股價觸及1.6萬美元之前，以1,000美元購買比特幣的買家幾乎沒有拋售，這表明長期持有者準備像2013年那樣，等待大幅上漲之後再拋售。歷史最高點後的跌幅與上一個週期非常相似。比特幣在一年內下跌了大約84% 。39% 的持有者仍在獲利，與2015年43% 的早期買家持有相似。可以得出的結論是，“在泡沫之後，只有當價格下跌到只有大約40% 的比特幣持有未實現收益的水平時，才能達到最大的痛苦和投降。”

隨著比特幣跌至3000美元，在高峰價位和早期買家中觀察到了沉重的拋售壓力，這再次與上一個週期相似，表明了人類情感在泡沫和破滅中所起的作用。本輪週期的一個關鍵區別在於，以當前價格(代表著中期週期調整)來看，拋售壓力不僅來自早期買家和 社交買手。目前的銷售活動是廣泛的，比特幣持有者以各種價格購買了這種數字資產。這可能表明，在全面調整得到確認之前，當前的週期還有更長的時間才結束。大約7,000美元的週期中期調整可能根本不是全面調整，價格可能會進一步下跌。儘管比特幣仍然是一種新的資產類別，但隨著越來越多的價格變動歷史，評估比特幣的表現正成為一項更有意義的工作。