終於走到了臘月，AMC（資產管理公司）站出來吼了一聲：“我來給地方債接盤。”

這句是妥妥的穩預期，只是可惜明白的人有點少。遙想當年朱相在位時著手四大國有商業銀行改制上市（工農中建），由於有太多的不良資產處置不完，於是成立了華融、長城、東方、信達四家資產管理公司。恰好菠菜當年就在其中某家工作過。竊以為，四家的主要優勢是：

1.人民銀行給的貸款利率低，只有2%左右；

2.第一批從業人員基本是從對應的商業銀行一線信貸員直接轉崗過來的。也就是說，誰當年放的貸款，誰到AMC裡繼續清收；

3.爸爸是財政部（最早基本是100%控股），最早是事業編。

剛開始還在處置，後來AMC發現這些爛賬很多真是收不回來了，該怎麼交差？於是他們想了個特別有創意的辦法，就把好的壞的纏在一起做成資產包互相賣，這樣就回來了不少現金。再後來，相互買賣的這部分資產也發現幹不下去了，收不回錢。特別有才的領導們就開始學習歪果仁的先進技術，搞資產證券化MBS（抵押貸款資產證券化）賣給銀行間市場。最後這些破爛成為資管產品再流向商業銀行的零售金融產品。

總之，轉了一圈菠菜發現解決人類社會壞賬問題的方法無外乎用各種方法延期，等到經濟好轉資產價格上漲，抵押物（比如房產）價格超過之前的評估價也就是自然平賬了。有時候搞債轉股弄好了還能小賺，給大領導來一份甜蜜的驚喜。

而經濟好轉的時候，AMC又搖身一變成為金控集團，到市場上搜刮各種牌照。當然，菠菜說話要嚴謹些，有些券商、信託本來就是AMC人家當時自己的資產，只是後來變成自營專案，這個不能叫搜刮應該叫自產自銷。那你以為AMC要華麗轉身成為投行了？呵呵，做一兩單股權業務也好意思說自己是投行，其實AMC乾的最多的是——充當影子銀行的角色。

啥叫影子銀行？就是幹了銀行的業務，又不叫銀行，叫非銀。最大的好處是拿低成本的資金放出去賺了一圈地產商的錢（此處不展開了，能看明白的自然就懂了）。經濟不好的時候，AMC又瘦身回到了本質工作，到各個地方政府融資平臺收一些垃圾，然後對方就把表內資產剝離到了AMC，雙贏。

其實這事也不是什麼創舉，因為不少地方也有一些中小規模的資產管理公司，處置地方債務。此舉的趣味性在於監管同意了AMC這種通道行為來解決地方債的問題，也是給地方政府瘦身。至於收到手的債務AMC怎麼解決，菠菜猜測一部分可以通過債務重組、置換或引入戰略投資人（產業資本），但大部分很可能利用資金成本優勢繼續給一些企業輸血。

總之，大家相安無事，債務問題會由時間解決。但結構調整呢？當年PPP是從哪來的？不過由此可見，即使最壞的事情發生，目前還是有解決渠道的，這或許就是制度優勢吧。市場上對於經濟見底的擔心之前一直存在，這次從監管層面放出這個政策也算是給大家發個定心丸。

這兩天盤面上有限的資金都是圍繞華為上下游的電子板塊進行的。這說明一個問題，圍繞5G手機的邏輯已經炒了一年了，儘管大盤圍繞3000忽上忽下但資金從沒從手機上下游離場。這裡我講兩個今天琢磨的邏輯：

1.昨天華為供應商東莞勤德發生火災，短期無法恢復供應。這家公司是做五金衝壓件和聯結器的，這突然發生安全事故產能必須找同樣型別的公司替代。目前中國三大聯結器生產商是立訊精密、電連技術和長盈精密。4G到5G需要用BTB連機器，這部分需求量會擴大，建議大家關注；

2.華為推出5G手機後，蘋果也要在2020年讓自己的新手機面市。5G傳輸的速度快，傳輸量大，因此耗電量就大，對手機電池和元件的要求也就更高。建議大家關注MLCC電容（微型多層陶瓷電容）生產龍頭和電感生產商。

今年年底我不敢押寶在防禦板塊，還打算繼續在電子板塊找擴產的邏輯。