作者 | 劉絲雨

編輯 | 繆凌雲

在滿街LV、GUCCI、MK為時尚審美的現在，中國的服裝細分市場還等待著發掘。

電商的加持，讓針對不同年齡層的細分品牌嶄露頭角，曾被國外品牌擠壓的中國服裝行業正慢慢復甦。

藉此東風，不少紡織、服裝公司也都開始了資本擴張之旅。來自江蘇省排名第三的紡織染色及整理服務供應商亞東集團控股有限公司(以下簡稱“亞東集團”)於11月27日向港交所遞交了主機板上市申請。

中國自古是絲紡織、棉紡織大國，從最早的養蠶繅絲技術，到古人對絲綢的推崇，再到現代生活中的的確良、麻皺，紡織物的演進可謂與我們的生活息息相關，紡織行業亦在國民經濟中扮演者重要角色。

據益普索統計資料顯示，2014年至2017年，中國的服裝零售總值由12563億元增長至14557億元，2018年由於中國經濟增速放緩，服裝零售總值13707億元。不過隨著經濟轉型的深化，未來將會繼續增長，預計2024年將達到19130億元，年複合增長6.4%。

而近日遞交港股上市申請的亞東集團，成立於2011年，地處紡織印染行業集中地常州，毗鄰上海，地理位置得天獨厚，同時，還是優衣庫、森馬等品牌的布料供應商。那麼，衝刺港股的它實力究竟如何呢？

江蘇第三，年營收近9億

就整個服裝製造產業鏈而言，東亞集團處於行業的中游，為紡織品染色及整理服務供應商。

而得益於服裝行業的逐步復甦，亞東集團也呈現平穩增長的態勢。2016年至2019年上半年，亞東集團實現營收分別為3.87億元、6.62億元、8.61億元和4.05億元，複合年增長率為49.1%。溢利淨額由2016年的300萬增至2018年的4910萬元，年複合增長率為305.4%。

據益普索統計資料顯示，就收益而言，亞東集團在江蘇省中排名第三，佔江蘇省市場份額的1.6%，前五大供應商佔比為6.3%。

中國的紡織染色及整理服務供應商的業務模式分為兩類，包括經銷模式以及加工模式。經銷模式需要自己採購原材料；而加工模式則是客戶提供原材料，集團負責加工然後銷回給客戶。因此經銷模式的利潤空間相對更大，亞東集團的業務著重於前者。

2016年至2019年上半年，亞東集團紡織面料產品的銷售收入比重由85%增至95%，銷售面料以平紋布為主，燈芯絨次之；加工服務比重不斷縮減。

就客戶而言，亞東集團的客戶以服裝製造商為主。2018年，亞東集團與優衣庫採購代理展開合作，實現銷售1.234億元，佔同期收益的14.5%，為第一大客戶，該年，公司海外銷售佔比25.3%，五大客戶銷售佔比超四成。

值得注意的是，亞東集團一般不與客戶訂立長期銷售協議。

業內人士表示，由於服裝行業流行款式、面料更新換代的頻率較快，因此服裝製造商更傾向於短期合同，甚至季度合同。

如何留住大客戶，對於亞東集團來說至關重要。招股說明書顯示，倘若公司的主要客戶更換供應商，而公司無法發掘新的主要客戶或擴大客戶群，則公司的收益、業務、財務狀況及經營業績將受到重大不利影響。

除此之外，亞東集團還面臨著不小的市場競爭壓力。

毛利率僅13.6%

儘管近幾年來亞東集團的營收穩步增長，但公司整體的毛利率仍處於較低水平。

2016年至2019年上半年，亞東集團的毛利率由12.2%增至13.6%。招股說明書顯示， 公司毛利率略微提升，主要由於2018年上半年至2019年上半年，平紋布產品平均單價因市場狀況略微增加3.4%；與此同時，自2018年起，亞東集團開始採購越南紡織面料，單位成本較低。

但與此同時，公司燈芯絨產品因維持產品競爭力而採取的降價措施使得該產品的毛利率降低了近六個百分點，抵消了平紋布的增幅。

從另一方面來講，優衣庫對於產品成本的高效控制，意味著其對於中上游原材料低價位的訴求較為強烈，在保證品質的同時保持價格優勢，或將成為供貨商亞東集團的核心競爭力之一。

據智研諮詢資料顯示，2017年至2018年，印染行業的平均毛利率分別為20%以及15.6%，受原材料漲價衝擊毛利率有所下降，但仍高出東亞集團3至8個百分點。

值得注意的是，紡織染色乃高汙染行業，紡織印染廢水具有水量大、有機汙染物含量高、鹼性大等特點，是公認的難處理的工業廢水之一。招股書披露，2016年，亞東集團曾因汙水處理系統技術升級，公司生產及運營大幅中斷約半年。

對於亞東集團來說，如果無法在提高生產效率，提高科研能力，從而有效控制生產成本，毛利率將不會得到本質上的改善。

亞東集團表示，公司一直致力於研發出緊跟潮流、合客戶需求的印染面料，亞東集團的銷售及設計團隊由37名成員組成，負責設計活動包括新面料產品的研發。不過，對於具體的研發投入狀況，在招股書中亞東集團並未透露。

用工成本增高，亟待自動化轉型

另外，公司也在招股書中坦言，同大多數勞動密集型產業目前面臨的難題相似，亞東集團也面臨著用工成本升高的問題。之前在華設廠的阿迪、ZARA等國外知名品牌，已將工廠搬至東南亞、非洲等勞力成本更低地區。

此外，亞東集團在招股書中透露，於往績期間，公司並未給僱員作出足額社保及住房公積金供款，2016年至2018，未繳金額分別為220萬元、230萬元以及250萬元。

如果亞東集團成功上市，這些問題都是難以迴避的。公司一方面需要控制成本，另一方面也要注意員工的權利保障。

而針對用工成本過高的問題，亞東集團正尋求自動化轉型，削減所需員工數量。

招股說明書顯示，此次上市所募集資金主要用於產能擴張、以及生產機器的更新換代，並於2020年前完成生產線升級、新增針織面料生產線。

除此之外，亞東集團還將通過收購具有生產廠房的公司以期提高產能。不過截至目前，亞東集團尚未確定任何目標收購公司。

對此，首席科創官致電亞東集團，但無人接聽。截至發稿前，諮詢郵件尚未收到回覆。

目前，由於嚴格的環境監管，紡織印染行業正經歷整合。一方面提高了行業准入門檻，另一方面也考驗著行業現有參與者的經營能力。