下半周A股市場出現了小幅上漲的行情，從技術形態上看似乎是在年線附近得到了市場支撐。

這波調整初步顯露出告一段落的跡象，那麼當前位置究竟是調整的結束，還是下跌的中繼呢？在我們看來答案或許並不在A股市場內部。

本週末整個資本市場最重大的關注點在於呼和浩特市城投債違約了。城投債的概念很複雜，可以簡單理解為地方政府發的債券。

在過去這種債券因為背後有信用背書，幾乎永遠是不可能違約的。因此也被債券投資機構戲稱為城投信仰，只要是城投債就放心大膽的投。

但這很明顯是錯誤的，金融市場就不應該出現什麼信仰，一切都應該從基本面分析。

過去中國經濟發展速度快，這種地方債務的窟窿還經常能補上，但現在整個社會的經濟增速下滑，一旦城投債違約很有可能就無法兌付了。

城投信仰正處於被打破的邊緣，很多金融機構都投資了大量的城投債。如果出現全面性的違約，那麼問題還是相當嚴重的。

本週末呼和浩特的城投債出現了違約現象，很多債券交易員都在給自己壯膽，說這個債券不屬於城投。

但其實越這樣說越是心裡沒底。其實城投債的問題，和今年A股的康美藥業、康得新等公司暴雷的本質是一樣的。就是經濟增速下滑帶來的債務暴雷。

過去中國有個詞叫信用利差，也就是說市場信用利率和政府信用利率之間是有一個差值的。

過去很多機構在這之間套利，但伴隨著政府越來越無法兜底，未來這兩者的差值會消失，也就是說暴雷的城投債或許會越來越多。這對於整個市場環境而言可以說是相當惡劣的。

所以說A股依然處在一種非常危險的市場環境中。外資持續買入那是因為他們有強烈的配置需求，這種需求會持續兩到三年。

但對於內資而言，其實更關注的永遠都是基本面問題。如果暴雷風險持續擴大，那麼對於A股內部的情緒波動必然會超過想象。

未來寬信用寬貨幣的局面在中長期都不會出現了，信用利差的收窄會進一步製造波動。

這也就是我們為何在當下如此緊張，因為不在股票市場內的風險，才是真正的大風險。