先說聲抱歉，最近很忙，要策劃和製作股市藥丸的影片，影片是我們未來的發展重點，讓乾巴巴的文字變得更生動、有趣，大大降低大家的學習成本。

由於隔天更新，我有時間找確定性高的個股讓大家瞭解，今天聊聊兆易創新，業務包括：記憶體晶片、微控制器、感測器模組——

1、NOR Flash是快閃記憶體晶片，其實就是用於PC記憶體條的晶片。

兆易創新的產品主要從512KB~512MB的中低容量儲存。用於物聯網、可穿戴、家電等領域、消費類的裝置中，還有工控、汽車電子領域。

2、NAND Flash，固態硬碟、SD、TF卡就是NAND Flash的一種，兆易創新已量產38nm SLC晶片的高新能固態硬碟。

3、MCU產品也就是微控制器，主要用於物聯網、工業控制、智慧終端等領域。具體應用產品例如：掃地機器人、智慧冰箱、洗衣機等等。

4、感測器產品，主要是LCD屏下光學指紋、超小封裝透鏡式光學指紋、超薄光學指紋、面積TFT光學指紋產品。

另外，兆易創新已經與合肥長鑫做DRAM(記憶體)，DRAM也就是我們的電腦用的記憶體條。

一、商業模式

DRAM全球規模900~100億美元，佔儲存器的58%。

NAND Flash全球規模50億美元，佔儲存器的40%。

NOR Flash全球規模30億美元，佔儲存器的2%。受益工控、汽車電子、消費電子等領域需求復甦，NOR供不應求，進入上行週期。

簡單梳理了兆易5大業務的情況，其實兆易雖然有5條路發展，但有些路已經越走越窄。

NOR Flash——

兆易佔據NOR的主力地位，這裡並非公司實力有多強、壁壘有多高，主要是NOR本身由於物理缺陷，未來發展空間較小、毛利低。

美光、Cypress等大廠已經退出中低容量的NOR市場，屬於儲存晶片的中低端產品。

兆易只能吃大廠推出份額的邊角料，也實在是無奈之舉，未來可能也有繼續拓展，目前兆易全球市佔比提升至18.3%，排全球第3。

NOR四季度在需求端旺盛，主要託iPhone 12、TWS耳機所賜，OLED螢幕、無線耳機需求帶動NOR價格穩定。另外，可穿戴、智慧電錶、汽車對NOR需求持續有增。

NAND Flash、DRAM——

NAND(硬碟)、DRAM(記憶體)都是高階壟斷行業，主要由三星、海力士、美光、東芝、閃迪、英特爾等巨頭瓜分市場，這幾家總市佔率超90%。

NAND、DRAM主要是國產化邏輯，例如兆易的SLC NAND產品打入華為供應鏈。

兆易和合肥長鑫的DRAM產能還在爬坡階段，先量產DDR3、DDR4等產品，未來需要看具體發展。

MCU——

這款屬於兆易的新增長點，疫情導致MCU供貨緊張，兆易有24條完整的產品線，超300款可選型號，全系銷量超4億顆。

MCU全球集中度高，前7廠商有賽普拉斯半導體、英飛凌科技、微芯技術、恩智浦半導體、瑞薩電子、意法半導體和德州儀器，全是國外廠商。

國內廠商有中穎電子(主攻家電領域)、樂鑫科技(專攻WiFi MCU領域)，兆易屬於領域全方面覆蓋，包括運動控制、能源控制、工業控制、安防裝置、健康等等。

高階MCU集中在國外廠商，國內集中在低端產品，中穎電子也是如此，產品運算能力不高。而兆易是為數不多可以在中高階提供大規模產銷的廠商。物聯網時代將帶動MCU的持續提升，兆易有更多發展空間。

感測器——

兆易收購了思立微，成功切入指紋識別賽道，而且思立微也在研發超聲波指紋感測器，是全球唯一一家擁有指紋全品類的公司。

目前，思立微指紋晶片全球份額9.4%排第3，大客戶是華為。

而指紋識別由於技術門檻低，競爭激烈，目前毛利率很難提高，只能靠量帶動收入增長。

這也是為何匯頂科技跌得這麼慘的主要原因，2019年匯頂市佔率56%、高通25%、神盾股份12%、思立微(兆易)7%，匯頂指紋感測器份額在2019年已到頂峰，目前已不能再提升。匯頂失去了成長性邏輯，接下來就是被其他廠商侵蝕份額。

除非匯頂有新技術能帶動市佔率、毛利率提升，不然，成長邏輯就暫時結束，變成周期性邏輯，這樣就要看手機增量了。

二、基本面

兆易儲存晶片(NAND Flash、NOR Flash兩大業務)佔了近80%的營收，MCU佔14.93%，感測器佔5.49%。

兆易海外收入超84%，國內僅15%左右。這裡主要是三星、蘋果等國外廠商帶動，國內有華為、OPPO。

三季度毛利率40.67%，同比+0.19%，淨利率20.43%，同比-5.7%。

去年三季度業績大增，營收31.74億，同比+44.02%，三季度單季收入15億，明顯超出市場預期，環比翻倍增長。

主要是工控、汽 車、消費電子等下游需求環比改善，快閃記憶體、MCU 等產品供不應求所致。

另外，人民幣匯率大增也是功不可沒。

現金流充足，70億元足以說明一切，負債率僅8.94%，短期、長期借款乾淨。

不過，兆易有可能會出現商譽減值，由於思立微上半年虧損，目前指紋識別市場競爭激烈，下半年彌補上半年的坑難度很大。目前，兆易商譽13.09億元，佔淨資產12.49%。

三、前景

兆易從目前的時間節點轉移到DRAM是一個不錯的選擇，首先NOR受益於物聯網普及、5G基站建設、汽車智慧化推進，TWS銷售旺盛，NOR的需求還在提升。

未來NOR發展潛力減弱，放棄成熟的市場，轉移新市場，挑戰三星、海力士、美光等老大，確實對兆易面臨資金、人才、技術的各方面考驗。

但，考慮到DRAM更廣闊的市場，更高的毛利率，切入DRAM千億美金賽道，DRAM市場需求端在雲資料+智慧手機+伺服器驅動下持續增長，供應端受擴產時間差+日韓貿易不確定性+三大寡頭維持謹慎資本開支影響產能有限，行業景氣度提升。

另外，MCU也將是兆易另一增長點。權威機構IC insights預計2022年全球MCU需求高達438億顆，市場規模達到1500 億，高規模加上國產化，給國內MCU廠商一個很好的機遇。

四、風險

1、NOR Flash需求未達預期，產品價格下滑風險。

2、裸晶圓供應不足，儲存器產能不足。

3、思立微業績未達預期，出現商譽減值風險。

4、國際貿易關係不確定風險。

5、DRAM產品研發進度不及預期風險。

五、投資邏輯

半年有23家機構預計兆易創新2021年淨利潤為13.46億元，PE給55~60倍PE，合理市值範圍在740~807億，目前兆易市值945.85億元屬於偏高估值。