12月10日，市場先抑後揚，11月CPI、PPI資料出來剪刀差繼續拉大，指數低開後持續震盪。午後，科技股再度走強，半導體、晶片概念股拉昇帶動指數。養雞、養豬板塊領跌，雞蛋期貨跌停。

10年期國債期貨午後也往上漲。市場理解為利空出盡，因為豬肉等近期高頻資料顯示已經往下滑，交易的是預期。

昨日豬肉股大跌，牧原股份、溫氏股份上榜北上資金十大淨賣出個股。牧原股份跌5%，溫氏股份跌逾4%，唐人神、天邦股份、傲農生物、新希望等個股均跌超3%。

但是另一面，11月以來豬價下跌，被機構判定為不是拐點，更多是前期超漲的修復。多數機構判斷明年一季度豬價推升全年通脹高點。

豬肉股的下跌，不知道是不是和農業農村部生豬存欄資料有關係，還有一個競價投放4萬噸儲備豬肉的訊息：

（一）CPI、PPI資料點評

先說說統計局最新公佈的11月經濟資料。天氣轉涼，消費品價格熱度不減：

CPI從10月的3.8%上升至4.5%，高於市場預期。也是過去六年來的最高值。PPI同比略微回升至-1.4%，環比下降0.1%。

看看這剪刀差。資料公佈後，國債期貨瞬間拉昇。

之前預計11月PPI資料將進入上行通道，目前看來跌幅收窄猜測主要靠黑色金屬的提振。PPI環比略下降，說明工業進一步萎縮的狀況緩解趨勢較慢。

11月CPI達到4.5%，背後的推手是什麼？還是那隻豬。

CPI，居民消費價格指數，又稱“民生指數”，反映居民的基本生活成本。當這個指數超過3%，大家就會感受到一定的生活壓力。很多國家會把3%作為通脹表現，從而採取一定的緊縮貨幣政策。 PPI代表生產者價格指數，為負數意味著工業生產狀態低迷。

CPI和PPI剪刀差的擴大，反應了物價漲，生產不足的經濟狀況。貨幣政策進入兩難境地。

這幾個月CPI上漲主要是由於食品分項，特別是食品的豬肉分項影響。還記得那位去統計寧夏回族自治區CPI的研究員吧，人才。 11月豬肉價格漲幅是110.2%，影響CPI指數上漲2.64個百分點，較上月上升0.21%。

同時， 鮮菜高基數消退，同比由負轉正，較上月多貢獻0.4個百分點。 非食品價格通脹亦現重新抬頭跡象，主要受天然氣、金屬化工等部分原材料價格上漲推動。 從這個資料來看，說明兩點：

1）我們依然處在豬週期的影響中。

2）拿掉豬肉，通脹還在抬頭。

（二）明年豬肉價格

今年豬價創造歷史了，豬價的漲跌突破了歷史的執行區間。過去十年豬價一直是10-20元，今年一下就突破了40元。

2020年上半年豬肉大幅緊缺狀況，預計依然不會有改變：

2019年10月能繁母豬存欄環比轉正，生豬存欄釋放見底訊號，但能繁母豬存欄至少需要9個月才能轉化為商品肉豬出欄，豬寶寶需要成長時間。

而另一方面，非洲豬瘟之後，防疫變得非常困難。養豬壁壘顯著提高：土地限制、資本開支大幅提升、技術和管理體系要求更加嚴格。

光大證券預計2020年春節前後將到達本輪豬價高點，預計達45-50元/公斤，2020年全年均價在28元/公斤左右。 2021年，應該是從2020年下半年開始，供需狀況有望得到緩解：

今年上市公司合計出欄量達到4000萬頭，主要上市公司預計養殖出欄量2021年可達1億頭，比2019年翻番。 但由於生豬產能恢復比較慢，所以價格回落的速度也會比較緩和。這樣看，至少在今年春節，吃上便宜的豬肉還是一個奢望。

（三）2020年CPI走勢

往前看，豬價仍有支撐。而CPI明年初可能接近5%。 11月CPI豬肉分項環比權重可能在繼續被動上調。（11月，權重已經上調至4.74%，環比上升0.8%。）

“到2020年10月，按同比資料計算，權重可能提升至3.9%左右。”（光大證券） CPI 的核算是基於基數法，其增速並不是其分項增速的加權平均。

根據西南證券研報分析，豬肉在CPI中的權重，和豬肉價格同比增速是高度相關的：

考慮到豬肉供給已經開始改善：

明年春季豬肉價格衝高之後可能環比回落，到明年下半年，同比回落幅度可能拉大。到時候，再疊加上權重的提升，CPI 同比增速可能會面臨更為明顯的下行。

PPI上行緩慢、CPI衝高，GDP增速壓力疊加，後面降息的可能性將明顯減弱，但春節前降準的可能性仍大。CPI是央媽明年採取下一部動作的重要參考。

明年貨幣政策怎麼走，真要看2020的豬怎麼飛。由於今年春節是近14年來第二早。明年1月份的CPI值得關注。

豬肉下跌階段，多吃點肉肉吧。