日前，安徽長江產權交易所釋出了奇瑞控股集團有限公司（簡稱奇瑞控股）增資擴股、奇瑞汽車股份有限公司（簡稱奇瑞股份）增資擴股成交公告。

青島五道口新能源汽車產業基金企業（有限合夥）（簡稱青島五道口）作為投資方對奇瑞控股投資約75.86億元，對應持股比例30.99%；對奇瑞股份投資約68.63億元，對應持股比例18.5185%，至此奇瑞“賣身”一事終於塵埃落定。

▲《奇瑞控股集團有限公司增資擴股成交公告》釋出

▲《奇瑞汽車股份有限公司增資擴股成交公告》釋出

與此同時，根據9月份掛牌的《奇瑞控股集團有限公司增資擴股公告》，為配合奇瑞增資擴股的順利實施，奇瑞控股的股東華泰資管將向投資方轉讓其持有的奇瑞控股的15.78%股權，股東瑞創投資將根據投資方需求（若需）轉讓其持有的奇瑞控股4.23%股權。

這意味著，此次交易完成後，奇瑞控股與奇瑞股份將發生改制，青島五道口將成為奇瑞控股的控股方，持有奇瑞控股51%股權。

與此同時奇瑞股份的間接控股方也變成為青島五道口，其在奇瑞股份的直接、間接股權相加佔比已經達到51%。

▲青島五道口將持有奇瑞控股51%股權

目前，1997年成立的奇瑞汽車股份有限公司（即奇瑞股份）主要負責奇瑞品牌乘用車的經營工作，現在的艾瑞澤、瑞虎以及曾經風靡一時的QQ和風雲，皆算是奇瑞股份一手打造出來的汽車品牌。

奇瑞控股則於2010年才正式成立，本次增資擴股交易完成前，奇瑞控股為奇瑞股份最大股東，持有奇瑞股份39.8636%的股權。換言之，明白了奇瑞股份與奇瑞控股的未來走向，也就基本明白了我們熟悉的奇瑞汽車將會走向何方。

一、奇瑞是誰？

上世紀30年代，經濟相對落後的蕪湖市開始考慮建立自主汽車產業。

但是和三九集團、合作造車以失敗告終，最終安徽省和蕪湖市政府下屬的5家公司決定於1997年共同投資成立國有獨資企業——安徽汽車零部件有限公司，即後來的奇瑞股份（現在的艾瑞澤、瑞虎以及曾經風靡一時的QQ和風雲，皆算是奇瑞股份一手打造出來的汽車品牌，因而在不少人心目中奇瑞股份也是奇瑞汽車的代名詞）的前身。

而幾乎是同一時間，原本在福斯做車間主任的尹同躍耐不住當時擔任蕪湖市副市長詹夏來的“軟磨硬泡”，從老工業基地長春返回安徽老家。

1997年，奇瑞汽車股份有限公司（簡稱奇瑞股份）註冊成立，尹同躍任董事長兼總經理。

2010年，奇瑞控股集團有限公司（簡稱奇瑞控股）成立，尹同躍擔任集團董事長。根據官方給出的說法，目前奇瑞控股旗下共彙集有200多家子公司，覆蓋了汽車、汽車零部件生產與研發、造船、金融、旅遊地產、現代服務業等諸多業務內容。

其中就核心業務即汽車產業而言，目前奇瑞控股旗下的主要汽車品牌包括主打乘用車市場的奇瑞、奇瑞積架路華、觀致、凱翼，和主攻商用車領域的捷途與開瑞。除此之外，奇瑞還於2018年釋出了走高階路線的新汽車品牌星途。

▲艾瑞澤GX

▲奇瑞控股主要業務板塊（官網截圖）

而僅從公司股權結構來看，在本次增資擴股交易完成之前奇瑞控股乃是奇瑞股份的最大股東，對應持股比例39.8636%。

今年9月的掛牌公告顯示，奇瑞控股將和奇瑞股份選擇了共同進退、捆綁銷售，雙方要求同時通過增資擴股方式引入同一投資方。換言之，明白了奇瑞股份與奇瑞控股的未來走向，也就基本明白了我們熟悉的奇瑞汽車將來要走向何方了。

但事實上，這一次掛牌已經不是奇瑞首次啟動增資擴股專案。只不過2018年時，奇瑞的增資擴股專案在經過了4次延期後依然沒等到合適意向投資方的出現，不得不作罷。

去年，奇瑞股份的增資底價約79億元，同時奇瑞控股的增資底價約為83億元。但在今年專案重啟時，兩家公司均下調了增資底價，奇瑞“賣身”的決心由此可見。

二、前自主一哥為何執著“賣身”？業績不佳是主因

從很多角度看，奇瑞都曾是當之無愧的自主一哥。

首先是銷量，據媒體報道到2011年，奇瑞汽車已連續9年蟬聯自主品牌的銷量冠軍，按照奇瑞官方的說法，奇瑞汽車同時也是國內第一家在乘用車銷量上突破750萬輛的國內汽車品牌。

一組來自車主之家的資料顯示至少從2007年至2013年左右，銷量上漲是奇瑞汽車發展的主旋律。

▲奇瑞2007—2018汽車銷售情況

中汽協的銷量排名側面印證了這一階段，正是奇瑞汽車風頭無兩的時候。在中汽協給出的排名中，奇瑞從2008至2011年連續四年出現在銷量前十的汽車生產企業名單裡（不限於自主品牌）。

其次是明星車型的出現，奇瑞QQ、風雲、旗雲等車型彼時都頗受市場歡迎。然後是發展的速度，1999年12月奇瑞的第一臺整車剛剛下線，不到2年後奇瑞下線的汽車已達到1萬臺，並很快在2007年突破了百萬大關。

除此之外沒那麼常被人提到的一點是，奇瑞在2005年已經出口了第一批的1100輛汽車，由此奇瑞也成為了國內第一個實現轎車出口的自主品牌車企。

不過保持常勝並非易事，尤其是隨著2013年前後國內自主品牌進入快速發展時期，受到長城、吉利等崛起的自主品牌圍攻的奇瑞，漸漸失去了原有的銳氣。

▲奇瑞控股業績狀況（蕪湖建投財報來自中國貨幣網，資料僅供參考）

奇瑞控股和奇瑞股份並未直接釋出公司財報，因此以取自蕪湖建投財報的資料作為參考。

▲本次交易前，蕪湖建投實為奇瑞控股最大股東

財報資料顯示奇瑞控股從2013年至2016年不管是營收還是在淨利潤方面均呈現出下滑態勢。營收方面，奇瑞控股的收入從2013年的176.3億元連續4年下滑，到2016年降至122.9億元，2016年之後後營收狀況得到改善，2018年營收恢復至180.9億元的水平。淨利潤方面，在連續兩年收縮後，2016年該公司淨利潤狀況有所改善，但和2013年的4.8億元相比起來仍有比較大的差距。

而根據奇瑞控股在此前增資擴股說明書上釋出的資料，至2019年6月30日，奇瑞控股淨利潤虧損約1.56億元，資產總額約904億元的同時負債總額已達到685億元。

▲奇瑞股份業績狀況（蕪湖建投財報來自中國貨幣網，資料僅供參考）

與此同時，奇瑞股份從2016年至2018年的表現也算不上亮眼。2018年，奇瑞股份出現淨利潤虧損，彼時虧損規模已達到5.28億元。

到了2019年上半年，奇瑞股份營收131.19億元，淨利潤虧損規模擴大至13.74億元，而一度是奇瑞對標車企的吉利在上半年實現收入475.59億元，淨利潤40.47億人民幣，長城營收413.8億人民幣，淨利潤則在15.7億人民幣左右。

因而即便如有些觀點所言，奇瑞此番改混是國資改革的其中一部分，但整體而言不佳的市場業績表現才是奇瑞堅決尋求“賣身”的主要原因。

三、青島五道口成奇瑞控股新控股方 但背後玩家依然是“謎”

那麼，前自主一哥奇瑞究竟將自己賣給了誰呢？

從增資擴股成交公告看，結果似乎一目了然：奇瑞控股和奇瑞股份將發生改制。交易完成後，青島五道口變成奇瑞控股控股方，持51%股權；同時由於直接持有奇瑞股份18.5185%股權，間接持有另外32.4815%的股權，青島五道口也將成為奇瑞股份的間接控股方。

奇瑞把自己“賣給”了青島五道口。

但是問題在於，作為奇瑞新控股方的青島五道口，又是誰？

▲青島五道口於今年8月22日成立

青島五道口於今年8月22日註冊成立，北京五道口投資基金管理有限公司（簡稱北京五道口）是該企業的執行事務合夥人。從成立時間看，青島五道口並非背後真正的玩家，而更像是為參與此次奇瑞增資擴股專案所專門成立的公司實體。

根據工商資訊，10月31日，北京五道口的委派代表從趙哲變更為焦樹閣（又名焦震）。

有趣的是焦樹閣本身就已經和奇瑞有著千絲萬縷的聯絡。一方面，可以在奇瑞股份的董事名單中見到焦樹閣的身影，另一方面據媒體報道，焦樹閣所在的鼎暉投資，此前已通過天津鼎暉股權一期基金和天津鼎暉元博股權投資基金兩期基金的投資，認購了奇瑞股份2.61%和0.74%的股權。同時，焦樹閣還和奇瑞股份、奇瑞控股董事長一同擔任著2009年成立的瑞業投資的顧問。

▲焦樹閣為奇瑞股份董事

除此之外據媒體報道，作為青島五道口的背後玩家——北京五道口，其監事周建民與焦樹閣為山東大學校友。不過另一方面根據autocarweekly的梳理，雖然掌握有78家公司的實際控制權，但從商經歷豐富的周建民對教育和金融領域涉足更多，對於汽車行業而言，這還是位新的入局者。

換言之，即便能夠找到一些線索，但實際上目前還無法斷定奇瑞“賣身”背後真正操盤手是何方人士。

與此同時雖然允許公司改制的發生，但若細看奇瑞股份和奇瑞控股的增資擴股公告，可以發現奇瑞雖然著急找到買家，但似乎並沒有打算真的放權。

增資擴股公告顯示，奇瑞從一開始就對投資方提出了“高要求”：投資方為單一主體，不接受聯合體增資，不接受委託（含隱含委託）方式增資，此外，意向投資方和其控股股東、實際控制人及其控制的企業現在及未來均未直接或間接投資、控制整車生產、製造企業，或通過控制關係從事整車生產、製造業務(意向投資方通過奇瑞控股、奇瑞股份或其下屬控制的企業實施的投資事項除外)。

結語：自主品牌變革時，奇瑞“賣身”是在向未來要機會

奇瑞一步步走下神壇，既緣於伴隨企業轉型而來的陣痛，也存在戰略失誤的因素，同時，產品品質問題也給奇瑞造成了衝擊。

2008年左右，國內汽車企業開始面臨消費升級後新的市場環境，所以當奇瑞提出要放慢擴張腳步，著力提升產品品質和技術水平時，事實上是具有前瞻性的。在此之前，奇瑞的主打路線基本能概括成多產品及低價格，但可惜之處在於好的戰略並沒真正執行下去。

除此之外，對於整車廠來說汽車出現品質問題也是很大的硬傷。奇瑞並非不重視品質，2000年左右奇瑞曾經便在北京國際車展上展出過一款極破的汽車——奇瑞風雲側面碰撞試驗車，以彰顯其汽車的安全性。不過當主力車型瑞虎出現品質問題，還是在剛剛上市就出現品質問題時，奇瑞便只能默默吞下倉促上市的苦果了，迄今，奇瑞在安全品質方面依然問題不斷。

面對這種情況，奇瑞正嘗試自救，自救的方法包括刀口向內，剔除頑疾，據媒體報道奇瑞已經開始在公司內部全面推進阿米巴經營模式，成立的大大小小的阿米巴小組達60多個。

與此同時，奇瑞還積極擁抱新能源，2010年4月份，奇瑞新能源汽車技術有限公司正式宣佈成立，該公司的前身為奇瑞股份的新能源汽車專案組。

不過，汽車市場環境到現在早已發生了變化，在中國產品牌進入第二波發展增速期時開始掉隊的奇瑞，想要重建局面並不容易。在把高階品牌觀致賣給寶能後，奇瑞又賣掉了凱翼，現在，奇瑞汽車要把自己也“賣掉”了。

奇瑞希望通過出讓股權獲得戰略投資，爭取更好的發展機會的做法無可厚非。但另一方面，汽車行業跨行業重組整合的難度始終不小不小。此前如願收購了北京寶沃的神州優車釋出接手後的首份半年報，二而財報顯示，2019年上半年神州優車虧損為6.52億元，同比下跌達550.28%，因此現在完成增資擴股的奇瑞也還是需要且行且珍惜，才能有機會走得更順利。