隨著新能源車的普及，鋰電池成為了當下最熱門的板塊，也是未來最有確定性的板塊之一，這篇文章給大家深入分析鋰電池的產業鏈以及有什麼機會。

目前市場的主流是有兩種電池，一種是磷酸鐵鋰電池，能量密度適中，安全性高，代表的是比亞迪的刀片電池；另外一種是三元鋰電池，能量密度大，安全性一般，代表的是寧德時代，兩種電池各有優劣。

首先看一下圖片，整個產業鏈分為上、中、下游，上游對應的是原材料，也就是最基礎的資源；中游是電池裝置以及封裝；下游是應用環節，包含消費電池、動力電池、儲能電池等。

我們先來說一下上游的原材料，主要資源有鋰礦、鈷礦、石墨。這裡可以重點關注鋰資源，因為鋰應用在電池範圍廣，而且競爭格局最好，

隨著新能源車的產銷量上升，鋰資源是產業鏈中受益的確定性也是最大的，很容易形成壟斷，但是也存在很大風險，第一是當地政局的穩定，第二是價格的劇烈波動，第三是鋰電池的替代品

鋰資源的最上游就是挖礦和生產鋰化合物。國內鋰化合物提供商的龍頭是天齊和贛鋒。但是由於前幾年大手筆投資礦產，目前天齊還處於債務危機的陰霾中，反而是贛鋒穩打穩紮，坐穩了鋰礦的龍頭位置。未來隨著電池的報廢，鋰電池回收利用行業可能會受益。但目前第一代電動車還在跑，回收還沒有大規模鋪開，還要一定的時間。

接下來說說產業上游的應用環節，動力電池主要由四大材料組成：正極、負極、電解液和隔膜，各環節集中度排名大約為：負極＞電解液＞隔膜＞正極。

1、正極材料，佔電芯成本最大，約為30%，雖然佔比最高，但是毛利率卻是四大材料最低的，產業集中度不高，尚未出現絕對的龍頭。重點關注當升科技與德方奈米。

而正極的原材料主要是磷酸鐵和三元材料，對應的化學物是四氧化三鈷與三元前驅體，重點可以關注格林美，市佔率全球第一。

2、負極材料，在電芯成本佔比約15%，，主要原材料是石墨，負極材料不像正極材料受到鋰和鈷的限制，價格比較穩定，可以重點關注璞泰來、杉杉股份

3、電解液，是由六氟磷酸鋰、溶劑、新增劑等組成，是鋰離子電池中是作為帶動鋰離子流動的載體，對鋰電池的執行和安全性具有舉足輕重的作用。工作原理就是鋰離子在正負極之間的穿梭，也就是其充放電的過程，而電解液正是鋰離子流動的介質。

電解液的核心原材料是六氟磷酸鋰，之前一直都被日本企業壟斷，天賜材料是國內最早突破這一技術的公司。可以重點關注：天賜材料、新宙邦

4、隔膜，隔膜的主要作用是把電池的正負極分隔開，防止兩極接觸而短路，此外還有使電解質離子透過的功能。

隔膜的毛利率是四大材料中最高的。隔膜根據製造的方法可以分為幹法和溼法，在動力電池中溼法隔膜的需求比較大。據研究，2019年年溼法隔膜市場佔有率約73%，遠高於幹法隔膜。可以關注溼法隔膜龍頭恩捷股份，市佔有率約36%；幹法隔膜：星源材質。

說完產業鏈的上游，接下來就是產業鏈的中游——電池的裝置環節，作為整個行業的中游，動力電池需求的增長是鋰電裝置增長的根本驅動力。作為動力電池中游默默無聞地“賣鏟人”，鋰電裝置雖然受到的關注較少，但競爭格局相對穩定，畢竟好公司就那麼幾家，投資者也容易選擇。

我國鋰電裝置製造業正處於快速成長期，部分裝置技術已達到國際先進水平，大部分已實現國產替代，而行業集中度也在不斷提升，一線廠商有望強者恆強。

鋰電裝置是決定鋰電池效能的關鍵，因為裝置的精度和穩定性對電池效能一致性起到了決定性的作用，無法僅透過材料和工藝配方來改善。所以很多大客戶也深度綁定了裝置廠商，這就給裝置行業帶來了很高的壁壘。

鋰電池生產工藝複雜，一般分為前、中、後三段。對應前端裝置、中端裝置以及後端裝置，鋰電池裝置在生產工藝效能設計上，需要不斷適應鋰電池的新工藝、新技術和新發展的變化，將鋰電池製造的工藝細節、工藝引數融入到裝置的設計和製造中。

前端工藝為電極片製片環節，對裝置的效能、精度、穩定性、自動化水平和生產效能等要求最高；中端是電芯裝配環節，對精度、效率、一致性要求較高；後端是電化學環節。

前道的核心裝置是塗布機，要求能將攪拌後的漿料均勻地塗在金屬箔片上並烘乾成正、負極片，厚度需精確到2μm以下。塗布是鋰離子電池研製和生產中的關鍵工序之一，直接影響電池製作的一致性和安全性。龍頭是璞泰來，率先在國內推出雙面自動化塗布機及動力電池高速寬幅雙面塗布機，精度和效率國內第一，深度繫結大客戶寧德時代；

中道核心裝置是卷繞機，能將陰陽極片和隔膜主動放卷、自動糾偏，與隔膜一起按工藝要求進行自動卷繞。絕對龍頭是先導智慧。其產品效能處於國際領先水平，國內外大部分一線電池廠商均採用其卷繞機產品，比如寧德時代、松下等，同時寧德時代也入股先導智慧，深度綁定了大客戶。另外贏合科技也值得關注。

後道裝置是化成、分容裝置：杭可科技、先導智慧位居第一梯隊。杭可科技始終專注鋰離子電池生產線後處理系統，其主要客戶包括三星、LG、松下、比亞迪、國軒、力神等，先導智慧透過收購泰坦新動力切入後段裝置，主要客戶有銀隆、寧德時代（供應其50%）、比亞迪、力神、中航鋰電、國能等

總結：在上游原材料環節，建議重點關注競爭格局最好的鋰資源，畢竟就只有2家值得關注的，因為鋰電池行業具有高確定性，無論下游怎麼折騰競爭，上游的資源是最有確定性的，在四大材料中值得重點關注的是負極和隔膜環節，競爭格局好，利潤高。

在中游裝置環節，鋰電裝置行業集中度有望不斷提升，一線廠商強強繫結，強者恆強。其中行業的高要求決定了各環節容易形成高集中的競爭格局，而且深度繫結大客戶也構築了較高的壁壘，同時優質的裝置企業不斷併購，強化主業並且延伸產品線，向提供一體化解決方案提供商發展。其中先導智慧更是裝置的總龍頭，值得重點關注。