作者 | 劉絲雨

編輯 | 繆凌雲

石油是工業的血液，稀土是工業的維生素，稀土的戰略意義不言而喻。

近期，因為稀土政策變化而引爆的稀土價格，還掀起了A股市場稀土概念股一波又一波的上漲潮。

在此背景下，安徽大地熊新材料股份有限公司（以下簡稱“大地熊”）遞表上交所。科創板申請名單也迎來了第一家真正意義的稀土“磁王”概念公司。

目前，全世界已知稀土礦藏，約有36%儲藏在中國，包括內蒙古包頭市的白雲鄂博、江西、廣東、四川等地。儘管如此，中國卻承擔了80%的稀土出口任務。

由稀土元素合金所組成的材料，相比其他磁化材料，磁場最大，被稱為永久磁鐵，即“永磁”。其中，第三代稀土永磁材料，燒結釹鐵硼永磁材料，號稱“磁王”，機械效能好，能量密度高，目前產量最高，廣泛應用於民用和軍事的各個方面。

實際上，早在2017年，大地熊就曾向創業板遞交招股書，並收到了來自證監會的53連問。2018年1月，再次遞交了招股書，之後一直沒有下文。現在，時隔近一年，大地熊轉道科創板。

自帶稀土“磁王”光環的大地熊，含金量究竟如何呢？

外銷加政府補助，營收節節高

近年來，公司的收入穩步增長。招股說明書顯示，2016年至2019年上半年，大地熊的收入分別為3.34億元、4.80億元、5.86億元、2.74億元。對應淨利潤分別為0.31億元、0.45億元、0.41億、0.23億元。

燒結釹鐵硼磁體，即“磁王”，是公司營收的主要來源，其產品主要被應用於汽車工業、工業電機和消費類電子等領域，佔總營收的比例超八成；大地熊在招股書中透露，公司主營業務銷售收入的持續增長，主要由於汽車工業和工業電機訂單的穩定增長所致。

值得注意的是，報告期內，大地熊近五成的收入均來自於外銷，不過，外銷佔比由2016年的51.43%降至2019年上半年的43.54%。2016年至2017年，大地熊前五大客戶均來自國外，包括日本松下、日本牧田、美國百德、德國標立以及Advanced Magnet Source Corp等，前五大客戶營收佔比超三成。

2018年，大地熊大客戶名單中，新晉的兩家中國公司購買的產品僅為釹鐵硼邊角料。招股說明書顯示，報告期內，其他業務（邊角料銷售）的毛利率由2.88%暴增至14.26%，是因為邊角料的主要價值成分為稀土元素，邊角料的銷售價格與稀土金屬價格波動趨勢一致，公司較好地掌握了邊角料的銷售時點，銷售價格較高所致。

除了外銷收入，來自政府的補助也為大地熊的營收做了不少貢獻。

2016年至2019年上半年，公司計入當期損益的政府補助金額分別為1068.88萬元、1052.51萬元、822.71萬元和800.38萬元，分別佔同期利潤總額的30.33%、20.96%、17.93%和32.37%。

值得注意的是，去年大地熊在申報創業板時，證監會就曾提出了是否依賴政府補助、是否存在因政府補助停止發放而導致經營業績大幅下滑的風險等問題。

大地熊在招股書中表示，上述政府補助主要和研發專案及技術創新相關。若政府相關補助政策發生變化，公司獲得的政府補助金額減少，則會對公司經營業績產生一定影響。

一方面，盈利或依賴政府補助，另一方面，關聯交易也曾是證監會的問詢重點。

最大供應商在隔壁，參股40%

招股說明書顯示，公司生產所需的原材料主要為釹鐵硼速凝薄帶合金片，報告期內，該原材料由安徽包鋼100%供應，為第一大供應商，且佔總採購額比重超六成，

安徽包鋼為大地熊與北方稀土於2011年成立的合資公司。大地熊持股40%，北方稀土(600111.SH)持股60%。

2018年8月，為支援參股公司發展，大地熊以其持有安徽包鋼40%的股權出質給北方稀土，為北方稀土替安徽包鋼銀行貸款的擔保事項進行反擔保，截至本招股說明書籤署日，該質押及反擔保事項已終止。

除此之外，招股說明書顯示，直至2019年，大地熊還在為安徽包鋼代繳水電費。對此，大地熊的解釋是，安徽包鋼生產廠區毗鄰大地熊，由於歷史原因，水電氣服務公司未對兩家企業所在片區進行賬戶分立，該片區相關費用通過大地熊賬戶統一結算和付款。不過，大地熊表示，安徽包鋼已就結算價格進行結算，不存在利益輸送。

此前，證監會曾指出，大地熊的控股、參股公司盈利情況均屬於微利或虧損，而安徽包鋼向大地熊年銷售額超過1.3億元，2016年淨利潤僅為89.59萬元，證監會要求披露其真實性、合理性，是否存在為發行人承擔、墊付成本費用或其他利益安排等利益輸送的情形。

大地熊在招股書中表示，成立安徽包鋼，可以獲得穩定的、高品質的原材料供應渠道，這是由稀土永磁行業原材料供應的特殊性決定的，也是同行業公司普遍採取的採購模式。

不過，首席科創官發現，同行業可比公司正海磁材(300224.SZ)前五大供應商佔比不到50%，中科三環(000970.SZ)不過30%，安泰科技(000969.SZ)不過20%，上述幾家公司第一大供應商採購佔比也僅在10%左右，遠低於大地熊第一大供應商超60%的供應份額。

核心產品專利或成隱患

就研發而言，大地熊的研發投入與行業平均值基本持平，佔營業收入的比例約為5%。此次上市募集資金將主要用於擴建以及科研。

需要注意到是，大地熊賴以生存的燒結釹鐵硼磁體核心產品，其生產專利並未掌握在自己手中。

當前，日本日立金屬仍在美國、歐洲和東南亞等地擁有較多關於燒結釹鐵硼的有效專利，對燒結釹鐵硼永磁材料的全球市場形成了一定的專利壁壘。

2012年，專利持有人日立金屬曾在美國通過美國分公司，對中國、美國等包大地熊在內的29家侵權企業啟動337調查，提起訴訟，申請阻止相關專利磁體以及含有磁體的應用產品進入美國。

2013年5月，大地熊與日立金屬簽署了《和解協議》，根據協議約定，公司向日立金屬支付一次性和解費用和專利使用費，取得了日立金屬的專利授權。

招股說明書顯示，直至授權專利中最後一項專利到期，專利授權都將持續有效。除非依據協議條款，雙方任何一方違約、破產重組或公司實際控制權發生變更將觸發終止。

此前，證監會就曾針對此事進行過問詢，包括要求大地熊補充授權產生的具體金額，取得授權的專利的具體情況；該是否存在因此導致的專利侵權或訴訟糾紛；是否存在因授權截止或違約導致發行人核心技術不完整、無法正常生產經營的風險等問題。

不過，在此次科創板招股書中，大地熊仍未對此進行披露。

對此，首席科創官致電大地熊，但無人接聽。諮詢郵件尚未收到回覆。

招股說明書顯示，截至目前，中國僅有8家企業獲得了專利許可或授權，分別為中科三環(000970.SZ)、大地熊、寧波韻升(600366.SH)、安泰科技(000969.SZ)、京磁材料、北京銀納金科、正海磁材(300224.SZ)、金雞強磁，這在一定程度上減少了釹鐵硼永磁材料廠商在出口業務上的競爭。

但就如證監會問詢的內容，若專利授權因不可知因素不能持續，或者，日立金屬對新的企業進行專利授權，大地熊的出口業務在一定程度上將受到影響。