一、概述

關於科技股下半場，我們通過小灶課方式給大家分享了更高的格局，不知道大家是否還記得其一結論：

——克服心魔

為此，我們羅列了過去20年間經歷過的四個科技時代，分別是：

（1）1990-2000 PC時代

（2）2002-2008 網際網路時代

（3）2009-2018 移動網際網路時代

（4）2019-2030 智聯網/智慧革命

若看懂了上述科技股狂潮，就更容易理解當下行情。尤其是恐高的心魔必須要接觸，不是不要看市盈率，而是要看明年乃至後年的市盈率，可以說目前市場就是在炒預期，這樣的預期和純概念不同，它是有明年很強的基本面邏輯支撐的。

正如白金分析師趙曉光少見發聲：

——明年半導體會越來越好，這個指標跑起來就是印鈔機！

昨天在漫步者衝擊7連板失敗後，引發無線耳機板塊的退潮，以及蔓延到其它相關的消費電子，比如攝像頭TOF的分化，但不過還有MIN LED繼續強勢。

而昨天文章中，我們指出方向偏向半導體和PCB板，今天集體引爆半導體和晶片。其中半導體以光刻膠和靶材為先鋒，帶領其它半導體和晶片的輪番接力，從晶片封測到覆銅板，再到國家大基金持股概念。

二、科技線之大基金二期和靶材

半導體和晶片，如此炒作，還有哪些邏輯值得關注？

目前，機構測算這些細分領域明年增速：

——國內半導體設計(20-21増速30%/26%)、裝置(45%/30%)、儲存器(91%/126%)、儲存器封測(16%/60%)。

近期設計、儲存到封測都有所強勢表現了，還有裝置，以及材料。

一個，是大基金二期，目前還沒有更多投資事件出爐，或許正在憋大招，值得更多期待。明確的方向之一就是半導體裝置端。

另一個，則是半導體材料細分領域，光刻膠和靶材。具體怎麼看？

1、大基金二期

大基金二期9月24日成立，規模將超過2000億元。

若按照1∶3的撬動比例預估，所撬動的社會資金規模在6000億元左右，總計投入資金可達8000億元。

若按照1∶5的撬動比例預估，所撬動的社會資金規模在10000億元左右，總計投入資金可達12000億元。

這是可能的，因為一期是1387億，拉動比例達到5150億，差不多就是1：5的撬動比例。

錢多固然重要，但更重要的是投向哪裡？大基金二期將重點向裝置和材料領域傾斜。

在今年9月初的半導成電路零部件峰會上，大基金管理人透露了未來大基金投資佈局及規劃方向特別強調了：

二期基金將對在刻蝕機、薄膜裝置、測試裝置和清洗裝置等領域已佈局的企業保持高強度的持續支援，推動龍頭企業做大最強，形成系列化、成套化裝備產品。

對照《綱要》繼續填補空白，加快開展光刻機、化學機械研磨裝置等核心裝置以及關鍵零部件的投資佈局，保障產業鏈安全。

我們也提前在業績股專欄中拆解過【橫盤半年，只為”恭候”大基金二期？半導體裝置龍頭，業績增長80%】，值得繼續跟蹤。

2、靶材

光刻膠先放一放，下次會陸續補上。今天主要說一說靶材，這個小領域，雖是個小市場，但卻是高度壟斷。

全球四大廠商日礦、霍尼韋爾、東曹、普菜克斯把控了80% 份額。而中國大陸對靶材需求佔全球 30%，市場份額不到 3%。

考慮到半導體是對靶材純度要求最高的領域。在晶圓製造過程中，濺射靶材主要用於製備互連線和阻擋層薄膜。

據中國電子材料行業協會資料，2016年全球高純濺射靶材市場規模約為113.6億美元，同比增長接近20%，其中：

（1）平板顯示（含觸控屏）用靶材為38.1億美元，佔比34%；

（2）半導體用靶材11.9億美元、佔比10%；

（3）太陽能電池用靶材23.4億美元、記錄媒體靶材33.5億美元。

到2019年，預計全球高純濺射靶材市場規模將超過163億美元，年複合增長率達13%。

而2018 年，中國大陸半導體用靶材銷售額 10.9 億，佔全球 16%。機構預計到 2021 將達 25.6 億，比 2018 翻一番。

“十三五”提出，到2020年重大關鍵材料自給率達到70%以上，初步實現中國從材料大國向材料強國的戰略轉變。

靶材作為重點鼓勵發展的戰略性新興產業，出臺產業政策，中國產靶材必將取得長足發展。

三、漲價線之維生素E

除了科技線，其實近期的漲價線，也持續表現強勁，不妨翻看我們12月9日的文章【中國產作業系統，Deepin、麒麟到鴻蒙，三箭齊發，挑戰win和安卓！】，其中第三模組主要聊漲價線，分別是維生素和海運。

海運龍頭招商輪船，開啟龍回頭表現後，構築了W底結構後，即將挑戰前高。所以3年油輪超級週期不是說說的，而且招商輪船的3億美金也不會是隨便花的，更多邏輯和空間理解趕緊翻看業績股專欄【深度剖析：為何它是海運股的龍一？引遊資、機構、外資齊扎堆】吧。

維生素的漲價邏輯來自供給和需求的不匹配。先是維生素E漲價，接著輪到維生素H，再到泛酸鈣B5漲價。

不是一個產品漲價，而是多個產品漲價，加上主要應用場景是飼料，而維生素佔飼料比重很少，因此有了下游強大的吸收能力，因此漲價有望持續。

今天重點談一談維生素E漲價邏輯。

資料顯示，12月5日，中國產、進口維生素E（50%）市場報價為50元/千克，較11月15日起漲時的44元上漲了13.7%。

1、供給端

維生素E此輪漲價的一個主要推手就是，源自原料間甲酚供應縮減和自身產能的收緊。

先來看國際巨頭。

11月21日，德國化學巨頭朗盛集團位於德國Leverkusen的工廠宣佈，因不可預見的技術問題，間甲酚生產遭遇不可抗力。

另一化學品巨頭帝斯曼也表現，其瑞士的維生素E工廠2020年第一季度產量將受到20%-25%的影響，不排除到2020年第二季度也會受到影響。

再來看國內，維生素E產能同樣面臨收緊。

ST冠福的子公司能特科技將其維生素E生產線成立益曼特公司，並將益曼特75%股權轉讓給DSM，為此其維生素E業務相關設施將升級，2019年9月份停產至今，該維生素E生產線尚未復產。

而原料中間體價格走勢如何？間甲酚小單價格已大幅上行至8萬元/噸，而9月份市場報價僅為6萬元/噸。

2、需求端

供求極度失衡豬肉市場，有望慢慢修復，也就是生豬存欄量開始修復並增長。

我們觀察到11月好幾家上市公司的出欄量比10月增長，雖然增速還不大，但已經開啟修復，這裡其實隱含了上市公司加大養豬，加大存欄的動作。

而維生素E是禽類飼料的重要組成部分，所以畜禽市場的景氣度直接影響著維生素生產的上下游產業，至少資料已經顯示其同步持續增長。

隨著生豬存欄量的恢復，市場對禽類飼料的需求轉好，維生素E產業鏈有望受益。

不僅如此，考慮到維生素E佔飼料成本中佔比很低，有利於漲價的傳導。

這也印證了原料緊缺、庫存低、需求旺盛，維生素E價格想不漲都難。

或許正是這樣的預期，我們拆解的龍頭開啟了漲停表現，具體公司邏輯請翻看業績股專欄課程【為何這般抗跌？豬飼料上漲疊加事故引維生素提價，還有重磅創新藥】。

四、彩蛋

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