感覺公司近兩年的路徑像極了舊時話本小說的節奏：奮鬥書生取了豪門庶出小姐，婚後小姐花錢如流水，書生到處借錢供養，最後債臺高築。欲知後事如何，且聽細細道來！

木森轉債（申購程式碼：072745）出身背景 半導體 民營企業規模 發行規模26.6億，規模較大。評級 AA 轉債的中等評級博弈條款無優化，利率條款無優化。下修條款（15/30;85%）；累進利率：0.40%/0.60%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%，到期贖回價格為112元；轉股價：12.95元）股性 低位波動

申購印象：三星

申購建議：可以申購

木林森

公司的創始人一定是深信風水，要麼為什麼一家和木頭沒有任何關係的上市公司名字裡全是木。但是從近兩年來看，公司似乎是不太順風順水。

公司最近的公告，今年新增的借款超過了全年末淨資產的20%。這個還不是最讓我驚異的，細看一下借款的構成，不僅有銀行借款，質押這些尋常專案，甚至竟然還包括了融資租賃以及小額貸款，委託貸款等。感覺公司是把能借的錢都借了，就差山窮水盡了，但是是上市公司所以還能有柳暗花明的機會。

看公司的公告公司是打算引入地方產業基金以及發行轉債降低負債成本。先說產業基金這頭，公司引入的是吉安市井岡山開發區金廬陵經濟發展有限公司。被引入方通過共同注資在進行槓桿收購等一系列眼花繚亂的方式，差點成功的繞暈了我。簡而言之，這個政府注資交易中，木林森肯定沒佔到什麼便宜。如果上市公司沒有達到既定的目標，產業基金有權讓上市公司將股份回購，再加上6.4%的利息。而且查了一下吉安市井岡山開發區金廬陵經濟發展有限公司，自身經營風險也不小，今年陷入各種糾紛以及人員變動中。

再說可轉債，可轉債對於上市公司可是一劑清心良藥，就就是超低的利率已經極具誘惑了，而且還有不用還錢轉成股票的極大可能。

說完了公司缺錢的表象，那公司為什麼缺錢到這個地步呢？

這個是可能路徑，公司上市後業績變臉，掉頭向下，公司通過併購提升了業績止住頹勢，但是併購後的國外巨頭剝離出來的資產，太過費錢，費用只上不下。結合上文看來公司討價還價的能力真心不是很強。

看看公司的財務報表

木林森上半年扣非淨利潤僅為6529.95萬元，對比去年同期下降了27.66%。細看財報可以發現，這當中包括了公司處置非流動資產獲得收益1.45億元，還有政府補助2.77億元等非經常性損益。對公司來說十分重要的政府補貼也在逐步變少。

從外面看公司已經是麻煩纏身了。這樣上市靠併購穩住業績，經營利潤中大半是補貼的上市公司，轉債不建議作為配置之用。