網際網路金融的下半場，360金融會是贏家嗎？
最近，互金、網貸、融資租賃以及金融從業者的“朋友圈”麼得消停，可謂一波未平，一波又起。從近期釋出的政策來看，行業在不斷收緊，不斷填補“空缺政策”。仔細分析下來，近期的政策是要求以後從事金融或者類金融業務，都必須取得牌照。
我們來看下對現有上市的互金平臺影響較大的政策：助貸和P2P。
2019年10月21日最高人民法院、最高人民檢察院、公安部、司法部聯合印發《關於辦理非法放貸刑事案件若干問題的意見》、2019年10月24日銀保監會發布的《融資擔保公司監督管理補充規定》。
《補充規定》給出了助貸機構合法從業的要求。從事助貸業務的機構如果只是扮演“通道”、“中介”的角色，不觸碰資金，那就是安全的。但如果從中扮演擔保的角色，先不管你是否替金融機構做風控，如果在助貸（聯合貸款）過程中，對債權進行“擔保”、“回購”，等於你對債權進行了兜底。這樣一來，從業務角度上說，容易引發風險，最大的風險就是催收風險，這都是當下政策予以杜絕的。擬繼續從事融資擔保業務的，應當按照《條例》規定設立融資擔保公司。
2019年11月27日，互金整治辦和網貸整治辦共同釋出了《關於網路借貸資訊中介機構轉型為小額貸款公司試點的指導意見》。
《指導意見》給出了轉型小貸公司的基本條件。概括的說，首先最近1年保持全量業務銀行存管上線狀態。其次，最近2年網貸機構及其實際控制人、主要高階管理人員無嚴重違規處罰和違法犯罪記錄，不存在查實的重大違法違規投訴記錄，不存在違法違規開展各類金融業務的情況，積極配合網貸風險專項整治工作。最後，已退出的網貸機構不得申請轉型為小貸公司。同時還要求了全國性的小貸公司，註冊資本不低於10億，且不低於待收餘額的10%，從此世間再無P2P。
以上政策的釋出宣告互金的草莽時代結束，監管方向越來越清晰，留給金融從業者的轉型時間和路徑不多了。但大家也不必過於悲觀，我曾在《360金融的野心》一文提到過，傳統銀行業的主要矛盾是，人民群眾對新興金融的嚮往與金融發展不充分不平衡的矛盾，網路借貸作為商業銀行的小微金融補充有其必要性。對於率先完成轉型的頭部平臺將利用自身的股東實力、品牌影響力、使用者流量以及牌照資源，受益於行業出清。360金融早於2016年上線之初就在努力對接金融機構資金，三季報顯示金融機構資金佔比達到了93%，授信規模、授信使用者雙雙位列上市互金平臺之首。
值得注意的是2019年11月27日，國際長線私募股權基金方源資本從公司老股東那裡購買了總計1152萬股ADS，持股比例達到了8%，並向360金融委派了一名董事。根據官網資料介紹，方源資本基金規模約四十五億美元，投資策略一直專注於那些受益於長期需求增長及滿足日益增長的中國中產階級需求的行業。管理合夥人多來自淡馬錫和高盛，資金則是來自國際養老基金，得到長線基金的加持，是對互金行業的長期認可，更是對360金融團隊的看好，受此振奮，當晚股價大漲17%。
年僅三歲的360金融如何實現後來居上，三季報又有哪些新的變化？
01 穩健與創新 成功者的基因
02 金融科技賦能者 中臺系統初現
03 佈局場景 豐富資金端
04 高成長依舊 獲客成本得到控制
05 網際網路金融的下半場 牌照合規不可或缺
01 穩健與創新 成功者的基因》
360金融1.0時代 普惠金融
在網際網路領域，360擁有彪悍的狼性氣質，老周更是敢於和任何企業作對，3Q大戰曾讓360安全名聲大噪。狼群組織的特點表現為：集體團隊精神；敏銳的洞察力；嚴陣以待出擊；鎖定目標後絕不放棄；嚴密的組織。
360集團在互金領域的佈局完全體現了公司的狼性文化，在自己不熟悉的領域甘做一個學習者，在戰略投資部的協助下完成了對資金端、資產端、保險端、徵信基礎設施深刻認知和佈局後，2016年初360集團才開始組建自己的金控平臺。面對缺少金融基因，同時基於對風險的敬畏，集團挖來了徐軍，委任為360金融CEO。
麥肯錫出身的徐軍在參與建立360金融以及擔任CEO期間，以深厚的金融從業背景和國際化的視野為360金融穩健突圍起到了不可取代的作用。這期間以服務1億家庭的普惠金融為奮鬥目標，而不像其他上市互金平臺專注細分類別的資產，比如信用卡代償、校園分期等。
吳海生接棒 360金融2.0時代
隨著2019年8月徐軍的卸任，公司邁向2.0的新階段，360老兵、360金融聯合創始人吳海生上任CEO。自360金融成立以來，吳海生一直擔任公司Quattroporte。於2011年3月，加入360集團，任360導航、360影視、360手機瀏覽器等產品負責人。在加入360集團之前，於2008年6月開始在百度擔任產品經理，負責百度空間、百度地圖、百度LBS的管理工作。
吳海生的從業經歷典型的是技術管理出身，其上任之後提出，“新金融是人工智慧的最佳落地場景，大資料和AI技術的應用能夠大幅提升新金融服務人群的廣度、風險控制的深度、作業流程的便捷度。”360金融將堅守科技平臺定位，加快推進公司戰略升級，把360金融打造成一家資料驅動、AI賦能的第三方金融科技平臺。
實際上支撐起360如此龐大交易量的風控團隊，僅兩百餘人。其中，半數人員為AI演算法專家，多為數理學、計算機學博士；另外半數為來自人民銀行、平安銀行、招商銀行、交通銀行、渣打銀行、匯豐銀行等機構的金融人才。兩種基因的團隊成員深入融合，以技術為支點，以金融為翹板，在三年多的時間，創下中國上市FinTech公司中風控表現遙遙領先的佳績。
三季報中新任掌門人吳海生強調說，“公司已通過“輕資本”模式堅定地實現了從傳統貸款促進者到技術支持者的戰略過渡，本季度，“輕資本”模式下的貸款佔貸款總額的20％，比上一季度的8％大幅增加。”所謂的“輕資本”模式是指不承擔兜底風險，不觸碰資金，從金融機構獲取分潤，收取的是獲客、技術輸出服務費。這一過渡將使360金融能夠為更多的金融機構提供服務，並穩步降低總體運營風險。
在麥肯錫11月釋出的《中國銀行業CEO季刊》中提到，擁抱大資料、提升銀行業競爭力已是銀行業的共識。實踐表明，大資料和高階分析能從四方面創造可觀價值：業務績效提升約25%；運營成本降低約10%； 運營風險相關虧損下降約20%；監管資料響應效率提升約30%。在360金融進入2.0時代，科技賦能是我們能看到的最大變化。
02 金融科技賦能者 中臺系統初現
7月，360金融宣佈，將全面升級360金融大腦，推出針對銀行、消費金融、網際網路金融的差異化服務，並在原有產品的基礎上，增加“多頭共債指數”、“個人資質評估”、“裝置風險指數”、“社交關係指數”和營銷定價類產品，支撐全方位智慧金融服務，助力金融機構提升數字化服務水平。
11月，上海交通大學計算機科學系—360金融人工智慧聯合實驗室成立儀式在上海交通大學閔行校區舉行，聯合實驗室致力於AI技術在新金融領域的應用探索。成立儀式上，360金融CEO吳海生宣佈了“未來科學家”計劃，未來五年，360金融將投入10億元，培養、招聘全球頂尖AI人才。
360金融大腦定位為面向金融行業的資料技術大中臺，基於AI、大資料、金融雲等底層技術，提供智慧營銷、智慧風控、智慧客服、智慧催收等一整套完整的能力體系。
中臺這個概念早期是由美軍的作戰體系演變而來，技術上所說的“中臺”主要是指學習這種高效、靈活和強大的指揮作戰體系。最早的商業應用可追溯到2005年海爾集團執行長、管理學大師張瑞敏提出的“人單合一”，順應網際網路時代的“去中心化”、“零距離”這一特點。但成為管理學界備受追捧的顯學還要歸功於阿里巴巴的推崇和推廣，現在在各大知名網際網路公司成為學習典範。
互金行業經過了近十年的發展，組織已經龐大而複雜，業務不斷細化拆分，監管形勢不斷趨嚴，導致原有的野蠻發展體系越來越不可維護。相比之下，傳統金融機構雖然實力龐大，但由於資料沒有結構化，導致中臺系統建設缺失，造成了在前端獲客與後臺催收成本高居不下。而網際網路新貴們，由於缺乏資源建設技術中臺，往往選擇降低授信門檻，提高放款利率，這也是“暴雷”頻發、催收“亂象”的主因。360金融建立中臺的目的就是為了解決效率問題，同時降低創新成本。
在智慧營銷環節，360金融建立了DSP系統，它彙集了各種廣告交易平臺、廣告網路、供應方平臺甚至媒體的庫存。據悉，360金融的大資料獲客系統，每天可處理來自近7億使用者的逾百億訪問請求，近百臺伺服器的每秒處理峰值可達到20萬次。實際上，沒有強大中臺技術的互金公司，往往習慣於到貸款超市買低價流量，這本質上是降低了授信門檻。而360金融由於有了強大的技術中臺作為後盾，恰好能用合理的價格購買到高價值流量，三季報資料顯示M3+僅1.07%，位列行業低位水平。
在智慧風控環節，管理大都集中在貸前、貸中、貸後三個環節，但360金融將智慧風控前置進獲客階段，從而將智慧風控擴充套件至客戶全生命週期，並通過精準量化風險，讓公司收入、成本、業務規模等多元目標之間實現平衡和優化。360金融智慧風控自動化過件率高達97%，在這當中地址熱力圖、複雜關係網路等黑科技研發應用成為了360金融的致勝法寶。
在反欺詐環節，360金融已積累了千萬級別的黑名單和數億的白名單庫，這白名單庫和黑名單庫所形成的名單管理系統涵蓋超過11億關係節點和140多億的關係邊的關係網路資料，以及豐富的安全大資料，使反欺詐資料更加豐富全面，從而能深層次防範批量風險。財報資料顯示，由於欺詐造成的虧損率僅為0.2%。
360金融通過自主研發的智慧語音機器人革新了傳統信貸模式，解放了包含獲客、電銷、客服及催收等環節75%的人力成本，大幅提升了金融服務效率和客戶體驗。目前，360智慧語音機器人可以支援複雜的排程策略，可根據貸後管理評分卡、佇列配置不同的話術、催收強度及觸達方式，並已應用於催收、營銷及客服等環節，能夠有效幫助客戶提升獲客量、精準營銷度以及產品交易轉化度等
03 佈局場景 豐富資金端
除了加大技術的投入，360金融也在加快場景的佈局，場景之於金融有利於增強使用者的粘性，以及獲取使用者的真實交易資料。螞蟻金服、京東數科之所以能快速崛起，並獲得數千億估值，也是基於海量的電商場景。
360金融在AI大資料方面佈局超前，除了發展資料智慧技術賦能金融業務，也將自身的使用者、流量和技術優勢佈局在全場景中，目前已經接入了脈脈、e袋洗、嘀嗒出行等多元生態合作伙伴。
6月30日，360金融宣佈戰略投資未來集市，通過金融服務及技術能力的輸出，加強雙方資源共享。未來集市是一個以社交圈層為核心的全品類圈層電商平臺，此次投資基於資料和技術將更加深刻賦能電商行業的判斷，也是360金融開啟社交金融模式的有益探索。
樂信也是電商基因崛起，但目前電商交易額僅佔到信貸交易額的5.7%，但場景佈局對於估值的提升是非常有效的，樂信前三季度累計利潤20億，市值21.2億美金；而360金融前三季度累計利潤22.4億，市值僅為13.2億美金，估值水平差了整整一倍。
360金融起步最晚，但卻是最早向助貸轉型的互金上市平臺。Q3資料顯示來自機構資金比例達到了93%，位居上市互金平臺之首。截至目前，360金融已經和超過60家銀行深度合作，其中不乏工商銀行、光大銀行等全國性銀行。
除了引入全國性的銀行降低資金成本，公司還在努力通過ABS降低融資成本，儘管國內ABS市場充滿挑戰，但在7月於上交所成功發行了人民幣10億元的ABS，綜合成本約為5.6％。此次ABS發行，是第一季度360金融獲得上交所和深交所共計100億的儲架發行額度的一部分。
根據最新的報道，360集團即將入股天津京城銀行，它是全國首批五家民營銀行試點之一，交割完成後，360集團將成為天津金城銀行的大股東，佔股將達到30%。
通過豐富資金渠道，未來一段時間，360金融資金成本將呈現顯著降低的趨勢，低成本的資金來源，終將轉化為終端消費者的福利，更好地滿足個體的消費需求。
04 高成長依舊 獲客成本得到控制
Q3放款560億，環比增長15.7%，信貸餘額706億，來自機構的資金比例提升到了93%。同時根據財報披露，“輕資本”模式業務佔到了20%，而一季度僅佔到8%。“輕資本”佔比的提升代表著360金融向金融技術賦能者全面轉型，這將很大的緩解公司的資本壓力（不承擔兜底風險，無需繳納信用保證金），也大大降低催收風險。
此前公司被詬病營銷投入過大，獲客成本較高，這是因為公司獲取的是相對優質的使用者，M3+資料顯示僅1.03%，遠低於其他上市互金平臺。在三季度獲客成本已經得到有效控制，同時管理層表示，為了應對近期監管收緊和市場動盪，公司預計將採用相對保守的客戶獲取方式，但仍對達到年初制定的全年指導充滿信心。
最近兩個季度的take tate保持穩定，未來資金成本仍有降低的空間，但壞賬率水平近期可能有所提高，但政策新規消化後會趨於穩定。Finacing income收入佔比提高是因為低成本的信託資金錶內資產增加，從時間進度上應該是7月份成功發行的那筆10億ABS資金。
市場費用佔到了總運營成本的50%以上，對於網際網路商業模式而言，市場費用往往被視為一種長期投入，拼多多的市場費用幾乎與收入一致，但不妨礙資本市場對它的看好。360金融作為後來追趕者，需要在紅利期內加大投入，取得領先地位，後期可以通過品牌影響力，平臺技術的能力控制獲客及運營成本。相對其他平臺，360金融員工較為精簡，目前總人員在1000人左右，技術與風控佔總員工的50%左右。
前三季度累計利潤22.4億，位居上市互金平臺第一梯隊。19年以來淨利差下降較大一是因為加大市場投入對當期利潤影響（復貸的收益會在後期表現），二是加大了技術的投入，三可能是受短期政策影響撥備計提有所增加。
05 網際網路金融的下半場 牌照合規不可或缺隨著近期互金監管政策頻發，個別地方對P2P全網打擊清退，甚至已經關閉的網貸還遭到秋後算賬。大家苦苦期盼的P2P備案已無望，越來越多的細則即將出臺，牌照成了最後的救命稻草。2012年開啟的互金時代高光不在，“浮生若夢，大夢初醒”，一切都回到起點。
合規又是拿到牌照的前提，P2P最混亂階段當屬2015-2016年那段歲月，360金融成立之初恰好避過了，作為後期之秀反而在合規方面先行一步，成立伊始一直在與監管機構，行業協會和其他領先公司積極合作，以倡導遵守法規和保護客戶隱私為宗旨，積極擁抱助貸，以技術提升金融服務效率。
要說360金融跟其他上市互金平臺最大的優勢就是背後有360集團的全力支援，360集團作為老牌的網際網路巨頭，擁有足夠的品牌影響力、資金實力以及海量的流量，也是唯一有能力與BATJ抗衡的互金平臺。根據最新的訊息360金融集團將入主天津京城銀行，成為持股30%的重要股東，在此360金融掌握了7張牌照，不排除未來拿下支付、證券等牌照。網際網路金融的下半場，合規是前提，牌照是准入證（作者：每天一個新發現）