這一週，沒有繼續沿著半導體指數的成分股逐一研究，而是考慮到中國半導體產業的未來巨頭，沒有上市或者沒在國內上市怎麼辦？

沒有上市的，比如華為海思，只能希望它的上下游公司能夠進入半導體指數，咱們佔點小便宜。其他也沒有什麼遺憾。

但是，在港股和美股上市的，比如中芯國際，假如它未來成為了巨無霸，而A股幾十個半導體指數成分股，加起來都沒有它的市值高，該怎麼辦？

那意味著投資半導體指數，是個失敗的行動。鑑於科技行業贏家通吃的規則，這種可能性還是要排除一下的。

所以，本週先研究了在港股上市的中芯國際。

這一研究，可不得了，古今中外，上中下游，資料看得腦殼疼，一會兒心潮澎湃，感覺中芯國際就是中國晶片的希望，一會兒又覺得前途坎坷，還得燒多少錢才是個頭，一週時間，想下個結論還真難。

直到看到一則新聞，才好像在雲裡霧裡看到一絲曙光。

“9月3日，第二屆全球IC企業家大會暨第十七屆中國國際半導體博覽會盛大開幕，中芯國際聯席CEO趙海軍在演講中指出，做晶圓代工廠第一名是賺錢的，第二名基本不賺錢，第三名是虧錢的，所以一定要爭做前二名。”海軍童鞋說的太好了，不止是晶片代工廠，所有的科技類公司，都遵從一個規律——數一數二，不三不四。

那麼，中芯國際現在是第幾名呢？

最新的排名，中芯國際世界排名第五，但是這個第五的市場佔有率只有4.4%，而第一名臺積電的市場佔有率則一直在50~60%之間波動，這中間橫亙的，是十倍的差距。

所以，我們說，海軍童鞋說的第二名，已經是一個巨集偉構想了。

再看看下圖，可以說，中芯國際這一路追的好辛苦，幸虧摩爾定律在10奈米以下製程正在逐步失效，中芯國際在梁孟鬆（臺積電和三星的技術大咖）出任聯席CEO之後，已經把28奈米及14奈米的晶片的良品率攻克，正在研發10納米制程，在技術先進性上已經逼近了第一集團。預計隨著ASML 的EUV 光刻機在年底到貨之後，7納米制程也逐步落地。

不過，目前的中芯國際，28奈米晶片佔營收的比例才5.4%，現在14奈米晶片的營收，還要依賴於華為海思、紫光展銳等國內廠商的訂單支援，早日貢獻營收。

但是，增收不增利的可能還是有的，最大的因素是臺積電，即使國內廠商比如華為海思，把訂單給中芯國際一部分，其性質也是備胎。尤其在臺積電南京工廠的16奈米生產線投產之後，在沒有美國的攪和之下，相信臺積電會極力維護內地客戶，中芯國際想賺錢估計還是很難。

疊加全球的晶片週期目前在底部區域，手機和PC的出貨量都在下滑，行業不景氣也會損傷中芯國際的利潤，近幾年，預計中芯國際還在投資期內，難以看到吃著火鍋唱著歌的日子。

看下圖，不三不四的日子，就是這麼悲催，連4%的利潤都難以維持。

而同期的臺積電，毛利率50%，淨利率35%，數一數二，就是這麼傲嬌。

收入是老大的十分之一，利潤是老大的百分之一，就是這麼赤裸裸的對比。

所以，結論就是，當中芯國際的股東，是很苦逼的，而且還要苦逼很多年。

怪不得，中芯國際的股權，相當複雜，大股東進進出出，逐步都變成了國家半導體基金、大唐、上海國資等老有錢的主，跟修高鐵一樣，投資大，收益少，但是社會效益好，高科技中的基礎設施。這個性質，和京東方簡直是哥倆，看看京東方的k線圖，估計對中芯國際的未來，大概會有個輪廓。

據報道，全球每生產3片晶片就有2片運到中國來，組裝後再出口1片，中國消費1片。2018年中國進口積體電路4176億塊，價值3121億美元；出口積體電路2171億塊，價值846億美元，由此產生的貿易逆差創下歷史新高，達到2275億美元。每年3000億美元的進口晶片，哪怕有一半能夠中國產化，即使利潤不太好看，畢竟，肉爛在國內，這個事情還是要做的。

誰來做？

當然是國家隊，小老百姓哪有那麼多錢來燒啊。這個錢，一直要燒到備胎轉正之日，中芯國際成為中國市場佔有率第一之時，才會變成良性運轉，自由現金流才會給股東真正的回報。所以，我的結論是，散戶投資，等中芯國際成為中國市場第一，世界市場第二之後，再進場也不遲，現在，還是國內的半導體指數基金靠譜。

當然，如果你很看好中芯國際，網格交易也不錯，畢竟前途光明，大跌的可能性小。總之，投資科技類的個股，一定要找數一數二的公司，不是世界級的，也要是中國級的，或者某一細分領域的。

咱們慢慢找。