飯桌君說

不是90億美元，也不是100億美元，而是140億美元，螞蟻金服6月8日宣佈了最新一輪融資訊息，順便造就了歷史上最大一筆私募股權投資。

此輪投後螞蟻金服估值1500億-1600億美元，超過了A股市場絕大多數銀行股，隱然已是世界科技巨頭中新的一極，坐穩金融科技領域的頭把交椅。

螞蟻金服起源於2004年成立的支付寶，最終於2014年10月份正式創立，歷經5年網際網路金融的黃金髮展期。當下的螞蟻金服早已不再是當初的第三方支付工具，而是成長為一家集支付、理財、信貸、銀行、信用服務等於一體的綜合金融科技公司。

但在金融嚴監管之年，螞蟻金服此前蓬勃發展的各條業務線紛紛觸碰到監管的牆，為了給予市場以信心，此輪融資後螞蟻金服給出了三個關鍵詞：全球化、技術與普惠。

盛世與隱憂，以此形容當前螞蟻金服的境況可謂再合適不過。

“無奈”地成為霸主

2004年淘寶剛剛創立一年，步履蹣跚地走在荊棘叢生的前路上，當時淘寶遇到的最大難題就是網購的信用缺失問題。

發了貨買家不付款，付了款賣家不發貨等違約行為屢見不鮮，嚴重阻礙了淘寶的長足發展。為此阿里找銀行談合作，希望銀行在處理交易款的同時提供第三方擔保服務，以此為淘寶平臺上的網購交易做信用背書。

但彼時淘寶尚小，銀行不願意與之合作，“無奈”之下阿里自建第三方支付公司，也就是後來的支付寶。因為這項業務涉及金融領域，無牌照經營有可能觸碰紅線，因此據傳馬雲做好了蹲監獄的心理準備。

後來的故事很多人都了解，憑藉支付寶的強力擔保，淘寶的業務蒸蒸日上，最終成為電商霸主，可以說如果當初沒有支付寶就不會有今天的淘寶。

與此同時，支付寶成為了中國電商界不可或缺的一部分，後來又開放合作，並進入線下支付場景，最終從淘寶的附庸成長為一家業務獨立的第三方支付企業。

這是阿里一直對外宣傳的支付寶成長故事，可謂一段被逼無奈成為巨頭的“心酸”歷程，後來馬雲還不無負氣地調侃道，“如果銀行不改變，那麼我們就逼著讓它們改變。搞民營企業沒意思，讓國企不舒服這件事才有意思。”

蠻荒時代的開創者與收割者

而支付寶真正的黃金髮展期，是被一款名為“餘額寶”的產品開啟的。

2013年6月餘額寶上線，年化7%的收益率一下子刷爆了輿論，全民開始討論網際網路理財。雖然7%的收益率曇花一現，但也仍然遠高於銀行存款收益，且能隨存隨取，全民的投資熱情一下子被點燃。

以此為起點，波瀾壯闊的網際網路金融創新大潮拉開序幕，配合著雙創的政策鼓勵，網際網路金融似脫韁的Mustang一發不可收拾。

P2P、校園貸、消費分期、現金貸等創新產品不斷出現，切入一個又一個所謂傳統金融機構不願意涉及的領地。雖然創新與亂象並生，但在寬鬆的金融政策下還是成長起來一大批網際網路金融企業。

互金的蠻荒時代由支付寶開啟，隨即它也很快加入了戰局。餘額寶之後，螞蟻借唄、螞蟻花唄、螞蟻財富、螞蟻信用、網商銀行、網際網路保險等業務紛紛創立，為了管理這些新增業務，螞蟻金服創立，支付寶成為了螞蟻金服的核心資產。

最終大家發現，螞蟻金服幾乎沒有錯過互金創新過程中的任何一場盛宴——餘額寶扶持的天弘基金成為了管理資金規模達1.6萬億的全球最大貨幣基金；螞蟻花唄和螞蟻借唄分別成為了消費金融和網路小貸領域最頭部的玩家；支付寶帶動了年交易額上百萬億的移動支付市場；支付寶的保險業務則攪動了整個保險市場，投資的眾安保險成為了第一家上市的網際網路保險公司，上市之初市值破千億……

憑藉著阿里的海量電商資料和支付寶的海量支付資料，螞蟻金服先天具有大資料風控優勢，在一眾互金企業譭譽參半的時候，卻能獨善其身，並賺走了全行業絕大多數的錢，成為了互金領域的最大收割者。

但隨著互金各個領域不斷暴雷，監管的態度開始慢慢轉變，近兩年更是進入了金融嚴監管之年，各種監管辦法不斷被下達，一個個互金領域被束手，螞蟻金服的某些業務也進入了被打擊範圍內。

螞蟻借唄和螞蟻花唄通過ABS（資產證券化）的方式為融資端加槓桿，一度在證券市場融資數千億，把槓桿放大到80多倍。後來監管緊急下令，消費金融企業的槓桿倍數被嚴重限制，為此螞蟻金服不得不緊急追加註冊資本金以滿足政策要求。但無論如何，迅猛發展的勢頭已經被打掉。

餘額寶為首的貨幣基金則被一再限制，個人可購額度上限不斷下調，單日可贖回額度也被一再收縮，被迫螞蟻金服緊急引入多支貨幣基金以緩和政策壓力。

支付寶的移動支付業務被要求納入網聯監管，自身不能再自主結算，還要提請準備金，線下靜態二維碼付款額度上限也被限制。

螞蟻信用本來想切入個人徵信領域，卻沒有獲得監管機構的同意，最終只能轉向信用服務和風控服務輸出方向。

被逼開放還是早有打算？

監管對互金的態度一直都是對傳統金融機構的補充，在傳統金融機構服務不到的分散市場提供普惠金融服務。

但螞蟻金服的理財、信貸等金融業務已經侵入了傳統金融機構的領地，和銀行直接展開業務爭奪。且螞蟻金服體量巨大，已被監管層視為系統性重要機構，即螞蟻金服的經營風險已經有可能觸發系統性風險。

在此背景下，螞蟻金服不斷開始去“金融”人設，貼“科技”標籤。在對外公關陳述中，螞蟻金服稱將在未來不斷降低支付與金融服務的收入比重，提高技術服務的收入比重。言下之意，就是不再和傳統金融機構爭利，專心做一家金融科技企業，做技術服務輸出。

螞蟻金服不斷打出技術開放態度，並推出“BASIC”戰略，即圍繞Blockchain (區塊鏈)、Aritificial intelligence(人工智慧)、Security(安全)、 IoT(物聯網)和 Cloud computing(雲端計算)五大領域，構建螞蟻金服技術開放的基石，在此基礎上，延伸風控、信用和連線的三大能力。

而且螞蟻金服不斷宣稱，和創立支付寶一樣，餘額寶、螞蟻借唄等產品也是“無奈”之下推出的，因為沒有金融機構願意合作，所以只能自己搞試驗田，待模式成熟後再向外界開放，把自營模式變成賦能模式。

言下之意，螞蟻金服並非被逼開放轉型，而是早有打算，和支付寶創立一樣，是“無奈”之舉。但螞蟻金服的財報，或許有另外一番解讀。

阿里最近的財報顯示，螞蟻金服在最近一個財務季度出現了1.14億美元的虧損，一方面原因是支付寶不斷砸錢為使用者發放獎勵金，與微信支付爭奪市場；而另一方面的原因恐怕是信貸業務被限制，利潤貢獻能力下降。

有人測算，雖然金融業務只為螞蟻金服貢獻了百分之三十幾的收入，但卻貢獻了一半以上的利潤。如果螞蟻金服下定決心去金融化，就必須能在技術服務輸出方面重新找到一個現金流業務。

像騰訊一樣，靠QQ和微信獲客，靠遊戲變現，常年以來遊戲都是騰訊的主要利潤來源，甚至一度被人戲稱，騰訊是一家遊戲公司。同樣的，金融業務，就相當於是螞蟻金服的“遊戲”。

如果螞蟻金服決心去金融化，就必須為全球坐擁8.7億使用者的支付寶，找到一個穩定變現的新“遊戲”業務。這個未來的不確定性，便是螞蟻金服1500億美元盛世下，一個無法迴避的隱憂。

另一方面，螞蟻金服的全球化戰略也並非一帆風順，金融市場有別於一般商貿市場，各國政府在監管層面都更加審慎，且各國情況不一，金融政策也有很大不同，支付寶想要在其它市場落地，仍需要面對不小監管挑戰。

而且各國市場都已經出現了一些本地支付企業，特別是歐美市場有PayPal這樣的巨頭，支付寶在沒有使用者基礎和淘寶加持的情況下出海，面對的競爭環境並不樂觀。

此次螞蟻金服融資140億美元，很重要的一個用途就是開拓國外市場，引入國際人才。因此整體而言，螞蟻金服的全球化戰略也充滿挑戰。

全球化、技術和普惠三大戰略，既是螞蟻金服選擇的未來增長新引擎，也是當下做得還不到位的地方。鉅額融資既體現了資本市場對螞蟻金服過往經歷的肯定，也透視了螞蟻金服本身仍有硬骨頭要啃。

盛世之下皆有隱憂，這或許是所有卓越公司到偉大公司都需要邁過的坎兒。

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