雖然都說美股市場牛長熊短，但也有個股偏偏走出了獨立行情。
智通財經APP觀察到，近日遊戲驛站（GME.US）釋出了截至11月2日的Q3業績，因為業績超預期下滑，12月11日股價狂跌15%，與美股三大指數形成鮮明對比。
而實際上進入2019年，遊戲驛站股價已經跌了54%。在往前看，每逢業績跌一跌彷彿成了公司的標準節奏，2015年11月初股價見頂之後便開始了漫長的下跌旅程，從36.4美元跌至現在的5.6美元，四年過去跌幅達到85%，而且目前還沒有企穩跡象。
該公司疲弱的第三季度財務業績促使管理層將其2019財年的每股收益預期從1.15美元至1.30美元下調至0.10美元至0.20美元。大幅削減其前瞻性指導令陷入困境的視訊遊戲零售商的前景黯淡。不禁讓投資者發問，遊戲驛站何時才能“脫困”？
行業轉變，陣痛難捱
遊戲驛站，這家老牌的遊戲公司，曾經是全球規模最大的電視遊戲和娛樂軟體零售巨頭，2005年在紐交所上市。截至2019年2月，在全世界範圍有著5830家連鎖商店，旗下電視遊戲品牌主要有GameStop、EB Games和Micromania經營，同時擁有GameStop.com、Ebgames.com、Micromania和ThinkGeek電子商務網站，經營網購業務。電視遊戲品牌店出售各種型別的數字產品，包括可下載內容（DLC）、積分卡、預付費數字、預付費定於卡和可數字下載的軟體等。
不過該公司的經營模式並非一開始就像現在一樣。智通財經APP注意到，2015年公司的營收進入頂峰，而後2016年出現明顯下滑。主要是因為傳統的遊戲銷售模式已經發生了改變，零售興盛的場景不再，而越來越多的遊戲以DLC方式發行銷售，因此2016年佔據公司營收比例達到30%的軟體業務受到大幅衝擊，業績明顯下滑。
數字版的發行模式，以及DLC的營銷方式，使玩家可以自行在家下載，大大降低了去實體店選購的需求，這就類似數字媒體的出現對實體CD行業的打擊。行業的變動影響到了公司的核心業務，因此如果不改的話，公司勢必將被其他公司顛覆。
公司管理層認為，軟體的發行方式可以被顛覆，但是硬體業務具有不可替代性，而且還會持續向好，再加上游戲周邊成實體產品，也非數字產品可以取代，因為逐漸加碼硬體業務和遊戲周邊產品。
2017財年公司的業績再度回溫，基本與2015年持平。但是好景不長，2018財年業績再度大幅下滑。智通財經APP了解到，這跟公司的銷售門店數量大幅減少直接相關。截至2018年
3月，公司在全球擁有7200家商店，而到2019年2月就僅剩5830家。
這是因為雖然硬體需求相對軟體來說，目前無法通過數字化實現，但是其更新週期也比較長，一般要經歷幾年時間，據了解，微軟MSFT和索尼SNE的下一代遊戲機將於2020年第四季度首次亮相，而在這之前許多遊戲玩家選擇“將就”，直至下一代換新。
但是數量巨大的門店運營開銷並未減少，所以2017財年雖然營收增加，但是淨利潤卻已見底，2018年直接大幅虧損，當前，2019年的業績同樣不會好看。
商譽減值影響利潤，疲軟期仍將持續
單看Q3業績確實讓投資者心涼，智通財經APP觀察到，賬面上看，2019Q3收入約14.4億美元，同比下滑25.7%，主要是因為可比門店銷售額下降23.2%所致。毛利潤4.4億美元，同比下滑21%。淨虧損8340萬美元，而去年同期則虧損4.9億美元。
當然，淨虧損幅度縮窄不是因為運營和銷售費用等下降帶來的盈利能力提升，而是因為去年同期有多達5.6億美元的商譽減值損失，刨去這部分影響，其淨利潤水平仍然是下滑的。
前文提到，由於行業週期及營銷模式的轉變，遊戲驛站面臨轉型期陣痛，分業務來看，新硬體銷售下降46％，新軟體銷售下降32.6％，配件銷售下降13％以上，二手產品銷售下降13.3%，只有收藏品銷售增加了4.3%，但是這部分收入佔比是很低的，因此總體上仍然呈現萎靡之勢。
因此可以看到，雖然說遊戲驛站想通過轉型提振業績，但是因為門店數量眾多，而盈利與支出難以平衡，所以公司進入了關店潮，業務規模自然就要萎縮。除了門店數量外，從公司的商譽餘額也可以看出來，2018財年下半年開始迅速萎縮，截至2019財年中期業績，商譽已經降至零。
從商譽減值可以看到，2017至2019財年中有幾個季度，公司還進行了幾次大規模減值，合計減值及撥備達到17.8億美元，其中大部分便來源於商譽減值，這與公司門店數量的減少基本是同步的，因為也可以推測公司關閉了一些經營不善的門店，並把相應商譽給予分配。
管理層在財報中表示，商譽減值主要是因為市值下降的影響，智通財經APP看來，市值下降與商譽減值也算是“相輔相成”吧，歸根結底還是因為行業景氣度及自身經營不善。不過這也算是對資產的一次肅清，商譽歸零意味著之後的業績不必再受到其干擾，Q3的虧幅縮窄算是一個訊號。
對於遊戲驛站當前的處境，財報中的指引其實已經很直接了，“隨著當前 一代遊戲機生命週期的盡頭以及消費者延遲購買，新硬體的銷售出現了前所未有的下滑，隨著遊戲機製造商計劃明年下半年推出新的遊戲機，預計這一趨勢將持續到2020年第四季度”。因此，儘管股價已經跌至底部，但是沒有業績的支撐，至少到明年年底可能都難有明顯起色。