日前，榕樹投資董事長翟敬勇透過萬得3C會議線上分享了對人工智慧化和2021年中國經濟發展變革的看法，並表示未來A股市場進入註冊制以後，對優秀的龍頭公司應該採用追加買入等於持有的策略進行投資。
以下為會議內容實錄整理（部分），預計閱讀時間3分鐘。
核心觀點
1
很多優秀公司的充電樁會在全國遍地開花，而且會非常快，尤其這2-3年之內。今年要把握住中國經濟從復甦進入繁榮週期的大好時光，尤其是權益大時代的到來，今年擁抱代表未來的這些優秀公司，會給投資人帶來非常好的回報。
2
在2021年有三大領域會大爆發：第一個是新能源的產業鏈；第二個是加速自我迭代，從去燃油化加速進入電動化智慧化的傳統龍頭製造企業；最後一個是無人機帶來軟體行業的發展，在未來的5-10年，雲計算等其他新興商業模式都會呈現出來。
3
到2025年，光伏一體化的發電，可以比目前的火電便宜20%左右，分散式發電、集中發電、光伏發電都將會成為主流，而且在南北迴歸線，將會建設大量的光伏一體化的發電廠，使得全球的清潔能源的供應量，從非常低的比重上升到非常高的比重，在這樣的過程當中，相關公司擴產發展就是必然趨勢了。2020年四季度以來，新能源產業鏈的龍頭公司都在不斷增加擴產計劃，隨著需求量的進一步增加，未來的2-3年，整個產業鏈的供應將會進入加速階段。
去燃油化和智慧化的全球趨勢已形成，到2030年全球電動車銷量可達到5000萬輛
進入21世紀以後，短短20年的發展，全球已經快速進入到一個去燃油化的時代了，標誌著人工智慧時代的真正開啟。
人工智慧有三個要素，第一個最主要的部分是半導體，硬體半導體再加上新的燃料電池，最後是網路的控制，也就是我們從原來內燃機加石油的工業時代逐步過渡到了，以半導體加新能源加網路控制的人工智慧時代，在這樣的背景下，中國及其他國家也都在紛紛開啟這一發展歷程。
國家主席已經明確提出了2030年碳排放達到頂峰，而且在2030年光伏加風能的發電量要由現在的4.5億千瓦，提升到12億千瓦。在這樣的大背景下，去燃油化時代的序幕已經拉開，從2020年電動車的大賣已經可以看到，雖然2020年有疫情的影響，但是在乘用車領域電動化的趨勢已經開始形成。
簡單推算2020年的汽車的銷售比重，中國因為疫情影響賣2540萬輛左右的乘用車，但是電動汽車銷售130萬輛，銷售比重不到10%，我們認為2021年中國的電動乘用車的銷售比重應該會上升到10%左右。
在這樣的趨勢下，2021年跟電動車、智慧汽車，跟電動化、智慧化相關的一些上市公司紛紛啟動了擴產計劃，燃油系列慢慢在萎縮，作為投資者唯一要考慮的是去燃油化時代確定性有多快，而不是去不去燃油化。
根據行業發展規律來看，一個新的業態，佔到原來總數的5%以上，就可能進入加速狀態。電動汽車也是一樣的道理，經過了六七年的艱難發展，在2020年基本上已經形成取代燃油化的趨勢了，比如歐洲挪威的電動車的比重已經超過54%，德國上升得也非常快，美國因為新的總統1月20號就職，大機率也會加入到新能源的發展規劃。
以10年為基礎，預計電動化和智慧化的比重佔到目前燃油的比重50%以上，到2030年按全球的銷售數量來推斷，可以達到5000萬輛電動車的銷售，帶來最直接的衝擊變化就是加油站，到了2030年，大量的加油站可能會因為加油車輛的減少而慢慢虧損，甚至在未來被淘汰出局。
把燃油化這件事從10年倒推回來，就可以理解晶片化和智慧化。最近大家關注的是很多車企，因為半導體晶片的短缺而減產，這個變化非常重要，因為電動化必然伴隨著智慧化，智慧化就是半導體的晶片。
從去年四季度也可以看得非常清晰，很多晶片半導體生產企業的產能供不應求，我們認為在2021年趨勢會更加明顯，而且很多行業都加入到了去燃油化、電動化智慧化的趨勢中，比如中國的重卡、重灌企業，像三一重工、中聯重科，都已經陸續釋出電動化的程序。
巴菲特說過，偉大的企業是要經過25年到30年依然偉大的企業，剛才提到的去燃油化和智慧化，主要是想給大家提供一個思考的模式，因為在從量變到質變的商業模式的變的過程中，能夠順利從機械工業時代過渡到智慧化時代的企業，將是我們尋找的目標主要的脈絡將依循三點：第一個是稀缺，第二個是壟斷，第三個是能夠產生永續現金流。
未來應採取追加買入等於持有的策略去投資優秀龍頭
很多人叫囂的抱團之類的言論，實際上是長期在A股產生博弈思想的延續。全世界來看，新的業態，每個優秀的行業當中基本上都是贏家通吃，一些優秀甚至偉大的公司往往會獲得了投資人的追捧，他們的發展不是一天兩天，而是1年、2年、3年、5年、10年的發展。
過去的15年，像亞馬遜、蘋果、騰訊這一類公司，（股價）不斷在往上漲，上漲的背後是企業基本面不斷給投資人帶來值得長期擁有的高預期。這種確定性的發展，導致原來的持有人不珍惜手中的股權，隨著通脹的變化，新進的人不斷去持有。從長期規律來講，抱團炒作不會持續太久，如果一個企業連續5年，甚至10年都長期往上，就不能用抱團理論來解釋了。
市場分化的過程當中，在註冊制的推動下，可以預見到代表未來的很多優秀的公司會陸續進入到資本市場，將會給資本市場注入新的血液和活力。
在這樣的趨勢下，我們認為未來的一個最重要的變化，就是投資思維上要進行改革，也就是追加買入等於持有。比如很多買房的人已經習慣了一點，如果房子地段非常好，貴一點買沒問題，不會看過去的價格，房子稀缺性和房子地段的優越性，代表在買入價格的時候，已經考慮了時間成本。
時間是優秀企業的朋友，如果這家公司今年和去年的買入價一樣，就有問題了，如果買了一家公司三年沒漲，多多少少這家公司在行業上或者在企業基本面上出現了問題。嚴格來說，我們在判斷一家好的公司時，大機率上來講，如果業務基本面非常良好的話，它的股價應該隨著企業的基本面的變化而變化，企業的基本面在不斷向好的時候，反應它的估值的價格應該是上漲的。
新的資金出現的時候，我們要再去買入的時候，應該忘記昨天買入的價格，因為買的是未來現金流和未來企業的競爭力，這也顛覆了過去在A股長時間波段炒作或者博弈的想法。
我們認為進入2021年在註冊制下，好企業會不斷被新的資金去追加買入，而且變成了大家長期持有的共識。茅臺在過去的5年漲了10倍，它不是一個偶然現象，也不是茅臺一家漲10倍，是有一批這樣的好公司漲了10倍。所以這些公司會帶來一個驚人的現象，在它高速發展的歷程中，任何一價位、任何一時間買入都是對的，無非就是回報的高低而已。
在未來A股市場進入註冊制以後，優秀的龍頭公司應該採用追加買入等於持有的策略。
2021年中國的經濟將進入到繁榮週期
中國經濟從2013年開始，經歷了三輪大的去槓桿，第一輪是2013年到2016年的去槓桿，比較標誌性事件就是中國南車北車合併成中國中車，2015年開始的煤炭鋼鐵的供給去槓桿，在2018年的第二輪去槓桿影響也 非常深遠。2020年的新冠疫情實際上幫助了中國進行了去槓桿。
最經典的行業就是白酒，很多資料顯示，規模以上的白酒行業下滑得非常快，從產銷量來講，已經下到了750萬噸，二三線、三四線的白酒企業不斷退出，造成中高階白酒的市場份額不斷擴大，所以五糧液、茅臺、汾酒、洋河、古井貢這一批品牌白酒，市場份額在不斷上升，同時，因為經濟的復甦到繁榮期的變化，這些白酒輪番進入到漲價的趨勢。
在這樣的大背景下，最能代表通脹的白酒子行業已經進入到漲價週期。漲價週期的背後還有一個層面，就是中國的經濟開始從復甦進入繁榮的小週期，這個週期後續還在驗證，但是我們應該有理由相信，中國進入到繁榮週期了。
還有幾個大的體現，就是原材料價格上漲，從經濟學原理來講，在幾輪去槓桿以後，這個需求一定會上來。中國經濟本身有韌勁，幅員比較遼闊，產業鏈非常完善。在海外有弱需求的情況下，在中國的全產業鏈獨家供應的情況下，海運的價格大幅上漲，集裝箱一箱難求，跨境電商的貿易蓬勃發展，實際上都可以得出一個結論，就是中國的經濟已經從復甦走向繁榮週期。
除了大宗商品價格上漲外，從弱復甦到小繁榮的變化中，還有一個最大的推手就是新能源。相關的產業現在紛紛在擴產，我們已多年沒看到很多產業大幅擴張了。當一個產業在大幅擴張的時候，經濟資料會非常亮眼。
我們有理由相信，2021年中國經濟將會進入到繁榮週期，繁榮週期不是全體的、整體的繁榮，是以新能源為全產業鏈的繁榮，包括風電光伏，從電動汽車及其他的行業智慧化，基本上繁榮週期將會以三大行業來推動，第一個是半導體全產業鏈，第二個是新能源全產業鏈，第三個是網際網路的全產業鏈。
在這三大產業鏈的推動過程中，很多宏觀經濟學家預測中國2021年 GDP的增長在8%-9.5%，在實現這一目標的時候，中國代表未來的經濟，大機率在2021年的股市上，會引領市場的趨勢。
但值得注意的是，去燃油化的時代已經開始起了，代表原來的機械工業時代的很多企業，估值會越壓越低，也就是說2021年傳統產業的低估值現象，會逐步被市場理解成衰退現象。因為這些公司的業務在不斷萎縮，公司的盈利前景上是倒計時，對中國的投資人，不管是個人還是機構都帶來非常大的挑戰。
怎麼擁抱這些代表未來的產業鏈？
新能源產業鏈上有個簡單的演算法，哪些行業、公司在加速擴張，就是我們要去尋找的一些標的物。
其次，在傳統制造業從功能化向智慧化轉變的過程當中，從實體經濟來講，他們還是能夠帶來非常好的現金流。這個時候就要關注兩個要素，第一、傳統的現金流非常充沛，第二、他們在新的業態的發展過程當中，非常堅決。傳統制造業如果加速升級的話，依然值得去關注。
另外，我們認為無人機的時代已經來到了，從2030年的角度來看，無人飛機、無人駕駛的小轎車、無人駕駛電動大巴、無人駕駛的輪船都會呈現在我們眼前。在這個過程當中，這些智慧化產業鏈上的公司，包括雲計算，都是非常好的投資機遇。
2020年這一類的公司的行業表現其實只是小荷剛露尖尖角，他們真正能夠創造高額的現金流的時代還沒有開始，而且這些創造了非常好的發展前景的公司，在未來的發展歷程中，他們在整個中國經濟的 GDP的佔比會越漲越高。
人工智慧化時代帶來的房地產、金融和醫療技術的變革
三個大的產業鏈發展過程當中，會對原來的產業帶來幾個革命性變化。第一個最大的革命性變化就是消滅級差地租，這也是我們對房地產行業比較擔憂的現象。如果級差地租被逐步消滅，很多原來持有物業，尤其是像城市中心的寫字樓，還有一些工業地產，可能會遭受到較大的重創。
另外隨著人口老齡化，還有新冠疫情導致的無接觸式發展，很多業態包括辦公都可能實現遠端，從城市到郊區的較大的住宅差價，在未來也可能會縮小，這也是我們認為在未來對房地產行業的衝擊。
其次，在網際網路大資料的情況下，對很多個體的金融服務成本會大幅降低，這樣就會對原來銀行的獲客成本進行大幅挑戰。傳統金融企業，實際上在經營著比較高的槓桿，還有一點就是很多銀行的對公貸款是在傳統企業上，如果這些傳統企業出現了比較大的收縮，這些金融企業的壞賬風險也會隨之上升。
還有一點就是醫療技術的革命，現在微整形方面的醫療技術革命，也是對傳統的醫療企業的衝擊。
我們認為在人工智慧時代、全智慧化的網際網路時代、對有形的機械功能化全面替代的時代，在2021年已經正式拉開了，在投資的過程當中，要在適應未來20年、25年到30年產業週期迭代的優秀企業裡，挑出企業治理結構較好的公司，採取追加買入等於持有的方式進行投資，相信在未來的投資生涯當中會給我們帶來非常好的回報。
產業迭代成長的時代背景下，投資角度是否可以淡化估值或者不看估值？
在網際網路的今天，所有的好公司都不便宜，未來這家企業的競爭力由未來它的市場格局，以及企業在行業當中的地位所決定。按大數定律計算，到2030年有5000萬輛小轎車的時候，這些龍頭公司可能有1/3的市場佔有率，也就是有1500萬輛汽車的電池都由龍頭公司供應，
投資模型應該怎麼算？用1500萬量來計算，以1500萬輛來算貼現，這才是我們應該去計算的。在投資的過程中，付出的價格是對未來的預判，付出的是價格，收穫的是價值，所以我們在二級市場是用溢價去買的，這時候，我們始終要有實體經營的思維模式，也就是溢價的過程中，如果企業沒有高速成長，它帶來的傷害會遠遠大於收益。
如果企業能夠保持在行業裡面的競爭力，而且是高速增長的話，在很短的時間就會消化吸收估值。以亞馬遜為例，在2015年前實際上已經有了非常快的發展，但是這個過程中，它的利潤並沒有增長，反而一直是虧損的（狀態）。到了2015年，很多的行業分析師開始改變對網際網路企業的估值，比如現在比較流行的GMV也就是從那個階段開始，很多分析師都不知道怎麼分析這些企業了，就創造了GMV，但那一年亞馬遜市值有1000多億美金超過了沃爾瑪。
最近5-8年時間，業態的變化使得對很多原來金融市場專業的投資人而言，評估企業也需要快速進化，如果還在沿用傳統的有形資產的估值評估方法，會陷入到價值陷阱。
往期推薦