震安科技(300767)抗震新標準立法在即 受益減隔震系統需求爆發核心推薦邏輯：政策推動需求擴張，公司領先優勢明顯。震安科技是做建築物柔性減震系統的領先企業，市佔率超過30%。住建部下發的《建設工程抗震管理條例》，已進入到國務院2019 年的立法工作計劃。條例正式通過後，市場空間將大幅增加，震安也在擴張產能做準備。減隔震行業前景廣闊建築隔震橡膠支座是一種積極、主動的“以柔克剛”的抗震方法，通過使用橡膠等柔性材料製成橡膠隔震支座，設定在建築物的底部或下部，來吸收和消耗地震能量，提高抗震防災能力。減隔震技術與傳統抗震技術相比，具備顯著的安全和成本優勢。《建設工程抗震管理條例》有望在2019 年下半年釋出，減隔震技術將從當前不同省市部分強制使用部分建議使用，擴充套件到全國高烈度區醫院、學校等建築物強制使用。震安科技在行業內領先震安科技在隔震、減震產品的市場佔有率分別為39%、30%左右，產品品質領先，推動多項行業標準的制定，未來將是高烈度區建築配套推廣設施的主要提供方。公司有壁壘高、技術成熟、客戶黏性大、規模效應強的特點，決定了領先格局將持續並不斷強化，業績快速提升。公司財務指標優秀從震安科技的財報情況來看，2015 年-2018 年，公司的年均複合增長率為31.88%，歸母淨利潤年均複合增長率為28.38%。在高速增長的同時，震安科技各項財務資料保持健康，銷售毛利率和權益淨利率領先其他對手。負債指標和營運指標均顯示向好，實現高品質發展。投資建議我們預計2019 年~2021 年， 公司歸屬於母公司股東的淨利潤分別為1.09/1.58/2.12 億元，對應PE 為23/16/12 倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級 震安科技(300767)抗震立法驅動下的增長點公司是減隔震行業龍頭公司，產品覆蓋全系列建築隔震橡膠支座和建築消能阻尼器等，主要應用於學校、醫院、商住地產、重大市政工程等對抗震設防要求高的建築，承接了較多國內重大專案，廣受地方認可，凸顯行業領軍地位。工程抗震條例頒佈在即，有望帶動市場全面擴張自2018年以來，住建部進行多次《建設工程抗震管理條例》立法意見徵集，將原有“優先採用”“鼓勵”“提倡”的口徑調為“應當”“保證”，從處罰措施來看，不再只是從前的少量罰款，針對違反情況將給予更大範圍更強力度的處罰，不僅相關機關工作人員，乃至勘察、設計、施工、檢測鑑定等各環節單位及人員，從建築方面加大抗震力度，以進一步做好災前預防。2019年立法規劃再提該條例，預計抗震立法將快速推進，有望帶動減隔震市場全面擴張。空間測算：行業需求遠大於供給抗震立法在即，我們假設強制執法進展順利，預計行業總空間約205 ~ 492億，假設公司維持全國30%的市佔比，當前已有減隔震市場約15億左右，開拓進度僅3.05%-7.32%，綜合需求遠大於供給。公司市佔率約30%，行業壁壘護航，預計“強者恆強”持續1）從產品標準的角度，減隔震產品標準重重，並且過去除雲南省外其他地區執行隔震橡膠支座國家標準，技術指標要求較低，對於北京新機場等要求較高的重大專案，只有技術水平較高的公司才有較強競爭力；2）因涉及生命及財產安全，產品品質檢測環節較為重要，除生產企業需通過型式檢驗外，產品出廠前仍需進行內部檢測，和第三方獨立檢測等，多年良好口碑的頭部企業更易獲得客戶選擇；3）減隔震產業長期與設計、施工、業主等單位往來較多，與產業鏈上游資源與下游客戶都維持合作，具有較好的先發優勢。把握區位優勢，向全國擴張公司多年來以隔震產品為主業，佔比約80%左右，也是抗震效果較好的一類，減弱地震效果約可達50-80%，同時具備售價高、毛利率高的特徵，18年產量/銷量分別擴張20.31%/44.17%；隨著行業擴張，目前公司也已逐步具備減震產品市場開拓的實力，覆蓋領域愈加廣泛。公司目前主業佈局全國多個省市，包括雲南，以及省外如新疆、北京、山東、海南、甘肅、四川、西藏、廣西、廣東等地區，所佈局區域均為全國設防烈度較高的地區，多年的佈局經營有望助力其在未來市場開拓中贏得先機。注重研發投入，掌握核心技術從團隊人員和研發投入的角度來看，公司2012年就成立周福霖院士工作站（雲南科技廳批准為第一批院士專家工作站），截至2018年擁有相關領域技術、研發人員94人，佔總員工人數24.93%，與同行業可比公司相比處於較高水平