導語：茅臺除是貴州銀行的第二大股東外，更是貴州銀行的核心價值所在。

幾日前，貴州銀行(HK:06199) 剛剛通過港交所IPO聆訊，將於12月30日登陸港股市場，發售價暫定為2.46-2.61港元，預計將融資54-57億港元。

貴州銀行也是繼貴陽銀行A股上市後，貴州省第二家上市銀行。按說這樣一家銀行上市本不該引起外界太多的關注，但背靠茅臺集團還是給貴州銀行吸來不少眼球。

業績四平八穩

招股書顯示，截止2019年6月底，貴州銀行的總利息收入為86.01億元，同比增長23.6%； 淨利潤17.90億元，同比增長22.4%。

最近三年，貴州銀行的業績同樣處於穩增長趨勢。 公司總利息收入由2016年的112.12億元增長至2018年底的146.76億元，年化複合增長率約為14%； 淨利潤方面，由2016年的19.61億元增長至28.77億元，年化複合增長率約為21%。

2016年至2019年上半年，貴州銀行的資產品質不斷向好，不良率由1.91%逐漸下降至1.09%。 據保監會的資料，截止2018年底，中國商業銀行的平均不良率為1.83%，貴州銀行的資料明顯優於行業平均水平。

眾所周知，銀行業務主要分為針對公司的對公業務、針對個人的零售業務以及金融市場業務。 目前貴州銀行的業務主要集中在對公業務上，同樣在2016年至2018年期間，貴州銀行公司法人的貸款比例分別高達86.5%、86.9%和87.0%，包括個人貸款在內的其他業務比重僅剛超一成。

同為 貴州的上市銀行，貴州銀行依然與先一步上市的貴陽銀行(SH:601997) 存在差距。

貴陽銀行成立於1997年，早於貴州銀行。 截止2019年6月30日，貴州銀行資產總額為3896.22億元，而貴陽銀行的資產總額為5483.07億元； 貴州銀行的淨利潤為17.90億元，貴陽銀行同期為26.53億元。

儘管從歷史底蘊、資產規模、盈利能力等多項指標來看，貴州銀行都不及貴陽銀行，但貴州的脊柱——茅臺集團卻是其第二大股東，持股比例高達14.13%，僅次於貴州省財政廳的15.49%。 貴州銀行可謂“含茅量”最高的上市公司，而如此高的“含茅量”又是如何煉成的？

緣起遵義

貴州銀行成立於2012年，是由遵義市商業銀行、六盤水市商業銀行和安順市商業銀行這三家城商行合併而生。

其中，遵義市商業銀行與茅臺的淵源頗深，在2001年遵義市商業銀行成立之初茅臺就已入股。後隨2011年增資擴股，茅臺在遵義市商業銀行的持股比例提升至15.27%。

成立之初，遵義市商業銀行是遵義市轄區內規模最小、資產品質最差的銀行。而在短短7年後，遵義市商業銀行的總資產規模已經達到99億元，存貸款的市場份額成為遵義市銀行業的第一名，增速驚人。

2013年放開利率市場化後，各地城商行都面臨極大考驗，由於對資產和貸款的風險定價能力不足，單純迎合市場會抬升城商行整體的負債成本； 如果利率沒有優勢，又會造成存款規模流失。

因此，那時候的多數城商行陷入進退維谷的境地，迫不得已壓縮貸款規模已成常態。 很少有城商行能像貴州銀行這樣一路穩擴張。當然，這離不開茅臺的鼎力相助。

此前有媒體對比過兩組資料：2005年至2010年，茅臺的貨幣資金為38.92億元、44.74億元、47.23億元、80.94億元、97.43億元、128.88億元。 與之對應，遵義市商業銀行的存款餘額為42.99億元、57.96億元、67.48億元、91.5億元、突破100億元、突破150億元。 兩家公司的存款資料吻合度極高，此中意味不言自明。

2012年完成合並後，遵義市商業銀行規模最大，所以貴州銀行的大股東也仍由遵義市商業銀行的股東繼任，茅臺在貴州銀行的持股比例為7%。

2019年5月，貴州銀行進行新一輪增股， 在這輪增資後，貴州銀行持股比例超過5%的大股東共有四名，分別是貴州省財政廳（15.49%）、茅臺集團（14.13%）、貴安新區開發投資（8.48%）和遵義市國有資產投資（5.8%）。 茅臺成為貴州銀行第二大股東，也鑄就了這家“含茅量”最高的銀行。

應對質疑

一直以來，由於跟貴州銀行過於密 切，茅臺集團旗下的上市公司——貴州茅臺 (SH:600519)時常被外界指責有 涉嫌利益輸送的質疑。

2012年，多家媒體質疑貴州茅臺將210億鉅款存入當時的遵義銀行，但最終的收益率卻不足2%，茅臺也為此深陷“輸送門”。

上市公司將大量現金以低息存在關聯銀行，確有不合情理之處。 在“輸送門”發生不久，貴州茅臺就開始著手建立財務公司，提升理財收益。

2013年3月貴州茅臺財務公司正式獲得審批，是貴州省獲批的第一家法人財務公司，也是中國白酒行業的第一家財務公司。 其中，上市公司出資額佔註冊資本的51%； 茅臺集團持股比例為35%； 茅臺酒廠集團技術開發公司持股比例為9%； 習酒持股比例為5%。

茅臺財務公司的主要業務為吸收成員單位的存款，併為成員單位辦理貸款及融租租賃業務，此外還可以參與銀行間同業拆借業務，相當於一家貴州茅臺的內部銀行。

僅成立不到半年時間，茅臺財務公司就已經從旗下各成員單位獲得存款餘額超32億元，而到2018年，貴州茅臺旗下的資金幾乎全部由財務公司所支配。

在2012年前，貴州茅臺的所有利息收入都是由銀行存款所貢獻，綜合利息率低於2%； 2013年貴州茅臺組建財務公司，該業務逐漸開始貢獻利息，但綜合利息率卻並未明顯提升； 從2014年開始，貴州茅臺由銀行存款貢獻的利息不斷降低，由拆借業務貢獻的利息不斷提升，綜合利潤率也呈上升趨勢。

成立財務公司後，貴州茅臺的利息收益率有所攀升，與銀行間進行的正常拆借業務也不會受到質疑，成功規避了風險與質疑。

背靠大樹

現在貴州茅臺為A股第一股，貴州銀行即將登陸港股市場，雙方都已經發生了鉅變，但他們之間的合作卻並未停止。尤其在貴州茅臺業績不斷走高後，大量的資金促進雙方的合作進一步加深。

在貴州茅臺公佈2017年財報的同一天，其還公佈了一份《關於子公司與貴州銀行開展存款業務的關聯交易公告》的公告。與貴州茅臺的業績相比，這份簡單的公告並沒有引起投資者太多的注意。 對茅臺股東來說，這份公告確實沒有太大影響，但對於貴州銀行來說，則意義非凡。

貴州茅臺公佈，其全資子公司“茅臺營銷公司”、“茅臺醬香公司”和“茅臺財務公司”因經營業務及發展需要，與貴州銀行發生存款業務。

具體而言，貴州銀行將成為茅臺的結算銀行，“茅臺營銷公司”和“茅臺醬香公司”將會把銷售款彙集到貴州銀行，而同時“茅臺財務公司”將與貴州銀行展開同業存款業務。

這就相當於讓貴州銀行成為貴州茅臺的出納，兩大子公司銷售的貨款將會悉數匯至貴州銀行，然後再統一轉至茅臺財務公司。貴州茅臺海量的現金流能夠給貴州銀行帶來源源不斷的儲蓄， 大量現金流就好像是一塊豬肉，簡單過手也會留下一層油。

另一方面，“茅臺財務公司”的加入則為貴州銀行提供了更多權利，只需稍微增加一點利息，貴州銀行就可以隨時將收到的儲蓄轉化為同業拆借。 雖然設定了金額上限，但對於貴州銀行來說，這樣充分自由的現金已經足夠奢侈。

依附茅臺這顆大樹，貴州銀行雖然規模還處於劣勢，但與茅臺的深度合作就是最核心的資本。

在與茅臺的銷售體系繫結後，只要茅臺酒的銷售額不斷攀升，貴州銀行手中的活期存款就會源源不斷，也能夠進一步幫助其整體規模的成長。（林曉晨）