板塊跟蹤

按行業RPS排序的前排板塊，十一以後大致就是這個格局，最近火起來的是養殖，從去年10月開始豬雞和5G就是一個翹翹板行情，水往低處流，科技股的資金自發的流向了豬雞養殖板塊，小部分分流到金融地產醫藥等板塊，這就是近一個多月市場上正在發生的。預計這個流動會在年報預告季再玩一次，師母已呆。

上乾貨

我說的票來自我上週5給到6大研究團隊的研究池，個別票到目前為止還沒有看到最終的研究結論，也是希望大家以後能更早點寫，我已經竭盡全力把研究框架弄的最簡單且對市場有直接指導意義了，早研究意味著你可以搶一步先機，這在6組的麥捷科技（因為最終結論模糊被放在備用池）和5組的藍思科技、2組的許繼電氣上尤為明顯，大家都在群裡隨意交流就知道了。研究過的人一定比沒研究過的人對股票的優缺點更了解，買到更低的成本和拿住利潤的概率也更大，這算是對辛苦付出時間和精力做研究的朋友們的回報吧。

建設機械

這支票我之前選股時看過，但相信大多數朋友跟我一樣，一看建設，還機械，就感覺很土，10幾倍估值了不得了，沒想象力看都不想看。然而，後來經雪球@擎嘯天提醒，又關注了一下，原來這是一家主營塔吊租賃的公司，本質上是一家提供租賃和技術服務的公司，是不是感覺有點不太一樣了？

核心邏輯：

1、公司以前主要是做低端機械製造的，後來收購了上海龐源租賃，租賃2015-2018 年收入複合增速為 32%，利潤複合增速為 48%，市佔率從1%提高到4.5%，國內排第一，高於後面2－9名加起來的和。目前租賃業務佔利潤比超過9成。

2、國家政策推動裝配式建築大發展，裝配式大家就理解成搭積木，以前造房子是材料運到現場澆築往高了壘，而現在是把這個流程放在了工廠，弄好的PC（鋼筋混凝土板）或鋼結構等直接運到現場直接拿塔吊往上吊。塔吊工作的單位是噸米，1噸材料提高1米為1個計量單位，這意味著較大品質材料，較高高度的建築，其對塔吊的要求也越高。因此從行業本身來講，是存在低端向高階的結構化升級的，這帶來兩個行業的質變，一是對塔吊和操作人員設計人員能力的提高，二是低端產能淘汰，馬太效應利好頭部企業。

裝配式政策的持續性近日我分別諮詢了行管領導，中字頭企業和中小型工程公司，均對裝配式政策導向持非常樂觀的預期。江浙滬廣等地均出臺專門政策提高裝配式發展，並形成東南沿海地區向中西部地區逐漸擴散，中字頭企業向民企擴散。

美國、日本、法國、新加坡等2017年裝配式建築滲透率均達到或超過70%，對比中國2017年滲透率僅8.4%，中國裝配化建築滲透率差距較大，提升空間巨大。16年龐源租賃全球六七十名，美國聯合租賃高峰市值千億，5年40倍，市佔率11%。塔吊由於重量大有400公里內經濟性的運輸半徑要求，龐源租賃全國絕對龍頭84億市值，市佔率4.5%。

3、隨著裝配式建築發展和現在建築建的越來越高，未來對於大中型塔吊的需求與日俱增，市場能夠滿足裝配式需求的塔吊不足2萬，而這個數字在2025年是7萬，中間5萬的缺口。而龐源19年預計塔吊保有量在5000臺以上，大部分能夠滿足裝配式需求，我們從另外兩個角度輔助分析一下：

建設機械18年開會，19年最後一次會議，表決通過以定增的方式增加裝置採購量，定增16億，其中大股東認購20%，這16億幹什麼呢？就是買塔吊，數量是1500臺，也就是說單臺均價在100萬以上。塔吊的價格在50萬－200萬之間，市場上目前有40萬臺，主要以小型塔吊為主，100萬以上的價格幾乎可以確定基本是以適配裝配式的大中型塔吊為主。

下圖為龐源的新單價格變化情況，可以看到近年來租賃價格的明顯提升，這意味著下游對於龐源裝置的需求與日俱增，景氣度提高。

4、問一個問題：只是上游買來裝置往外租，技術含量不高，為什麼阿里巴巴不能拿100億來做這個事？

塔吊操作屬高危職業，需要專門資質，而塔吊租賃並非只是提供裝置直租，更為其在施工過程中提供整套的貨物垂直運輸服務，需要大量的人員，行業運營包括安全、管理、環保、人員、渠道等要求極高，僅有資本的公司即使進入這個行業，也存在非常高的擴張壁壘，大量的人員招聘與安全管理存在很大的難度，公司經過多年積累，成長為行業絕對龍頭，築就了很深的護城河，短期內受外部衝擊的可能性非常小。

5、上邊那個圖怎麼理解，我給建設機械打電話，但他們是陝西的，讓我問上海，但上海的電話又打不通，我只能憑我自己的理解做一個解讀。

一個新專案我們就按1年的建設期吧，從下訂單到實施中間再隔個3個月，工程結束後一般剩30%尾款半年結清，也就是說這個圖裡新訂單的價格對應的是後面4個月－22個月的業績，那我們可以發現18年9月往後新單價格有明顯提升，而今年1季度業績迎來爆發，並持續爆發，而據我前面的推斷，新訂單對應的應該是後面一個季度到2年的業績，但值得注意的是，這期間龐源以每年超過1000臺塔吊的速度在進購裝置。

量價齊升，喜不喜歡？

6、建設機械還有個問題，就是之前收購的天成機械，以及母公司，業績都比較差，尤其是天成，業績承諾1個億，結果只實現了1千萬，不過這些都已經過去了，在2018年基本都已經出清，不再影響19年的業績，反而建設機械母公司和天成的業務跟龐源有一定關聯，我也沒問太清，但料想是給龐源提供點低端起重機之類的吧，總之母公司和天成利空出盡，也已經走在貢獻利潤的路上了。

7、定增，定增是8月末拿到批文的，一般定增需要4－6周時間拿到批文（參考正邦牧原）因為中間隔了個國慶，預計下週之前能拿到最終正式批文。一般公司發定增以前就已經找好定增物件的，而我們看到目前的價格相比於開始籌劃這事時已經漲了近1倍，這意味著跟當時談定增時那批機構要多花1倍的錢來做定增。相信這些朋友肯定已經經過不同渠道持有了很多建設機械的股票，那他們有很強的壓價的需求，而對於上市公司來講也是一樣的，因為一般定增要承諾很多東西，他們也不想在定增都快批覆了節外生枝。所以咯，我們靜待定增結果批覆吧，不要跟主力過不去嘛。

當然我不是說不壓價了就要漲哈，牧原定增完可是又跌了22%呢，具體怎麼去理解那就是鄉親們自己的事了。

8、其它方面，股東人數從17年3月逐季降低到一半不到，大股東和董事高管不斷增持，有一個副總不斷減持並在前兩天公告被罷免。