電子資訊

電子資訊產業是GDP增長的重要助推劑

1.5G強週期啟動，汽車、資料中心開啟行業新空間。

5G將會引領新一輪的科技週期，智慧終端會跟著需求旺盛，這樣也會持續推動電子行業景氣的回暖。

同時，汽車電動化的滲透率將會快速提升，5G、資料中心等新基建逐步加速建設，為半導體、PCB等領域開啟新的成長空間，而外部貿易摩擦有望趨於緩和，所以承一看好2021年我國電子行業的發展。

2.消費電子：終端產品需求回暖，產業鏈訂單飽滿。

終端向智慧化、多元化發展，伴隨著全球消費電子製造向大陸轉移的背景下，行業龍頭有希望充分享受行業的發展紅利。

手機端：在5G通訊技術的帶動下，全球的智慧手機銷量有希望在2021年Q1重新回到增長通道，承一建議關注蘋果、小米等產業鏈。

可穿戴裝置：隨著產品功能的日趨完善，出貨量有希望維持高速增長。

PCD：在“宅經濟”下，承一預計2021年Q1全球膝上型電腦、平板電腦出貨量將維持正增長。

3.半導體：下游需求旺盛，供需錯配漲價週期開啟。

2020年下半年全球半導體行業的景氣度大幅回暖，12月晶圓代工、部分儲存晶片、功率半導體等均出現了漲價的趨勢。承一預計在5G的不斷普及和汽車行業的復甦帶動下， 2021年全球半導體市場需求將會繼續回暖。

考慮到新產能的釋放仍需時日，以及越來越旺盛的下游需求，承一預計晶圓代工環節的漲價將會持續到2021年上半年， 同時漲價也會繼續向功率晶片、儲存、封測等方向領域蔓延，產線的建設也將帶動半導體裝置需求的增長。

4.面板：韓國產能延遲退出的影響有限，LCD漲價有望延續。

韓國廠商部分產線的延遲關停，承一認為主要是基於其自身供應鏈安全的角度來考慮，所保留的產能對行業供需格局的影響有限。

承一預計2021年Q1面板的價格仍將上漲，且漲幅會繼續收窄，液晶面板製造廠商的盈利能力將會持續改善。液晶面板產能將會繼續向中國大陸轉移：國內廠商積極佈局新產線並計劃收購海內外的優質資產，逐漸掌握話語權。

5.投資建議：隨著電子行業景氣度的大幅回暖，5G終端及汽車電動化會持續推動電子元器件的量價齊升，承一預計2021年一季度行業盈利端將加速增長，估值水平存在一定的提升空間。

建議關注 2021年業績高增長確定性較強的蘋果手機面板產業鏈，建議重點關注產業鏈中市場份額不斷提升，有望率先享受行業紅利的龍頭企業。

重點推薦關注：鵬鼎控股（002938）、京東方 A（000725）、立訊精密（002475）。

計算機

計算機（申萬）行業整體估值

1.板塊機構持股集中，春季估值切換行情可能提前。

七月中旬以來，計算機板塊一直在持續調整，板塊指數從最高點已經回落了有22%左右。根據三季報的披露情況，公募基金持有的計算機板塊佔持倉比例的4.31%，比標配值4.21%略高了0.10pct。基金重倉持倉合計市值的前五、前十、前二十佔持有總市值的47.9%、66.0%、 80.7%，集中度來看，較2020年Q2進一步提高。

計算機行業賽道眾多但分化明顯，在市場給予了確定性較高溢價的情況下，明年更需挑選商業模式不錯並且景氣度與高估值匹配的領域，承一看好信創、雲計算、網安、工業軟體、智慧網聯汽車。計算機板塊歷年來，Q1有超額收益的機率較大，在市場學習效應下，春季估值的切換和躁動行情有可能提前。

2.行業信創放量空間提升一個數量級，價格戰下產業鏈分化。

板塊Q4將進入業績可持續釋放和驗證的週期，在公司跟蹤和股價判斷方面的風險將進一步可控。今年信創的晶片和作業系統爭格局已經逐步清晰，PK體系逐漸勝出，明年開始行業風口信創將開始不斷放量，空間將會提升近一個數量級。

自主可控將被納入經濟工作會議的重點任務，政策有望從體制、人才、激勵、財政、市場、資本等多方面來推動信創發展，行業招標中，整合商的影響將會逐步下降，格局和產品的差異會導致產業鏈不同環節價格戰分化，晶片、OS、辦公文件環節的格局相對更好。

重點推薦關注：中國軟體、中國長城、金山辦公、東方通、太極股份， 關注中科曙光、格爾軟體、衛士通、中孚資訊、華宇軟體等。

3.雲計算大漲後需關注賽道天花板和看估值。

雲計算板塊在持續三年大漲後，估值逐步與國際接軌，大多數的公司只有估值切換空間，預期較滿的龍頭則需要關注它的天花板，承一更看好通用賽道里ERP、辦公軟體的成長空間。ERP在新技術新模式的推動下進階為EBC或者BIP，開啟新空間；而垂直賽道的公司則需要進一步觀察可拓展空間。

從估值來看，統計結果表明美股的雲計算公司雲業務PSG的中樞範圍為0.461-0.699（95%的置信水平），相較而言，國內龍頭用友網路的雲業務是明顯被低估的，雲業務可以保守給予0.5PSG，整體可給予公司2380億，考慮龍頭還可以給予溢價。

重點推薦關注：用友網路、金山辦公，關注優刻得、恆生電子、衛寧健康、廣聯達、深信服等。

4.網路安全：景氣度依舊，多點驅動成長。

根據賽迪諮詢的預測，2020年雲安全、大資料、物聯網安全、工控安全等新興安全領域的增速分別為45.8%、33.8%、45.2、32.2%，高於網路安全市場的總體增速。

重點推薦關注：啟明星辰、安恆資訊、奇安信、深信服、美亞柏科等。

5.景氣新賽道：智慧網聯汽車和工業軟體。

我國工業軟體國產化空間較大，研發設計軟體、資訊管理軟體、生產控制軟體、嵌入式軟體均為不錯的賽道，尤其研發設計環節容易標準化和產品化，可以關注擬上市的中望軟體、芯願景。

隨著《智慧網聯汽車技術路線圖2.0》的釋出，到2025年我國PA（部分自動駕駛）、CA（有條件自動駕駛）級智慧網聯汽車銷量佔當年汽車總銷量比例超過50%，C—V2X（以蜂窩通訊為基礎的移動車聯網）終端新車裝配率達50%；汽車軟體及服務佔產業鏈規模有望從2018年14%提升至2021年的32.3%，但華為的切入將深遠影響行業平臺軟體的競爭格局。車路協同政策有望出臺，聯網路測投入有望鋪開。

重點推薦關注：千方科技、中科創達、德賽西威、銳明技術、虹軟科技、四維圖新、萬集科技、金溢科技、 道通科技、高新興等。

水泥

1.水泥板塊低估值優勢凸顯，接力順週期行情：板塊近期的大漲是因為順週期行情的持續演繹下，週期行業中其他行業的估值已經得到不同程度的提升，而水泥板塊低估值的優勢會逐步加強，配置價值凸顯。

水泥行業 2020 年下半年走勢承壓明顯

水泥行業估值在週期行業中處於低位

2.估值已充分反映悲觀預期，基本面紮實無憂：板塊的走勢持續弱於大盤，估值上處於歷史較低水平，股價已經充分反映了悲觀的預期，目前行業進入淡季，整體執行穩定，承一預計有望平穩執行至春節，開春旺季可期。

水泥行業PE水平處於低位（7.1x） 水泥行業PB水平處於低位（1.5x）

3.投資建議：行業執行以穩為主，建議把握好區域結構性的機會。預計行業執行依舊以穩為主，盈利中樞將保持高位，高分紅有望持續，投資方向上，一方面建議重點把握區域結構性的機會，另一方面關注企業分紅率變化和報表修復可能帶來的股價催化。

重點推薦關注：

①傳統建設需求規模大且穩健的華東、華南區域，推薦海螺水泥、萬年青、塔牌集團。

②因為疫情等事件因素影響，未來需求有望修復的華中、 華北區域，推薦華新水泥、冀東水泥。