四年來首次下調14天期逆回購利率！

在公開市場操作暫停了20個交易日之後，央行今早放了個“大招”：

重啟開展2000億元逆回購操作，全額實現逆回購，其中14天期逆回購操作利率2.65%，較前次操作下降5個基點。這也是繼下調1年期MLF和7天期逆回購利率後，最近4年來14天期逆回購利率首次下降。

央行今天的操作，維護跨年流動性

首先，12月月內整體流動性壓力不大，本月6號、16號做了兩次MLF投放，並且16號這次投放了3000億，比到期量還多140億。

同時，央行能夠20天不進行公開市場操作、投放資金，也側面印證了12月月內流動性壓力不大。

其次，可以注意到這次14天逆回購是跨年的（元旦後到期），說明這次逆回購操作主要針對的是銀行季末考核引發的市場跨年流動性壓力。

此次逆回購操作表明央行旨在維護跨年流動性、呵護資金面，隨著元旦的臨近，預計這樣的投放還將繼續。

ps：正是12月整體流動性寬鬆給了市場一個較為寬鬆的環境。

最後，流動性壓力可能體現在1月份，有幾方面因素：

1）今年春節比較早，在1月25日，春節前流動性通常比較緊張；

2）專項債可能在1月份提前發行，資金需求量較大；

3）TMLF到期。

所以，整體來說，真正的流動性壓力將體現在1月份，1月份對寬鬆貨幣政策的需求更大，但是研報社解讀CPI時說過，預計CPI還將繼續上行，所以將對貨幣政策工具形成約束。

之前解讀11月CPI資料時曾指出：雖然豬價再次大幅上漲預期不大，但是由於去年同期基數較低，所以12月份到明年1月份，CPI可能還將繼續上行，到1月份左右達到本輪高點（概率較大）。

簡單來說，不採取措施，流動性有壓力；採取措施，會加劇通脹。1月份對貨幣政策（降準）的需求和壓制雙向提升，是真正考驗國內貨幣政策的時候。

按前兩年的節奏，如果春節有措施，一般會在春節前一個月左右時間宣佈，也就是下週。