七個月不到，安博教育(AMBO.US)股價從6.92美元跌至1.21美元，市值最大蒸發82.5%。

股價不理想背後，說明了一個道理：對於有“前科”的企業，再謹慎也不為過。畢竟自該公司第二次上市至今，也只過了兩年半而已。

而在近日，安博教育釋出了2019年的第三季度業績。在收入增長12.7%的情況下，其淨虧損從去年同期的1232.4萬元人民幣猛增至7280.7萬元，虧損大幅增加。

智通財經APP發現，虧損的原因主要是該公司加大了新課程的額外投資以及新技術的部署。尋求突破的安博教育是否能夠東山再起?

瘋狂併購的“苦果”

安博教育成立於2000年，十年之後，便在紐交所完成第一次上市。當時該公司的收入為14億人民幣，達到了已上市5年的新東方(EDU.US)同期收入的一半。可見，安博教育的發展並不緩慢。

但這14億收入的背後，是資本的瘋狂運作。上市前夕，安博教育在不到兩年內開啟了一輪密集的學校收購熱潮。其以16億元的價格收購了國內各地總共23所學校。且該等收購大部分是通過“一半現金+一半股票”的方式完成。

據公開資料顯示，截至2010年上市前，安博教育有5家K-12學校、96家家教中心、2家職業技術學院以及16家職業培訓學校。雖然安博教育通過瘋狂併購成功在紐交所完成上市敲鐘，但資本遊戲的弊端在上市後逐漸浮出水面。

上市後的第一年，安博教育的淨利潤便從2億人民幣大幅下滑至2100萬元。自2012年開始，淨利潤連續三年虧損，累計虧損高達35億人民幣，比上市前夕收購23所學校的現金代價還高出一倍多，可謂是得不償失。

但“苦果”並不限於此。在瘋狂收購後，安博教育的資產負債居高不下，由於管理水平並未及時跟上，大額虧損導致資金鍊緊張，一系列問題自此爆發。管理層大換血、控股權之爭、造假、財報披露不及時接踵而至，最終被強制退市。

而帶領安博教育經歷過山車的，則是女技術博士黃勁。在創辦安博教育之前，黃勁已是美國矽谷的軟體設計專家，在積體電路計算機輔助設計、軟體工程等領域都有深入研究。能跨界完成安博教育瘋狂併購上市的資本大戲，也不簡單。

虧損幅度擴大

退市後，安博教育元氣大傷。經過四年的休整，於2018年6月1日重回美國資本市場。不過此次上市安博教育低調了不少，畢竟2018年時的收入只有5.3億，僅佔新東方同期收入的3%，甚至不及2010年收入的一半。

資本市場向來健忘。安博教育以每ADS 4.25美元的價格上市，僅在半個月內，該公司股價便最高漲至8美元，漲幅高達88%。隨後受民促法影響大幅回撥近50%，而至今年3月，股價已反彈至最高6.92美元每ADS。但自一季度業績公佈後，股價一路向下不回頭。

智通財經APP發現，自今年一季度開始，安博教育的業績便不如人意。一季度時，在收入同比增6%至1770萬美元且毛利率維持大體穩定的情況下，淨虧損卻擴大2.42倍至355.3萬美元。這主要是因為營業費用的上升以及利息收入、登出子公司收入的大幅減少。

二季度時，收入同比增長6.2%。但由於公司在研發解決美國和中國以職業為導向的跨境高等教育服務平臺，在新程式和新技術上增加了額外投資，導致毛利率同比下降6.5個百分點，且在營業費用上升以及其他收入同比下滑的情況下，安博教育該季度內的淨利潤為125.2萬美元，同比下滑近74%。

三季度時，收入增長加速，同比增長12.7%至1570萬美元，這是因為學生入學率的提高。而由於在跨境高等教育服務平臺上繼續投入，毛利率同比下降兩個百分點至25.4%。同時，在減值損失與營業費用的增長下，安博教育該季度內的淨虧損為1018.6萬美元，同比擴大近5倍。若剔除減值損失，該季度的淨虧損同比擴大57%。

能否靠跨境教育翻身?

事實上，除了跨境高等教育服務平臺上的投入影響了安博教育的業績表現外，營業費用所佔比例的上升也是利潤表惡化的原因之一。智通財經APP發現，今年的三個季度中，營業費用佔收入的比例均有不同程度的提升。拆分來看，無論是銷售及營銷費用、還是一般及行政開支，兩大費用支出同比也處於增長態勢。

營業費用佔收入比例提升的背後，是安博教育對於收入增長的擔憂。2019年前兩個季度時，該公司的收入增長僅為個位數，壓力不小。據2018年時的市場訊息報道，安博教育對湖南的同升湖學校下達了8%增速的年收入增長，重壓之下，學校老師也開始承擔起創收任務。

而與2010年上市前夕瘋狂收購國內學校不同，安博教育此次將救命稻草瞄準了跨境教育，這也與國內K12教育和培訓的收緊有很大關係。安博教育在2019年一季度的業績報告中表示，2019年是安博教育轉型的一年，公司對跨境教育的機遇和前景感到興奮。

在二季度時，公司表示擬收購美國加利福尼亞州聖地亞哥的一家以營利為目的的高等教育機構NewSchool，該學校提供大學和研究生學位，以及建築、設計和施工管理的非學位證書。但該收購尚未完成監管部門的審批。

但值得注意的時，截至2019年9月30日時，安博教育的資產負債率高達84%。若剔除商譽，資產負債率為89%。可見安博教育的負債率仍處於較高水平，併購NewSchool必定會繼續推高資產負債率。

若該收購未能達到預想中的效果，必然會讓公司的經營情況雪上加霜。畢竟目前安博教育運營費用持續走高，且跨境平臺的打造明顯影響了公司的盈利能力。

對於安博教育來說，除了面臨目前嚴峻的經營狀況外，還需擔憂有造假等“前科”後，是否仍會被市場所接受?