導讀：
11月份5G手機出貨量507.6萬部，環比增速102%，另一方面智慧手機升級迭代之下需求端出現爆品，點燃消費電子領域投資熱情。作為科技領域重要的下游需求領域，近兩年持續低迷，然而2019年這一現象得到充分的改觀，並有望成為5G下游市場爆發元年。2019年將要結束，2020年即將到來，電子行業在2020年該如何把握呢？
在說5G手機產業鏈前，我們先看看全球及國內智慧手機的現狀。
調研機構 Gartner 預測，全球智慧手機銷量的下滑將在今年下半年探底。從國內情況來看，工信部資料顯示，2019年1-11月份中國智慧手機出貨量3.43億部，累計出貨量同比下降3.8%，較去年同期累計同比下降15.3%，出現明顯減緩。也就是說在經歷了連續一年多的快速下滑之後，國內智慧手機出貨量出現回升預示著市場的好轉。據IDC預計，2020年國內智慧手機出貨量增長率將回歸正增長，同比增幅將達到0.7%。
▲國內智慧手機出貨量
對於5G手機，隨著 5G 建設在全球不斷加速落地，各大調研機構近期紛紛上修了對未來 5G 手機出貨量預期，其中， IDC 預估 2023 年全球 5G 手機到 4 億部，而 Canlys 則預估 5G 手機未來五年將達 19 億部， 預估 5G 手機滲透率將由 2019 年的 1%提高至 2020 年的 18%（約 2.8 億部）。
10月份，11月份5G手機的出貨量環比大幅增長，以及全球晶片廠商及各大手機品牌商競相角逐5G手機市場，2020年，“5G已至”的概念將在整個行業持續推動下加速進入福斯視野，國內5G手機快速覆蓋市場，終端門店的大量資訊露出，都將為目前使用者換機決定性動因不足的國內市場注入關鍵性驅動力。我們判斷 2020 年 5G 手機發展與滲透率都顯示出明年5G手機市場都將是電子板塊最大的機會點。
當然，國內乃至全球2020年手機出貨量實現正增長，國內手機產業鏈核心供應商將充分受益，如面板龍頭京東方A、晶片企業匯頂科技、卓勝微、兆易創新，攝像龍頭歐菲光、PCB龍頭鵬鼎控股等，不過明年5G手機第一波快速上量，由於5G射頻器件受益頻段增加和複雜度提升，實現量價提升，成長比例最高的是射頻前端，彈性最大，也將最先受益。今天我們主要來看看5G手機射頻前端部分。
▲藍色部分是顯著受益於5G手機帶動的部分
▲射頻前端成長比例最高
射頻前端是手機的核心器件，直接影響著手機的訊號收發。從組成器件來看，由功率放大器（PA）、低頻噪聲放大器（LNA）、濾波器（Filters）、開關（Switches）、雙工器（Duplexes）和調諧器（Antennatuner）組成。
目前射頻前端市場的主要參與者有四類，一是以 IDM 模式為主的老牌射頻方案巨頭，有 Skyworks、Qorvo、Murata 和 Avago（Broadcom）四家；二是以 Fabless 模式為主的設計公司供應商，其中高通、海思、MTK、紫光展銳近年來發展速度較快，有望上升至第一梯隊；第三梯隊為擁有部分射頻產品，暫無整體解決方案；四是化合物半導體領域晶圓代工。
國內來看，推薦射頻開關、LNA龍頭卓勝微，手機天線供應商信維通訊、碩貝德、立訊精密；以及濾波器、電感龍頭麥捷科技。
卓勝微2012 年成立，專注於射頻領域積體電路的研發和銷售，是國內智慧手機射頻開關、射頻低噪聲放大器的領先品牌，公司的射頻開關應用於三星、小米、華為等終端廠商的產品。
麥捷科技是國內片式電感和LTCC 射頻元器件龍頭供應商。
順絡電子是國內電感龍頭，部分產品供貨全球射頻前端第一梯隊的企業Skyworks。
除了射頻前端之外，天線與攝像頭，也成為5G手機的主要增量部分。5G時代天線列陣從MIMO技術升級為MassiveMIMO技術帶來單機天線數量顯著增加。攝像頭方面，從最初的單攝到多攝，尤其是三攝已經成為多家品牌廠商高階機型的標配功能。這種增量一方面是整個手機產業高品質創新升級的結果，另一方面，天線部分相對來說，現在並不是特別確定。對於天線部分，華為新出的5G手機上來看，天線部分增值量並不高，因此市場目前緊盯的是2020年秋季蘋果5G新機，天線部分的增量。
總結來看，電子行業盈利觸底，景氣度回升，明年利潤率增長將是行業主要看點。外資在今年對於電子板塊個股普遍增持。現階段，作為5G下游應用之一的無線耳機領域已現爆品、智慧手錶領域各大品牌競相創新出新品，爆品可期，可穿戴市場及5G下游應用市場規模龐大，且具備高成長。高通釋出支援5G模式的865 /765晶片，市場對於明年的5G換機潮已形成預期，各大手機品牌商亦在緊鑼密鼓的出新品以提高5G手機的市場佔有率，電子行業作為大科技的主要領域之一，明年走勢將強於市場，由於龍頭企業有望率先受益行業復甦回暖以及受益行業集中度提升的優勢，投資者重點精選行業龍頭，對於5G手機最先受益，成長比例最高的射頻前端重點關注。
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