一、價格走勢

其中，2019年上半年乙二醇價格重心持續下滑是因為乙二醇華東主港庫存在78.5-143.6萬噸之間高位執行，現貨流動性寬鬆；下半年乙二醇價格重心有所回升，但幅度有限，這主要是因為下半年國內乙二醇裝置負荷下滑明顯，港口發貨速度加快，去庫之下乙二醇止跌企穩，但乙二醇整體反彈高度依舊受到榮信化工、恆力石化等裝置投產預期的壓制。

二、市場分析

上游原材料讓利，下游需求萎靡，聚酯價格重心持續下移。截至2019年11月16日，聚酯切片和聚酯瓶片價格至5900元/噸和6375元/噸；滌綸長絲POY/DTY/FDY價格分別至6850元/噸、8550元/噸和6925元/噸；滌綸短纖價格至6733元/噸。2019年以來聚酯產品價格下跌明顯，這主要是因為上游PTA價格重心不斷下滑，受中美貿易摩擦以及國內自身消費增速放緩的影響，終端織造行業景氣度下滑明顯，聚酯環節挺價乏力，價格屢創新低。

總結：

乙二醇成本端：基於2020年原油價格上有“頂”下有“底”、整體呈震盪走勢的判斷，我們認為成本端難以提振乙二醇價格。對乙二醇而言，市場關注的是其現金流成本，在2020年產能分散投放的預期下，預計市場將不斷試探油制乙二醇現金流成本4000-4100元/噸附近。

乙二醇供給端：2019年乙二醇產能投放嚴重不及預期，且計劃投產集中在四季度。2020年，乙二醇產能投放時間點較為分散，幾乎在每一個季度都有新產能施壓，若產能如期投放，預計乙二醇供應壓力將激增。供給端建議關注產能投放不及預期導致的預期修正行情。

乙二醇需求端：2019年，在上游價格上漲終端需求萎靡之下，聚酯產能投放進度較慢。2020年，儘管受PTA價格下降的影響，聚酯現金流會小幅改善，但預計終端紡織織造行業仍將不慍不火，對聚酯需求拉動有限。根據目前的產能投放計劃，聚酯產能投放速度較前兩年放緩，產能增速不及供給增速。

乙二醇庫存端：在乙二醇整體供給過剩，且仍將不斷遭受海外有價格競爭力貨源的衝擊的假設下，我們認為2020年乙二醇整體將呈現累庫狀態，累庫節奏將在較大程度上決定乙二醇價格走勢。

綜上，2020年乙二醇在供給端面臨巨大的產能投放壓力，而需求跟進不足，且中國油制乙二醇競爭力遠不如中東等地的乙二醇，在產能投放不確定下，我們預計進口衝擊仍在，港口存在較大的累庫概率。

2020年PX預測：

受制於巨大的產能投放壓力，乙二醇遠期有供需過剩的預期，從長線來看期價或將不斷試探乙二醇的現金流成本，初步預測2020年乙二醇價格波動範圍為4000-5000元/噸。

隨著國內新產能釋放，供應量繼續大增，儘管明年國內PTA企業仍有新裝置投產，需求有所提升，但PX新增產能更大，其中包括浙江石化400萬噸/年PX裝置投產，成為國內第二大PX龍頭企業，PX自給率逐漸提高，國內進口量將大幅減少，國內供需有所改善，但是亞洲PX整體供應量已經過剩，日本和南韓等PX出口大國存在巨大壓力，極有可能是讓利銷售到國內，與國內企業拼價格，而PX新裝置大多為PX-PTA-聚酯產業鏈配套，產業鏈利潤已經由PX轉向PTA，即便PX生產虧損仍將保持高開工，因此2020年PX依然維持偏弱格局，PX低利潤甚至虧損將成為常態。