18日，央行重啟開展2000億元逆回購操作，全額實現逆回購，其中14天期逆回購操作利率2.65%，較前次操作下降5個基點。這是繼下調1年期MLF和7天期逆回購利率後，最近4年來14天期逆回購利率首次下降。

不光如此，新一輪降準或已在醞釀，未來公開市場操作利率下調也依舊可期。

政策面暖風陣陣，這回3000點穩了？

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行情來源：富途牛牛

14天期央行逆回購利率下降

18日早間，央行公告稱，以利率招標方式開展2000億元逆回購操作，包括500億元7天逆回購和1500億元14天逆回購。

其中，14天逆回購利率為2.65%，比前次操作下降5個基點；7天期逆回購利率為2.50%，與前次操作相同。

央行最近一次開展14天期逆回購操作是9月27日，利率為2.7%。最近一次14天期逆回購利率下降則發生在2016年2月2日，由2.7%降至2.4%。

來源：中國人民銀行官網

需指出的是，此次14天期逆回購利率下降，不是新一輪「公開市場降息」，而是與之前MLF利率和7天期逆回購利率下降相一致的後續行動。

11月5日，1年期MLF操作利率調降5個基點至3.25%；11月18日，7天逆回購操作利率調降5個基點至2.5%；12月18日，14天逆回購操作利率調降5個基點至2.65%。

至此，公開市場操作利率已普遍下降5個基點。可以預想，如果後續央行啟用28天等其他期限的逆回購工具，利率也將出現相同幅度的調整。

什麼是央行逆回購？

先來科普一下，央行逆回購，是指央行向一級交易商購買有價證券，借出資金，並約定在未來特定日期再將有價證券賣給一級交易商的交易行為；

簡單解釋就是主動借出資金，獲取債券質押的交易就稱為逆回購交易，此時投資者就是接受債券質押，借出資金的融出方。

而央行正回購，是指央行向一級交易商賣出有價證券，收回資金，並約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為。

中央經濟工作會議定調貨幣政策：由「鬆緊適度」變為「靈活適度」

12月10日至12日，中央經濟工作會議在北京舉行。會議指出，穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，降低社會融資成本。要深化金融供給側結構性改革，疏通貨幣政策傳導機制，增加製造業中長期融資，更好緩解民營和中小微企業融資難融資貴問題。

與去年相比，本次會議對貨幣政策的表述由去年的「鬆緊適度」變為「靈活適度」。同時，此次會議還提到「增加製造業中長期融資」。

業內專家表示，2020年的貨幣政策將進一步強化逆週期調節，也會更突出靈活性，預調微調力度將有所加大。不少業內人士認為，2020年有繼續下調法定存款準備金率和政策利率的空間和必要，但是貨幣政策不會大水漫灌，更多結構性政策將發力引導金融活水「滴灌」實體。

跨年流動性投放大幕拉開

本次操作是最近21個交易日央行首次開展公開市場逆回購操作。

自11月19日起，央行連續20個工作日暫停逆回購操作，持續時間創了今年以來的紀錄，側面反映出近一段時間市場資金面比較寬鬆。不過，從周初央行超額續作到期MLF，到此次重啟並開展大額逆回購操作，基本宣告跨年流動性投放大幕已經開啟。

資料顯示，此次央行逆回購操作規模創了10月24日以來的新高。由於今日無央行逆回購到期，全部實現淨投放，淨投放量創了一個月新高。

特別是此次14天期逆回購操作量遠大於7天期逆回購，說明央行更傾向於投放跨年資金，滿足年底機構對跨年流動性的需求。

民生證券首席巨集觀分析師解運亮

年關將至，銀行間跨年資金需求加大，相比7天逆回購，當前開展的14天逆回購更能滿足銀行間跨年需求。參考歷史經驗，元旦前後資金利率波動通常比較高，預計未來央行會繼續開展適度規模的逆回購操作以「呵護」資金面。

交通銀行金融研究中心

此次逆回購操作的期限特徵已表明央行「呵護」市場流動性穩健跨年的態度。此次央行在重啟逆回購淨投放2000億元流動性的同時，降低跨年資金利率，很大程度上可避免市場流動性年末出現結構性緊張。

目前來看，預計在年末財政大額支出之前，央行將繼續運用公開市場逆回購等工具，滿足機構對流動性的合理需求，跨年資金將是投放重點，跨年流動性大幕已經拉開。

還會降準嗎？

不僅如此，新一輪降準可能已在路上。

不少分析人士認為，下次降準操作更可能出現在明年1月而不是今年底，但考慮到從宣佈到實施需要一定時間，也不排除今年底宣佈降準政策。

首先，年底資金面雖易緊難鬆，但由於有大額財政支出，流動性總量往往會增加，資金緊張更多是短時性、結構性的，動用準備金率工具必要性不太大。

其次，近期經濟金融資料回暖，短期經濟底部可能已出現，貨幣政策可以邊走邊看，留些餘地。當前貨幣政策雖偏重穩增長，但穩定幣值、防範通脹預期擴散、結構性去槓桿等任務也需兼顧，同時還要平衡好當下與未來的關係，珍惜正常貨幣政策空間。

最後，明年1月情況比較複雜，實施降準的條件比較充分。

一是明年春節時點較以往靠前，節前現金需求量大；二是1月是傳統稅收大月；三是年初是信貸投放較為集中的時點；四是專項債額度提前下達意味著明年初就將迎來較多地方債發行。

如此種種，預示著明年1月資金需求量會很大。屆時，央行若降準既可保障跨節資金面，又可助力年初信貸投放，同時還配合了地方債發行，可謂一舉多得。

美聯儲已暫停降息新興市場國家繼續邁步走向寬鬆

在美聯儲（FED）推遲進一步放鬆貨幣政策之際，從俄羅斯到土耳其的新興市場國家卻都在降低利率，此舉可能提振全球經濟。

俄羅斯銀行上週五年內連續第五次降息，並表示，由於通脹率繼續低於目標水平，它將考慮在明年上半年採取更多行動。

上週，土耳其和烏克蘭央行均將基準利率下調了200個基點。巴西上週三將關鍵利率降低了0.5個百分點至歷史低點4.5%。

新興市場對寬鬆貨幣政策的擁護表明，隨著美國和歐元區等發達地區的央行因擔心沒有進一步降息的空間而退居二線之際，新興市場仍有能力來支撐其需求。

本文綜合自中國證券報、中國基金報

編輯/Edward

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