在九月份，紫光股份的股價漲到36.5元，較1月的全年最低點漲幅71%。那時，紫光股份是科技股、5G概念，更有甚者吹之為小華為。從九月份到前幾天，股價跌幅26%。細看資料，毛利率21%、淨利率6%、ROE6.6%，這好像不是科技股的樣子。企業還是那個企業，行業還是那個行業。行業前景、發展空間、市場地位等等，都是虛的基本面，只有落實在經營資料上才是真實的基本面。紫光這個資料，很難看，雖然是由芯到雲、企業端到端等等。正確的看清楚紫光股份，需要分解來看。紫光股份一開始是分銷業務，也即神州數碼，現在的神州數碼毛利率4%、淨利率0.63%、ROE14%。後來併購了新華三。所以分析紫光必須要分拆新華三和分銷業務，還有其他軟體硬碟等，金額太小，暫忽略。2018年資料分解如下：1.營業收入方面：483億，其中IT裝置和服務217億，這裡新華三152億，分銷301億。華為2018年企業端收入747億，新華三298億，可以確定在企業端新華三是華為的有力競爭者。2.毛利率方面：21%，其中IT端37%，分銷7.2%。這裡能看到新華三的營業利潤率只有9.35%，37%到9%基本被新華三的研發費用和財務費用侵蝕掉了。華為的企業端毛利率39.68%，新華三運營效率比華為差一些。3.歸母淨利潤方面：17億，其中新華三13億，分銷4億。76%的利潤由新華三貢獻。4.淨利率方面：6%，其中新華三8.55%，其他1.14%。5.ROE方面：6.59%，其中新華三35%，分銷2%。6.新華三資產負債率：61%，高負債，整體36%的負債率得益於分銷部分負債率低。7.成長性方面：三年營收增長率：新華三是71%、25%、0 華為是32%、24%、0三年淨利潤增長率：新華三是155%、9%、0三年淨資產增長率：新華三是16%、3%、16%2019年增長率是0，是按照半年報估算的。在成長性角度，新華三和華為共此涼熱。5G的風，先是吹到了基礎設施運營商端，風口不在企業端，所以現在紫光股份的問題不是需求大爆發，而是市場空間有限，競爭格局穩定，現在不缺錢。現在需要積累技術，等風口，不知道要等多少年。等風口來了，紫光可以把分銷剝離出去，就像天士力賣掉低利潤的營銷網一樣。跟華為一樣，紫光股份也開始自研晶片、搭建公有云，這個框架是相當好的。關於行業地位，想一想營收方面，華為企業端747億、新華三298億，其他還有誰？中科曙光什麼都算上90億、太極60億、星網銳捷91億。視訊監控領域，海康營收494億，大華235億。第二是第一名的一半。資料羅列完畢，沒有分析結論，資料來源是年報和華為的發債募集說明書。