浪潮資訊（000977.SZ）是A股市場為數不多的中國產伺服器龍頭企業。2019年10月31日，浪潮資訊披露了三季報，2019年前三季度實現營業收入382.30億元，同比增長13.79%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.18億元，同比增長39.09%。
目前全球伺服器市場普遍萎縮。IDC關於2019年度第二季度的分析報告顯示，全球伺服器市場銷售在2019年第二季度降低11.6%，伺服器銷量也同比減少9.3%，X86伺服器的盈利環比降低10.6%。浪潮資訊營收逆勢上揚，說明其在伺服器領域的市場佔有率進一步提升。
浪潮資訊是中國領先的雲端計算、大資料服務商，業務覆蓋了113個國家和地區。其主導產品為通用伺服器，2019 年一季度，浪潮的出貨量在全球伺服器市場份額中佔據7.9%，排名第三。在國內，浪潮的市場佔有率為27.3%，排名首位。在過去的幾年中，浪潮的伺服器出貨量增速保持全球第一。
按理來說，浪潮是一家高壁壘、高市場佔有率的企業，在國內市場普遍領先競爭對手，那其利潤率應該很高。但是從浪潮資訊的第三季報可知，本季度的營收為166.90億元，扣非後淨利潤為2.28億元，淨利潤率僅為1.37%。不足2%的淨利潤率，可見其盈利能力羸弱。
上下夾擊
處於產業鏈中端的浪潮資訊地位弱勢，利潤率必然受到侵蝕
這背後的原因值得深究，是因為浪潮資訊在行業中的議價能力並不強，還是因為浪潮選擇了低價策略，以量換利。
浪潮資訊的上游主要是CPU，記憶體和磁碟廠商。從2018年的情況來看，公司的主要供應商是英特爾和朗易實業，其中Intel採購金額為145.76億元，佔當年採購總額的30.51%。朗易實業採購金額為53.54億元，佔比11.21%。上游企業擁有核心技術，在行業內處於壟斷強勢地位。
上游受制於人，下游客戶相對集中。2018年，浪潮資訊前五大客戶貢獻的營業收入為191.9億元，佔公司營業收入的40.88%。浪潮資訊的客戶主要是政府及網際網路企業，回款週期長，需要墊付資金。處於產業鏈中端的浪潮資訊地位弱勢，利潤率必然受到侵蝕。
從全球伺服器市場競爭格局來看，戴爾、HPE、浪潮位列前三。近五年來，戴爾和HPE市場佔有率在20%左右。浪潮位於第二梯隊，佔據8%左右的份額。浪潮在國際市場雖然採取低價策略，其市場佔有率仍然不高。
從2017年第二季度開始，ODM廠商迅速崛起，搶佔市場。一些大型網際網路企業以及雲端計算廠商開始自主設計，與ODM廠商合作定製生產，從而以更低的成本獲得更符合自身需求的產品，進一步碾壓品牌服務商的市場空間。在激烈的競爭格局下，浪潮資訊的利潤空間幾近於無。
現金流堪憂
如果不做保理業務，公司的現金流狀況堪憂
從浪潮資訊歷年來的現金流情況來看，2012-2015年之間現金流量淨額持續為負，其中2013年甚至達到-8.25億元，與該年度1.45億元的淨利潤形成巨大反差，但是在2017和2018年，公司經營活動產生的現金流量淨額逆轉，分別達到2.55億元和13.3億元。其背後的原因是因為公司開展了應收賬款保理業務。
2017年，浪潮資訊向銀行等金融機構申請辦理應收賬款的無追索權保理業務，當年終止確認的應收賬款為18.64億元。2018年公司辦理應收賬款無追索權保理業務，終止確認的應收賬款為32.06億元，如果不做保理業務，公司的現金流狀況堪憂。截至2019年9月30日，應收賬款規模驚人，為87.95億元，相比去年年底增加38.32億元，應收賬款逐年走高，是浪潮面臨的一大難題。
投資人廣泛質疑，浪潮資訊是否缺錢？截至2019年6月30日，賬面貨幣資金為43.39億元。第三季度的委託理財產品總額為58.45億元，如果浪潮的現金流緊張，不會拿出這麼大筆的資金投向理財產品。
浪潮資訊2019年7月釋出公告，將再次配股募資。配股募資資金總額將不超過20億，其中6億元將用於償還銀行貸款，其餘資金用於補充流動資金。
從浪潮資訊上市以來，屢次通過定增、配股、債券等形式進行募資，總額高達115.9億元。而其對投資者的回饋非常少，2014年以來，公司現金分紅合計為2.47億元（含稅）。分紅金額佔股權融資總額的4.94%。
公司資產負債率逐年上升，企業自身短期借款、其他流動負債和應付賬款等經營性負債不斷增加，其資產負債率已經超過同行。
從2019年中報來看，浪潮資訊為合作伙伴及子公司提供擔保，在2019年中期報告中，已審批的對外擔保額度合計為4.3億元，這也有可能成為潛在的風險點。
負重前行
盲目的擴張帶來的利潤率低、應收賬款增長快速、壞賬率提升、資產負債率逐年上升、現金流情況惡化等問題是浪潮資訊亟需面對的。
浪潮資訊究竟是富含高科技的伺服器廠商，還是伺服器的整合商，這要看浪潮的產品是否具有前瞻性和競爭力。
浪潮未來的發展目標是要實現伺服器業務全球第一。近年來，浪潮的市場份額的確是在逐漸上升，但是盲目的擴張帶來的利潤率低、應收賬款增長快速、壞賬率提升、資產負債率逐年上升、現金流情況惡化等問題是浪潮資訊亟需面對的。否則，即使做到伺服器第一，也是枉然，屆時，這些情況可能已經惡化到了無法挽回的程度。
另外，浪潮資訊在邊緣計算伺服器方面也佈局較早，具有一定先發優勢。在邊緣計算伺服器方面，2019年全球邊緣計算市場規模預計為28億美元。預測複合年增長率（CAGR）為26.5％。浪潮中標中國移動研究院的OTII伺服器裝置採購專案，中標產品為NE5260M5，未來也將受益。
總體來說，浪潮資訊在伺服器方面的專注令人稱道。但是，如果想改變企業目前的窘境，最關鍵還是在核心技術創新領域要有更多的突破。