12月初美國公佈了11月的非農資料，這個資料超預期的強勁，讓很多分析者認為美國經濟依然強勢，已經擺脫了經濟週期的束縛，但是真的是這樣嗎？

12月19日美國兩組重磅資料公佈，打消了很多分析者原先的估計。

第1個數據來自制造業。

雖然12月製造業指數仍然錄得正值，但是卻已經大幅度低於前值和預期值，只有區區的0.3。

無論是就業指數，庫存指數還是訂單指數，製造業的活動都總體的趨軟。

第2個數字來自於就業市場。

在11月非農資料意外強勁之後，本週公佈的初請失業金人數卻依然維持了一個較多的增長。這說明處於低位的失業率可能並沒有說明問題。

對於這兩個數字，我在之前的文章中有過描述，一方面雖然美國的經濟資料依然強勁，但製造業已經開始走軟，作為經濟資料中的前瞻指標，製造業的下滑必然帶來未來美國經濟持續下滑的預期，但是這並不說明美國經濟現在就已經衰退了，所以製造業的下滑和經濟的韌性尚存兩者並不衝突。

另一方面雖然美國失業率仍然保持在低位，但是其中的品質非常的差，更多的就業來自於低時薪的工作崗位，也就是說就業市場的結構性已經開始下降了，所以雖然整體失業率還比較好，但是仍沒有改變勞動力市場出現下滑的趨勢。

那麼為什麼失業率處於低位，但是最近失業金人數仍然在上漲呢？

這要說一下美國失業率的統計標準，所謂失業人數是指美國前往勞動部下屬單位登記的失業人數。也就是說如果我已經放棄了找工作的希望，或者我不想找工作，沒有去登記，那麼我就不是計算在失業率當中的。

這也就是為什麼美國的收益率已經低於了4%的美國自然失業率的原因，因為這個失業率裡還是有一定水分的。

所以雖然最近的資料仍然強勁，但是美國經濟的下行趨勢並沒有改變，我們仍然堅持明年年中左右，美國經濟下行趨勢會逐步擴大，迎來拐點的預期。