【會議背景】

嘉能可提前停產+新能源汽車需求回暖，鈷行業能否迎來高景氣週期？

為此，我們特組織了鈷行業電話會議。

專家為某知名金屬產業諮詢機構鈷行業負責人，從業逾10年，熟悉市場競爭及行業供需格局。

【要點總結】

價格：從目前的環境來看，價格實際上還是處於整體下行的週期。國際價格已經因為需求問題整體走低。

國內市場基本處於下行階段，尤其是在鈷鹽這一塊，因為新能源汽車需求不旺，硫酸鈷和氯化鈷的價格也相應的處於一個比較低的價位。從目前短期需求來看，沒有因素促使價格出現反轉。明年一季度末或者二季度初，可能會出現一個需求高峰。

從目前的表現來看，海外市場的金屬鈷的供應相對來說有一定過剩的，價格短時間內不會起來太多。

需求：從市場合理的庫存水平去看，大廠一般對原料都是備三個月到四個月左右的安全庫存，這是他們的安全生產底線。所有的原生鈷庫存都計算在一起的話，目前國內原料整體庫存最少在 1.2 萬噸左右。

消費電子處於穩步提升的狀態，明年帶動鈷消費量，會有500~1000噸左右的增量。

新能源汽車市場從高速發展到穩步增長狀態，明年新增的需求量可能也就在4000噸左右，海外市場的需求不會有明顯提高。

供給：明後年供應量一定過剩，價格可能還會繼續下滑。2020年新的供給基本上可以與嘉能可停產的量相抵消。

中國廢鈷一年的回收量差不多是在15000噸左右，新能源汽車的回收還沒有完全爆發，等到三四年之後，實際的量可能會比較大。

公司：如果價格繼續下滑，在資金實力比較允許情況下，公司實際上可以低價買一些成品來應對鈷價下滑。

寒銳鈷業的鈷供應量更大，目前除了1600噸左右自用，還可以賣三四千噸左右的量。

華友鈷業是全國第一鈷加工企業，體量比較大，但是它的原料成本壓力可能會比較大。

詳細紀要價格：

1、近月價格走勢？

1）國內和國際價格持續下行。

從目前的價格形勢來看的話，國際價格已經因為需求問題整體走低。從今年 11 月份到目前一直持續在下行，目前國際價格已經跌到 15.25 美元/磅。

國內市場基本處於下行階段，尤其是在鈷鹽這一塊，因為新能源汽車需求不旺，硫酸鈷和氯化鈷的價格也相應的處於比較低的價位。

2）明年一季度末或者二季度初，可能會出現需求高峰。

目前硫酸鈷的價格，基本是在41500-42000元/噸左右，氯化鈷是在51000-79000 元/噸左右。從目前短期需求來看，短期沒有因素促使價格出現反轉。

如果說真的發生階段價格上漲的話，明年一季度末或者二季度初，可能出現需求高峰，公司去備貨，可能對價格有提振作用。

2、嘉能可銷售策略對鈷價走勢有多大影響？

嘉能可還有一部分庫存，價格短時間內不會上漲太多。雖然它簽了不少的訂單，但是從總體來看，它對價格上漲很難說能有一定的控制作用。

因為現在全球按照金屬鈷的國際價格進行定價，從目前的表現來看，海外市場的金屬鈷的供應相對來說有一定的過剩，價格短時間內不會起來太多。

3、進口鈷原料如何定價？

業務均價，再乘以它的係數，可以得出中國企業採購原料的價格。

進口鈷原料的價格，是按照英國金屬導報的MB的價格來定的。按照每月的月度均價，然後再乘以一定的原料百分比係數，比如說目前的係數是在 61%~62%左右，所以按照業務均價，再乘以它的係數，可以得出中國企業採購原料的價格。

4、您對於國內鈷鹽的價格是怎麼看的？比如硫酸鈷？

硫酸鈷完全是靠新能源汽車的三元材料帶動，價格才會發生一定的變化。

從目前的情況來看，在新能源汽車產業處於短期的低谷情況下，不會有實質性的拉動，而且現在硫酸鈷的庫存相對來說比較多，對價格有負面影響。

5、您覺得鈷鹽價格對金屬鈷的價格有什麼影響呢？

國際價格對鈷鹽的價格有引導性作用。

如果國際價格下跌，國內廠商的資源採購價格也會相應下滑。對應國內的金屬鈷價格，實際上也有一定指導意義，但是所謂的指導意義並不是特別的強，國內金屬鈷的價格現在受到無錫電子盤的操控比較大，價格下滑幅度比較有限，有一些外部資金的支撐，價格的影響還是比較有限的。

需求：

6、目前庫存情況如何？大概還能用多久？您覺得市場的合理庫存在什麼水平？

目前國內原料整體庫存最少在 1.2 萬噸左右，安全庫存一般在三個月到四個月。

從市場合理的庫存水平去看，大廠一般對原料都是備三個月到四個月左右的安全庫存，像主流的廠商，基本上目前都是有三個多月左右，這是他們的安全生產底線。所有的原生鈷庫存都計算在一起的話，目前國內原料整體庫存最少在 1.2 萬噸左右。

7、消費電子和新能源汽車對需求的增量分別有多少呢？

1）消費電子處於穩步提升的狀態。

因為 5G 手機剛剛起步，現在只能靠國內市場拉動，這種拉動相對來說是比較有限的。

明年帶動鈷消費量的話，會有500~1000噸左右的增量。

因為消費電子部分，實際上就是對電池的毫安時有一定的提高，從平均3000毫安時到 4000毫安時左右，提升的量相對來說還是比較有限。

2）換機需求還會增長。

5G 鋪開初期，目前來說還不是高峰期的需求，未來需求還會增長。

3）新能源汽車市場從高速發展到穩步增長狀態。

目前我們判斷不太可能有每年翻番的可能性。

再加上工業化趨勢，明年新增的需求量可能也就在4000噸左右。

4）海外新能源汽車不可能現爆發式的增長，以逐步增長為主。

海外市場的需求不會有明顯提高，雖然歐盟地區的新能源汽車的增量是有明顯的增長，但是海外新能源汽車的工業結構主要以混動為主，然後再逐步發展純電動汽車。

所以明年新能源汽車實際對鈷的需求提振還是比較有限的，把總體需求提高到全球範圍的話，能提高六、七千噸左右。

8、硬質合金作為鈷的第二大消費領域，您覺得未來硬質合金對鈷的需求帶動如何呢？

國內硬質合金是第二大消費領域，一年的消費量差不多是 3200 噸左右。

但是對於海外，第二大消費領域是高溫合金，全球的一年消費量差不多是18000噸左右。

硬質合金全球的消費量，一年差不多是在8000噸左右。但是這種需求的增長，只是一個比較緩慢的過程，沒有可能出現大幅增長的態勢。

9、三元材料高鎳低鈷化會對鈷的需求造成什麼樣的影響呢？

1）對於國內的需求有一定的負面作用。

單車的用鈷量可能會有一定降低。

因為一噸三元電池就是1GWh，正常情況下，523的材料在1800噸左右，如果是622，差不多是1650~1700噸。

如果配高鎳，對於三元材料的需求量差不多是1400噸左右。高鎳入鈷量的衝擊相對來說比較大。

但是高鎳化只是對國內新能源汽車發展有一定的負面作用，未來需要靠新能源汽車的大幅增量來抵消這方面的影響。

2）海外的新能源汽車以穩步提升為主，類似於高鎳化發展。

在未來幾年，海外新能源汽車可能還是以523或者622為主，811短期內可能不會發展得特別快。

3）新能源汽車的高鎳化普及得需要一段時間。

如果高鎳化真正要普及，對於三元材料是一個量變到質變的這種過程，通過高鎳新能源汽車產量的大幅增長，來抵消高鎳化的對入鈷量降低的影響。

10、公司在春節前備貨會帶來多少的鈷的庫存消化，對鈷價格有什麼影響？

目前國內廠商的硫酸鈷庫存量還是比較大的。

短期內備貨不會對需求量有實質影響。對價格可能也就是有一兩千美金的提升，持續大漲的可能性不大。

供給:

11、目前的需求端比較萎靡，供給端還在清理庫存，鈷價會不會繼續處於下行的趨勢，未來是否會有更多的產能停產？

從目前的環境來看，價格實際上還是處於整體下行的週期。

鈷價實際上還是負面影響比較大，因為目前金屬鈷的供應量還是比較高的，供大於求的情況對於鈷價不是什麼好訊息。

12、明後年鈷的供需缺口將會有多大？明後年供應量一定過剩。所以對於價格，我覺得不會有太好的影響，價格可能還會繼續下滑。

13、2020 年是否會有新的供給？供給會主要來自於哪些公司？

1）新的供給基本上可以與嘉能可停產的量相抵消。

2）主要是 RTR 專案，明年從 6000 噸增長到 14000 噸。

莎琳娜專案有可能會從目前的8000噸增長到12000噸。其他一些小的專案還會有一定的增長，這種增量基本上可以抵消嘉能可停產的影響。

14、中國目前的廢鈷的回收情況，以及廢鈷回收未來的發展趨勢如何呢？

廢鈷一年回收量差不多是在 15000 噸左右。

因為電池材料的合格率，相對中國產的電極材料合格率相對來說是比較低的，國內是在 90%左右，它對於電池的影響還是比較大的。

15、您覺得廢鈷回收行業未來發展趨勢如何呢？是否會有希望成為新興的行業？

新能源汽車的回收還沒有完全爆發，等到三四年之後，實際的量可能會比較大。

只有等到真正的新能源汽車進入報廢期之後，才可能會真正爆發。

回收這一塊有可能進入儲能，如果儲能需求不好，有可能就會把材料分離出來，然後再重新做成鈷或者鎳。

16、目前基金公司的鈷的囤貨量情況。鈷的囤貨對現貨市場會有什麼影響呢？

公司目前囤貨的量相對來說還是比較少。

從目前的情況來看，比較大規模的基金公司實際上都是在無錫電子盤進行操作，而且通過資本市場在無錫電子盤以及股票市場同時操作。

在前幾年一些大的基金公司可能囤了2000噸鈷，但是目前並沒有進一步提高。

公司:

17、華友鈷業、寒銳鈷業等公司有什麼應對鈷價下滑的措施呢？

如果價格繼續下滑，在資金實力比較允許情況下，實際上可以低價買一些成品，像硫酸鈷或者是氯化鈷。

在目前情況下去買原料的可能性不是特別大，因為公司都有固定的訂單

18、國內公司的鈷礦原料的自給率情況如何呢？

大部分原料都是從海外進口的。

公司沒有可能在內部提高，像華友鈷業自給率才50%左右，但寒銳鈷業的原料是完全可以自給自足的，還有大部分的原料可以往外賣，寒銳的彈性比較大。

19、您覺得鈷的提煉成本是否還有下降空間？

沒有太多的降價的空間。

目前原料的成本差不多是10美元/磅。國內冶煉成本基本上45000元/噸，沒有什麼降價的空間，而且環保成本也在進一步提高。

20、目前國內的四氧化三鈷的盈利情況如何？

盈利區間差不多是 5000~8000 元/噸左右。

四氧化三鈷的生產成本是在 16.5 萬/噸左右，售價格差不多是在 17萬-17.2 萬/噸，還是有一定的這種贏利空間。

Q&A:

1、華友鈷業和寒銳鈷業在行業中的各自優勢是怎麼樣的？

寒銳鈷業的鈷供應量更大，華友鈷業是全國第一鈷加工企業。

寒銳鈷業目前除了 1600 噸左右自用，還可以賣三四千噸左右的量。

華友的體量比較大，它是全國第一鈷加工企業，但是它的原料成本壓力可能會比較大。

2、華友鈷業在 LG 化學供應鏈中供貨情況是什麼樣的呢？

剛剛投產，產量逐步提高。

目前有一個華金(合資公司)主要是生產前驅體。

因為剛剛投產，產量應該是逐步提高，完全進入特斯拉的供應體系還得需要一段時間，這是一個好的題材。

3、目前大部分生產商還未虧損對嗎？

大公司尚在盈利，中小企業處境不佳。

看各家企業的報表情況，這幾個大公司，還有一定的盈利，但是中小企業，可能盈利情況並不是特別好。

4、811 相對於 523 的用鈷量有多大差別？

配 811 的話，1GWh 大概用鈷 1400-1500 噸左右；

配 523 的話，1GWh 大概是用鈷 1800 噸左右，相差的量比較大。

5、現在金屬鈷還有硫酸鈷的生產成本大概多少？

硫酸鈷生產成本是 48000 元/噸左右，銷售價格是在 41500 元/噸左右。

金屬鈷的生產成本如果細算，約 21 萬 /噸左右，國內銷售價格是在 25 萬/噸左右。

6、生產同樣重量的電池，811 和 523 用鈷量會差多少？

如果用鈷去推用量的話，能差 20%左右。

7、17 年在物價漲的特別猛的時候，中國很多企業就進入了剛果，在那邊建了一些冶煉廠，也建了一些提純的車間，目前這些企業以及手抓礦有沒有出現明顯的退出情況？

產量回到峰值的可能性不高。

2019年手抓礦產量在1.5萬噸左右。2018年手抓礦產量是在2萬噸左右。

今年有一定降低，但是明年價格好的話，可能會有兩三千噸左右回升，但是想回到峰值的可能性不高。

8、手抓礦產能是有效出清了嗎？

價格對手抓礦有一定衝擊作用。

但是如果價格相處於一個比較好的時候，比如鈷價重新回漲到 18 美元以上的話，在這樣的價格下，對手抓礦復產有一定的吸引力。

9、剛果是不是有傳言說要對手抓礦採取一些限制措施？

目前還沒有這方面訊息，因為手抓礦關係到一定的民生問題。

大部分手抓礦都是被集中收購的，可能會有一定的對策，從整體來說，不會太多影響。

10、寒銳的民採礦成本比市場上手抓礦成本能低多少呢？

實際上應該差不多。出口到中國的成本，至少要在 11 美元/磅。

注：以上內容僅代表專家個人觀點，勿以此作為投資的唯一依據！