每逢年末，央媽的“紅包”都非常大：5天，近10000億。

臨近年末，中國央行的最新動向，備受市場關注。今日（12月20日）早間，央行公告稱，以利率招標方式開展了1500億元逆回購操作，期限均為14天，中標利率為2.65%。

而回顧12月16日（週一）以來，央行投放流動性的頻率非常之高：

12月16日，央行開展中期借貸便利（MLF）操作3000億元；

12月18日，央行開展7天、14天逆回購操作，合計投放2000億元；

12月19日，央行再度開展7天、14天逆回購操作，合計投放2800億元。

以此計算，本週以來，央行累計投放資金高達9300億元，實現淨投放6440億元。面對如此密集的資金投放，有市場分析人士認為，最新一輪降準有望於元旦前後落地，在保障春節前資金需求的同時，為2020年初銀行投放信貸、地方債發行提供流動性。

同時，央行在公開市場操作公告中直言，將密切關注市場流動性狀況，靈活開展公開市場操作，維護年末流動性平穩。

央行的定調，無疑給市場送上了一顆“定心丸”。

央行"大紅包"，A股站上3000點

面對央行送來的“大紅包”，股市、債市都非常受用。

央行連續、密集釋放流動性後，今日（12月20日）國債期貨全線大幅收漲，10年期主力合約漲0.38%，5年期主力合約漲0.21%，2年期主力合約漲0.1%。

央行一連串操作正在助推資金面改善，資金價格回落跡象明顯。銀行間現券收益率下行2.2-2.6bp，10年期國債活躍券收益率持續下行。

中信證券固收團隊認為，隨著元旦臨近，年底跨節資金需求旺盛，央行重啟逆回購操作，將滿足年底資金需求，保證銀行體系年底流動性總量合理充裕。

同時，本週A股亦漲勢喜人，上證指數週漲幅超1.2%，成功突破3000點，券商、地產板塊更是成為市場最強勢的板塊，券商指數大漲近5%，其中南京證券（601990）成為板塊最強龍頭，近6個交易日暴漲超56%。

與此同時，市場對央行即將開啟降準的預期也愈發濃烈。光大證券認為，2020年1月初，央行降準的概率較大。同時，給出了2方面的原因：

一方面，2020 年春節出現在 1 月 25 日，春節前銀行體系現金投放的規模會超過往常， 降準可以對衝該因素形成流動性缺口。

另一方面， 1 月初即將有大量的地方政府債券發行，也需要中長期流動性的注入。

更有關鍵利率，四年來首次下調

持續、大規模投放流動性的同時，12月18日（週三）央行更是再次“降息”。

當日，央行開展的14天期、1500億逆回購操作，其中令市場意外的是中標利率，較此前的2.7%，下調5BP至2.65%。

值得一提的是，這是自2015年9月以來，央行首次下調14天期逆回購操作利率。

而逆回購利率，是央行“工具箱”中非常重要的一個。

其中，逆回購是指，央行通過向一級交易商（大型商業銀行、券商）購買有價證券，以約定的利率，釋放流動性資金，並約定日期再將有價證券出售、回籠資金的交易行為。

而，逆回購利率（約定的利率），早已成為貨幣市場的利率風向標。

早在11月18日，央行已率先下調了7天期逆回購利率。因此，14天期逆回購利率下調，是一次跟隨式的“降息”。

但市場普遍認為，受穩增長的需要，央行的貨幣政策邊際放鬆的大趨勢不會改變，2020年降準、降息都有空間，其中，降準最快有望於明年一季度落地。

而市場預期的大背景是，12月10日至12日召開的中央經濟工作會議對貨幣政策的定調：

穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，降低社會融資成本。

對此，中信證券固定收益首席分析師明明點評表示，貨幣政策的基調“從‘鬆緊適度’到‘靈活適度’，‘緊’字沒有了，因此2020年的貨幣政策會中性偏鬆一點，而且會更加靈活。

“靈活”二字，從本週央行的公開市場操作，便可以窺得一二。

降息週期會不會來？

11月以來，央行在公開市場操作中罕見出現2次“降息”動作，本週央行更是投放近10000億流動性，是否預示著，2020年為了保增長，央行將開啟一輪貨幣寬鬆週期呢？

而據國家統計局資料顯示，2019年前三季度的GDP增速為6.2%，稍好於其他新興市場，但分季度來看，GDP增速也仍處於回落中。

中泰證券研究所巨集觀首席分析師樑中華認為，中國經濟仍未企穩，下行的壓力依然較大，中國央行的寬鬆週期才剛剛開始，未來仍有較大的空間。

另外，中信證券首席分析師明明指出，未來結構性貨幣政策操作仍可期待，可能的組合包括：繼續小幅“降息”、繼續定向降準。

然而，當前央行開啟貨幣寬鬆正面臨著一項最大的考驗：不斷飆升的CPI。

據國家統計局資料顯示，2019年11月，CPI同比上漲4.5%，漲幅比上個月擴大0.7個百分點，創下94個月的新高。

但從1-11月整體來看，CPI同比上漲2.8%，仍處於“3%左右”這一全年物價執行預期目標範圍之內。

眾所周知，2019下半年以來，CPI加速上行的“罪魁禍首”是：豬肉。

若將2019年前11月的CPI資料進行拆分來看，中國的食品CPI節節攀升，而非食品類CPI卻是持續下滑。

再進一步看，將食品CPI資料進一步拆細，真相會更加一目了然：8-11月份，肉類CPI同比增幅分別高達30.9%、46.9%、66.8%、74.5%。

這表明，當下的“通脹”並非是因為央行“放水”而導致的。而是，非洲豬瘟導致豬肉供需嚴重失衡，進而導致肉類價格大幅上漲。

可見，2019年以來不斷飆升的CPI，並非真的“通脹”。因此，要想讓CPI回落，靠央行收緊貨幣供應顯然是無法解決的，最關鍵的是，增加豬肉的供給。

而中央已提前出手，據商務部新聞發言人高峰表示，12月19日，商務部會同有關部門，正在組織向市場投放40000噸的中央儲備豬肉，以應對即將到來的春節肉類供應，穩定豬肉價格。

同時，下週一（12月23日）仍將投放4萬噸儲備豬肉，12月份合計投放量將高達12萬噸。

嗅覺敏銳的資金，正在加倉A股

回顧A股歷史行情，在過去央行的三輪貨幣寬鬆週期中，A股均走出了或大或小的牛市行情。

而2020年的A股行情即將來開帷幕，嗅覺敏銳的資金已經蠢蠢欲動。

時隔一年多後，兩融餘額一舉突破萬億大關。12月以來，場內槓桿資金火線加倉超400億元，且場外配資市場亦開始活躍起來。

值得一提的是，兩融餘額歷來是市場的風向標，頗具參考意義，每當市場有行情之時，兩融餘額均會快速上升。

回顧2019年2月-4月，當時A股走出一輪賺錢效應較高的小牛市，兩融餘額從7000多億，一路飆升至近萬億，2個月融資客加倉近3000億元。

除了兩融資金以外，外資亦在跑步進入A股。自11月14日以來，北向資金已經連續27個交易日淨買入，創下互聯互通啟動以來的淨買入最持久的記錄，本月淨買入585.81億元。

同時，嗅覺靈敏的各大買方機構也正在行動。據私募排排網釋出的股票類私募基金倉位監測資料顯示，截至到12月6日，百億級私募最新倉位為79.85%，創近三個多月的新高。