被稱為“非洲之王”的傳音控股，在9月30日在科創板上市了，發行價35.15元，盤中最高漲至69元，最低跌至53元，收盤57.8元，市值為462.4億元。

相比其他動輒100倍以上PE估值的創業板上市公司，收市後的傳音控股靜態估值為70.34倍，並不算高，低於大多數科創板公司。那麼是否意味著傳音控股依然有很大的估值提升空間，後續還會大漲呢？

理性來看，傳音控股目前估值較為合理，未來前景可能沒有很多人想象中的美好，不一定會有估值差異修復的機會，即便短期仍有上漲，也大概率會面臨中期走弱的風險。

可能很多人並不知道傳音控股這家公司，傳音控股成立於 2013 年 8 月 21 日，總部設在深圳，註冊資本 7.2 億元，從事移動通訊終端產品研發、製造、銷售的高新技術企業，主要生產銷售手機等移動通訊及數碼產品，也就是主營是做手機的。傳音控股的創始人竺兆江，曾任職波導銷售公司常務副總經理，波導當年“手機中的戰鬥機”的廣告，我估計很多人還有印象。

在國內，估計很多人沒人用過傳音的手機，國內手機市場，基本上都是華為、OPPO、VIVO、小米佔主流，再小眾些就是魅族、一加、錘子，傳音還真沒見到。其實這也不奇怪，因為傳音的手機主要是賣到非洲，在非洲地區，傳音就是“網紅”手機，因其在非洲巨大的市場份額，傳音還有“非洲之王”之稱。

2008年，傳音將其戰略聚焦於非洲之後，在非洲建立起品牌，傳音 TECNO 品牌在非洲推出一款四卡四待的手機 4Runner ，大受非洲人民歡迎。2018年傳音控股手機出貨量1.24億部，根據專業第三方統計資料顯示，2018年傳音控股在非洲手機市場佔有率高達48.71%，遙遙領先競爭對手，佔據半壁江山。

傳音在非洲的成功，主要還是靠價格取勝。2018年度，傳音控股的智慧手機平均售價為每部454.38元，而功能機產品的平均售價則為每臺65.95元。大家自己都能感受到這個價格能買到什麼樣的手機，同時也想想能有多大利潤空間，從財報來看，傳音控股2018年實現淨利潤6.57億元，比2017年還下降了2.1%，而這是在傳音深耕非洲十多年後取得的成績。

現在傳音旗下有TECNO 、itel 、Infinix 三個品牌，開始轉向高階機方向，但是一方面，傳音的低廉機形象已經深入人性，推出高階機可能並沒有人會買賬；另外，非洲地區的購買力也不支援傳音的高階機。雖然2018年傳音出貨量達到了1.24億部，但實際上淨利潤還沒有華為的某一家元器件供應商利潤高，盈利能力前景堪憂。

當然，有人說，只要傳音一直守住非洲市場，等非洲經濟大發展了，傳音以後前途無量。但問題的關鍵是，非洲什麼時候發展起來？在這個過程中，傳音能挺多久？如果沒有利潤作支撐，沒有足夠的資金投入研發，就算是未來非洲的購買力上來了，傳音的技術也無法與其他主流智慧手機商競爭，大家有沒有想過這個問題？