在2019年收官之際，國內軟體“老兵”金蝶國際(00268-HK)先獲光大證券及野村給予“推薦”及“買入”買入評級，後得到股東摩根大通高位增持84.8萬股。

據野村對金蝶國際給予“買入”評級的研報顯示，該行持續看好中國的資訊科技業務轉移至雲的趨勢，對中國軟體行業的增長前景持樂觀態度。也就是說，野村看中的是金蝶國際未來雲業務的發展前景。那麼，是否意味金蝶國際靠“雲服務”逆襲時機來臨了？曾經的“港股100強”榜單總回報率10強要回來了？

“雲起雲湧”8年載，砸錢造勢贏份額

始創於1993年的金蝶國際，已陪伴中國企業管理軟體以及網際網路服務市場走過26載，可以說是一個不折不扣的“老兵”了。

成立初期，金蝶國際憑藉創業的激情與過人的膽識打出“金蝶軟體，打天下算盤”口號，大力推廣V3.0版財務軟體及會計工作平臺，賺取早期國內軟體開發領域第一波錢。在20世紀末，小有成就的金蝶國際引入首筆千萬風投，開始嘗試進軍ERP市場，為之後ERP霸主地位打下夯實的基礎。步入21世紀，金蝶國際選擇登陸港交所，藉助資本力量，開啟ERP行業全新運營模式，將國內ERP相關的產業納為麾下，一步步走上中國產ERP的鐵王座，一時風光無限。

隨著網際網路時代來臨，行業技術變革開始向大資料、雲服務等行業細分領域發展。2011年，面對行業變革，金蝶國際創始人徐少春，毅然決然的選擇轉賽道，進軍雲市場。

彼時，已是ERP行業領軍者的金蝶國際，資產規模早已從上市前3億人民幣（單位 人民幣下同）躍升至30億元，在重資產下說轉型就轉型，談何容易呢。2013年，向雲市場轉型已有兩年的金蝶國際營收出現了連續的負增長，且雲服務相關的業務收入基本沒有，96%的收入仍來自ERP業務。

轉型決定，猶如離了弦的箭，難已回頭。心不甘情不願的徐少春，於2014年5月，化身為熱血“五四”青年，砸膝上型電腦明志，率金蝶國際掀起新工作方式革命，同月金蝶釋出雲之家移動工作平臺，倡導新的工作方式。有意思的是，似乎砸上癮的徐少春，到了8月份，再砸掉伺服器，勢要顛覆傳統ERP模式，並以“中國最大的企業大資料雲”為願景。徐少春當時直接喊出“軟體是金蝶的過去，雲才是金蝶的未來”。

經過徐少春這麼一砸，金蝶國際雲業務如夢方省。就2014年，金蝶國際在移動辦公雲、財務雲、ERP雲、快遞雲等方面取得重大進展，雲服務企業客戶數超過300萬，使用者數超過2100萬。收入從2013年的5701萬元同比增長86%至2014年的1.06億元，突破億元大關。

在雲服務業務使用者數及營收規模逐步遞增態勢下，金蝶國際持續加大在雲業務的資本投入，努力構建可覆蓋大中小微型企業的完整雲產品線。“功夫不負有心人”，隨著去年金蝶雲·蒼穹的釋出，也意味著金蝶國際補上了金蝶雲生態的最後一塊空缺，產品線正式宣告搭建成功。

雲服務產品線搭建成功，銷售收入也隨著客戶訂單增加而水漲船高，市場份額穩步提升。截止2018年底，金蝶國際的雲服務業務收入為8.49億元，營收比重提升至30.2%。

據國際資料公司 IDC的《2018年下半年中國企業團隊協同軟體市場跟蹤報告》顯示，金蝶國際的雲之家已躍升為中國企業團隊協同SaaS軟體市場領導品牌。其38.3%的市場份額排名第一，超過第二名至第五名的總和。

“雷聲大，雨聲小”。轉型至今8年載，金蝶國際並未在雲產品上賺到錢，仍處於虧損狀態，褲兜裡始終沒有錢進來。雲服務業務高增長是用錢“砸”出來的。截止2015年-2018年底，金蝶國際的研發開支從1.96億元一路攀升至5億元，2018年研發開支佔收入比重高達17.8%。

除此之外，自2015年以來，金蝶國際銷售費用率均維持在50%以上，且有高走的態勢。截止2019年上半年，雲服務業務收入為3.55億元，經營虧損6764.3萬元，稅前虧損6720.7萬元；銷售及推廣費用為7.63億元，同比增長18.11%，遠高於同期營收增速。

連年“失血”，管理層喊話“盈利曙光已在眼前”

目前，金蝶國際旗下雲服務產品有金蝶雲·蒼穹（大企業數字共生平臺）、金蝶雲·星空（中大及成長型企業創新雲服務平臺）、金蝶精鬥雲（小微企業雲服務平臺）、雲之家（智慧協同辦公雲服務）、管易雲（電商雲服務平臺）、車商悅（汽車經銷行業雲）及我家雲（物業行業雲）等。主要為世界範圍內超過680萬家企業、政府等組織提供服務。由此可見，長達8年的轉型之路，金蝶國際雲服務產品線覆蓋大、中、小微型的企業，客戶群基數逐步壯大，業務架構逐步成熟。那麼，很現實的問題就來了，業務框架搭建好，產品線清晰了，何時實現盈利呢？總不能再虧損個幾年吧？

基於雲業務何時盈利，金蝶國際2019年上半年業績釋出會上，首席財務官林波向財華社記者說道“公司主要有金蝶雲-星空和金蝶雲-蒼穹兩個產品，星空雲今年上半年虧損約在1000萬元，預期今年內該產品就可實現盈利；而蒼穹作為新產品，上半年虧損比較多，仍需經過兩三年時間（扭虧）”另外，在今年10月份的“金蝶雲全球使用者大會”上，金蝶國際管理層稱透露，2019年7-8月以來，星空雲的價格上漲了30％以上，市場反應很平穩。與此同時，還表示上半年虧損加大的蒼穹雲，2.0版本正在快速迭代，每兩週定期更新一次。這意味著金蝶國際旗下雲服務產品虧損可能會收窄，部分產品通過漲價有望實現盈利，2019年度或許是公司雲業務盈利的拐點。

扭虧為贏是好的兆頭，但不代表未來將風調雨順

雖金蝶國際雲業務離扭虧為盈的曙光已經不遠，但是並不意味著未來公司藉助雲服務產業的壯大而大有作為。

根據中國資訊通訊研究院預測，未來企業對於大資料、微服務等產業的需求量增大和AI和loT等新技術的飛速發展，各大公有云服務商紛紛推出新產品，拉動了公有云市場的規模迅速增長。在未來幾年內，隨著5G商業化以及智慧化產業需求的大規模上漲，中國的公有云市場規模將持續高速增長。預計中國公有云市場規模將從2019年668億元增至2024年的2303億元，年複合增長率為28%，仍處於快速增長階段。

未來千億規模的雲市場，也引來了各大網際網路企業群雄逐鹿，一時間硝煙四起，競爭日益激烈。譬如，金蝶在雲財務市場主要競爭對手浪潮雲會計，短短几年時間就以優秀的執行、運營、創新能力，市場覆蓋度達到15%，躋身雲財務SaaS行業三強（第一為金蝶）。另外，還有老對手用友網路，在雲市場領域也是當仁不讓。截止2019年上半年，入駐生態夥伴數量突破4000家，入駐產品及服務突破6200款。

除此之外，在IaaS+PaaS市場，70%以上的市場份額長期被阿里、騰訊、AWS、中國電信、華為所佔據。其中，阿里以其強大的客戶、生態和運營能力在各行業持續擴張；騰訊藉助其社交生態等優勢，正在加速追趕；亞馬遜雲憑藉其國際市場份額和技術，快速在中國開啟局面；中國電信在政商市場發力；華為則後發奮進逐步擴張中國市場業務。

從市場競爭對手來看，金蝶國際面對的這些競爭對手的實力可不小，客戶群、生態產業、銷售渠道均要強於金蝶自身不少。值得一提的是，目前這些對手與金蝶國際一樣，想將雲服務業務扭虧為盈。在行業競爭對手均想實現盈利的形式下，市場產品的價格及使用者續費率波動幅度將直接影響公司的盈利能力，如何制定應對策略至關重要。整體實力偏弱的金蝶國際，未來如何避免巨頭直接交鋒，是一個不小的考驗。

結語：

金蝶國際雲服務業務實現扭虧為盈已近出現了曙光，但是面對行業競爭日益激烈，盈利模式的可持續性仍將面臨巨大考驗。