根據《滬港股票市場互聯互通機制試點若干規定》及《合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法》的規定 ,所有境外投資者對單個上市公司A 股的持股比例總和不得超過該上市公司股份總數的30%，歷史上看，外資持股佔比曾達到26%以上的情形只發生在三家公司上，即格力、美的和大族鐳射，但實際上這幾隻個股的市場關注度差強人意，那為何外資依舊鐘情於電器巨頭呢？

表1：深交所-外資持股達26%以上的情景（QFII/RQFII/深股通）

2019 年居民消費減速換擋，增速由2017 年10%的波動區間轉向8%的波動區間。家電行業受到空調庫存、房地產週期、小電新品開發週期等因素影響，限額以上家電零售增速由2017 年9%的波動區間降低至2019 年5%左右的波動區間，平均增速低於社零增速近3pct。但家電行業上市公司營收繼續維持高於行業增速的增長，經營現金流大幅提升。

圖1：居民消費減速換擋

圖2：2019 年1-10 月中國家電分品類零售額規模

以空調為例，空調行業市佔率是波動一直存在，行業格局依舊長期穩固而趨集中。覆盤空調行業市佔率的變化不難看出，龍頭市佔率由於產品提貨節奏、渠道促銷策略以及庫存結構等因素影響下，年內資料一直處於變化之中。年際來看，空調行業雙寡頭格局從未改變。從歷年銷量來看， 2007 冷年之後格力和美的在市場整體份額上總和超過50%，中國空調行業內銷雙寡頭競爭格局確立並逐步強化。

圖3：市佔率（量）波動長期存在，但總體格局從未改變

11 月淘系平臺核心家電品類表現：空調在雙十一價格戰影響下，單月銷量爆發，同比增長168%，頭部品牌集中度繼續提升，格力美的淘系平臺市場份額接近70%，達到歷史新高。

圖4：2019年11月淘資料各品類銷量及同比情況

隨著家電下鄉時期銷售的產品逐漸進入更換週期，在國家政策助力下，家電行業終端需求有望逐步釋放。家電板塊今年表現優異，中信家電行業指數漲幅超過40%。我們認為，家電板塊具有成長穩定、股息率高以及防禦屬性等特點，具有較高的配置價值。

個股舉例

美的集團（000333）1968年創立至今，美的已經走過50年風風雨雨。五十年間，中國家電行業經歷了大規模製造和消費升級的高速發展期，美的集團營收規模從1992年的不足5億元，到2018年營收達到2618億，規模增長500多倍，期間經歷了多次大跨度的轉型和幾番組織變遷，最終從一個生產瓶蓋的小廠成長為世界級的家電集團，並向著科技集團的方向邁進

小熊電器（002959）報告期內，公司研發費用為5291.8 萬元，研發費用率為3.1%。公司不斷增加研發投入，以時尚年輕的創意外形吸引消費者眼球，同時推出優酪乳機、養生壺等全新功能產品引領消費需求。豐富產品品類，充分覆蓋從嬰幼兒、中青年到中老年等不同消費人群的生活工作場景。