“滯漲”一詞源於美國上世紀70年代，是歷史上少見而又十分獨特的經濟現象：經濟活動長期萎縮，通貨膨脹嚴峻，併產生了很高的失業率。

當時的經濟資料是這樣的——

1972年至1973年，雞蛋上漲49%，隨後雞鴨魚牛羊豬等飛禽走獸“齊飛”。肉類整體價格上漲了25%。美國民眾大呼“牛肉自由、雞蛋自由”。

1972年通脹率3.27%，1973年受石油危機影響上漲到6.16%，1974年高達9.2%。1973年，美國失業率整體維持在5%以下，而1975年達到在8%以上。GDP資料上，1973年增速5.64%，第二年斷崖式下跌到-0.52%，第三年為-0.2%。

這種“滯漲”持續了十多年，美國政府應對乏力，制定經濟政策也左右為難——如果擴張貨幣或財政刺激經濟復甦，則可能導致通脹惡化；如果緊縮貨幣，則可能加深經濟衰退，甚至引發系統性風險。

前美聯儲主席本·伯南克曾經說過：“大蕭條，是經濟學家還未能觸及的巨集觀經濟學的聖盃”。大蕭條產生的原因尚且不知，“滯漲”在當時更沒有權威解釋（現在也沒有）。

所以對其誘因只能是各種猜測，甚至引發經濟學界理論的互相抨擊：有責怪凱恩斯主義過度干預經濟的（凱恩斯主張政府運用財政政策刺激有效需求），有把滯漲危機歸結於石油上漲的……

從來沒有人認為：滯漲是一種經濟調整，是經濟週期的必然現象。任何貨幣政策抑或財政政策都是週期性規律以外的外因，而不是元凶。“石油上漲”這種外部因素更不應當當作原因。（經濟的週期規律是本人的系統性理論，在第四部分做簡要敘述）

嚴格的說，“滯漲”危機也是經濟的“橫向調整”。

它同大蕭條一樣，都是因為：財富太過集中後，導致產能過剩，繼而引發生產收縮。只不過相對於大蕭條前的投資性擴張，此次橫向調整前是由消費性生產飽和導致。

由於消費性生產擴張不會過度使用金融槓桿，所以滯漲危機中沒有爆發系統性風險，而只呈現出一種緩和的態勢：產能緩慢萎縮。

根據貨幣價值原理（貨幣價值=社會財富/流通貨幣總量），經濟發生萎縮的時候，社會財富減少，分子減少，貨幣是貶值的，即通脹。

而通脹之所以變得嚴峻是因為：1.“石油危機”（石油價格大幅上漲）對美中國產生了輸入性通脹。2.美國後期實行了寬鬆貨幣政策，向市場輸入了貨幣（分子變大），造成通脹加劇。

實際上，從產能過剩的程度和經濟萎縮的程度上看，美國大“滯漲”和日本“通縮”都屬於經濟的“橫向調整”。但又屬於不同的週期階段（第四部分再說）。

之所以前者產生通貨膨脹，而後者通貨緊縮，是因為貨幣政策的原因。美國發生滯漲危機之前的貨幣政策是膨脹的：美元不再金本位之後，貨幣總量大規模膨脹。而日本在危機中回收了大量流動性造成了資金偏愛改變（資金偏好於儲蓄），導致通縮。

同時，日本和美國當時所處的外部環境也不一樣。日本通縮期間，中國正經歷改革開放，日本大規模投資中國後，獲取到低廉的勞動力和生產成品，這造成了輸入性通縮（進口東西很便宜）。而美國則處於“石油危機”導致的輸入性通脹中。

走向通脹還是走向通縮④——正在做出選擇的拐點上