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新亞電子VS 博俊科技集中剖析

今天集中來點評兩隻近端新股——新亞電子、博俊科技,兩隻均在逆勢中有所表現.....其中新亞電子行業地位還算可以,其產品線材可以說無處不在,看似沒有啥技術含量但是在高階線材領域我國還是依賴進口,未來5G、大資料、汽車電子等需求有望進一步提升。而博俊科技則是汽車零部件二級廠商,主打衝壓件,有點類似前面的瑞鵠模具,不過博俊天生命好,生在了創業板,最近股價表現活躍....

新亞電子:全球第二大計算機及消費電子內部連線線廠商 打破國際壟斷

公司為精細電子線材製造商,主要產品有消費電子及工業控制線材、汽車電子線材、高頻資料線材、特種線材(主要包括交聯線材、鐵氟龍線材)。2017年公司在計算機及消費電子內部連線線領域位居全球第二,僅次於百通,且在國內市場位居第一。

公司前五大直接客戶有得潤電子、安費諾、海諾特、DAE-A、華虹電子等,主要終端使用者有海信、海爾、格力、美的、LG、三星、夏普、奧 克斯、松下、大金、索尼、佳能、美菱

雖然我國線材產能總量龐大,但多為中小企業生產的低端產品,高階產品市 場仍由外資品牌佔據。公司掌握了絞線、押出等核心技術,已經逐步打破了精細電子線材高階市場由日立、住友、百通等國際品牌壟斷的局面,實現進口替代,且公司主要採取“成本+目標毛利” 的定價模式,毛利不隨銅價變動。

公司特種線材主要包括交聯線材和鐵氟龍線材,產品應用於家用電 器、汽車、計算機、工業控制裝置及新能源科技等各種領域,其收入佔比在16%左右,2019年公司新增客戶高嶺電子、亨通光電,使得公司特種線材收入同比大增22.35%至1.48億。

公司高頻資料線材主要應用於伺服器儲存系統中主機板與背板、主機板與硬碟 的連線,主要終端客戶為浪潮資訊、戴爾、惠普等,2018年公司與安費諾合作開發的高頻資料線材持續放量交付,銷量同比大增18.6%,但是因為部分產品售價下降使得公司高頻資料線材收入同比下降12.72%;2019年公司又新增立訊精密等客戶,從而使得公司高頻線材收入同比大增25.34%至2713.6萬。高頻資料線材也是公司毛利率水平最高的產品,2017-2019年分別達56.9%、40%、42.9%,其次為特種線材毛利率為30%左右,再其次為汽車電子線材毛利率為21%左右。

從行業空間看未來隨著高速、大容量、高效能伺服器的不斷髮展,對高頻資料線材抗干擾、一致性 等要求也不斷升級,伺服器市場的發展將進一步推動高頻資料線材市場的擴張。

主要競爭對手:

深圳寶興、沃爾核材子公司樂庭電線、常熟景弘盛通訊、領亞電子、日豐股份

可比公司:日豐股份(主要為空調連線線元件、小家電配線元件)、景弘盛(872668.OC)

海豚結語:

全球第二、國內最大計算機及消費電子內部連線線製造商,在行業內具有一定的議價權,尤其是隨著毛利率較高的高頻資料線材佔比提升公司盈利能力也在提升,公司預計2020年淨利潤為1億元,同比增長10.9%,整體質地略好於日豐股份,但是公司業績增長乏力短期行業成長空間存疑。

博俊股份:汽車零部件二級供應商 衝壓業務收入佔比達九成左右

公司汽車精密零部件和精密模具製造商,掌握了模具設計與製造、衝壓、鐳射焊接、注塑及裝配等關鍵生產工藝和環節的技術,主要客戶為汽車零部件一級供應商和整車廠商,前五大客戶有蒂森克虜伯集團、偉巴斯特集團、科德集團、麥格納集團等。公司2019年6月前為汽車零部件二級供應商,不過2019年下半年起隨著子公司重慶博俊順利投入,其主要生產汽車零部件總成件,公司開始逐步切入汽車零部件一級供應商領域。

衝壓業務為公司第一大收入來源,2017-2019年收入佔比分別為90.8%、89.9%、77.4%。衝壓業務毛利率水平從2017年的29%逐年下降至2019年的22%左右公司的衝壓業務按用途分為框架類(門鎖底板、天窗框架、天窗導軌、雷達支架等連結和支撐零部件);傳動類(轉向系統、動力系統零部件);其他類(內飾系統、排氣系統、其他)等。其中框架類、傳動類產品在公司衝壓業務佔比分別為51%、39%左右。

公司的商品模業務是均為定製產品,客戶除了汽車零部件廠商外,還有大金空調、TCL、三星等家電廠商和三星、宮後等電子機械部件製造商,因此該塊業務波動較大,2017-2019年公司商品模業務收入佔比分別為9%、6.4%、2.6%。

2017 年,公司購入注塑機等裝置,新增車用注塑產品相關業務,目前已投產的注塑件為汽車天窗、車窗機械組等。2018年公司注塑業務投入量產,實現注塑業務收入1714萬,收入佔比3.7%,2019年、2020年上半年公司注塑業務出貨量持續增長,分別實現收入9,966.67 萬、3373.34 萬 元,收入佔比分別為20%、16.9%。,公司注塑業務主要客戶為偉巴斯特、科德等。隨著公司注塑業務進入量產階段,注塑業務的毛利率水平從2017年的21.5%逐年提升至2019年的27%。

可比公司:金鴻順、華達科技、泉峰汽車、威唐工業、文燦股份

海豚結語:

整體質地一般,公司間接客戶裡有特斯拉,唯一的亮點,公司預計2020年扣非淨利為6500-7700萬,同比增長7.45%-27.29%,可比公司上可參照金鴻順、泉峰汽車,建議作為題材票謹慎博弈。

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