上半年業績還虧損1.56億元，第三季度卻大賺12.65億元，蓋板玻璃龍頭藍思科技，無疑是用最短時間扭虧為盈的最佳代表。

三個月之前，藍思科技幾乎是人人唱空，其股價從2017年11月的最高點27元一路下跌到2019年2月的5.81元，最高跌幅達到78.6%。然而到了第三季度，一切發生了驚天大逆轉，業績大幅扭虧，人見人愛，股價翻倍。

這三個月到底發生了什麼？

一、驚天逆轉的三個月

藍思科技是國內手機面板玻璃龍頭企業，無論是蘋果還是三星都是藍思的大客戶，尤其是蘋果曾為公司帶來了80%以上的營收，再加上女創始人的傳奇經歷，公司2015年上市後短短兩個月時間股價漲5倍。

然而，炒作情緒一過，市場立馬恢復理性，對藍思的質疑聲也開始逐漸增多，比如太依賴蘋果，營收隨之波動，具有一定的不穩定性。事實也確實如此。

2016年，消費電子景氣度下行，公司營收和淨利潤也同步下滑。2017年，蘋果在三款新機標配雙面玻璃，帶來轉機，後蓋玻璃的增量需求推動公司重回高增長通道。

但到了2018年，由於消費電子行業競爭加劇，iPhone銷量放緩等不利因素影響，公司淨利潤再度出現大幅下滑，投資者用腳投票，股價跌得股民找不到北。

經過一番覆盤，公司也意識到與蘋果深度繫結帶來的痛，於是開始逐漸擺脫對蘋果的深度依賴，從公司的國內營收佔比逐漸提升，而國外(主要是蘋果、三星)營收佔比相應減少就可以看出這中間的此消彼長。

然而，解決了一個難題，卻帶來新的難題。國內品牌比如華為、小米、OV等產品迭代快，單批訂單量小，對於藍思科技來說，是個不小的難題。

因為新產品需要新方案，需要經過試產，試產成功後還要經歷良率爬坡期，而往往良率還沒上來，中國產手機品牌可能又提出新的產品需求，這中間消耗的成本太高，也拉低了公司的毛利率。

由於消費電子行業具有明顯的季節性，上半年低、下半年高。我們將上半年和下半年的毛利率資料分開進行比較。從下表可以看出，國內營收的毛利率水平大大低於國外營收，低於15%。

正是由於國內業務拉低了毛利率水平，使得公司近年來毛利率水平一路走低，單季度毛利率水平走勢如下圖所示，2018年下半年和2019年上半年毛利率水平均大幅低於過往平均值。

不過，到了第三季度，公司的毛利率水平突然異常放量，大幅提高到了29.22%。這也使得公司2019年第三季度營收同比僅增長14%的情況下，淨利潤同比大增108.6%，大賺12.65億。

毛利率水平對公司盈利影響這麼大？是的！從單季利潤表就可看出，前兩個季度營收減去成本就是虧損，而第三季度營收扣除成本之後有14.73億元的營業利潤。

整體毛利率水平這麼高，意味著國內業務毛利率水平應該接近這個水平，是什麼原因促使公司毛利率水平大增呢？

二、5G帶來的增量嗎？

以前的手機基本只是正面玻璃，背面金屬構件，而到了5G時代，如果背面用金屬件，就會影響手機訊號的傳輸，因此5G手機背面面板用玻璃或者陶瓷構件替代金屬構件是大勢所趨。這對於藍思科技這樣的玻璃面板製造商來說，意味著大機會。

2019年下半年，5G手機迎來發布潮，還有瀑布3D屏、一體式玻璃後蓋等各種創新元素的流行等新變數，這些都給公司毛利率帶來了新的增量。第三季度，公司幾乎全部產能滿負荷運轉，經營狀況向好。

未來，公司的業績增長能否持續？5G手機的推進情況自然是個重要變數，從目前政策以及業界對於5G的態度來看，5G對4G的替代將緩慢而又堅定的進行，預計公司旺季仍將持續。

另外，隨著主流手機廠商開始重視起手機背面的外觀，公司在這塊大有可為，因為玻璃可以附加各種圖案以及創新色彩，能夠提高手機的美感，對現在的各種手機殼形成替代。這也不失為另一種增長邏輯。

5G除了5G手機帶來增量，下游的可穿戴裝置以及智慧汽車都有望給公司帶來新增量。

公司除了生產玻璃還有近15%的業務來自藍寶石，玻璃既可以用於手錶前蓋，也能用於智慧汽車中控屏，藍寶石也可用於手錶前蓋以及錶殼、錶冠等。一物多用，5G給公司帶來了充分的想象力。