剛剛，港交所傳來大訊息，上市公司輝山乳業，被強制退市了。

是的，你沒看錯，就是那家遼寧在香港上市的輝山乳業，據其官網介紹，2013年9月在港股上市後，輝山乳業“全球發行額13億美元，躋身有史以來全球消費品公司首次發行前十名，上市首日市值近400億港元。”

然而，在兩年前的2017年，這家看似紅紅火火的企業，突然被做空機構渾水盯上了，1小時暴跌85%，320億市值灰飛煙滅，僅剩56億港元，創港股歷史最大悲劇！

來欣賞一下這個壯觀的股價圖，跟瀑布一樣。

此後，輝山乳業一直停牌至今，可惜，龜息神功沒能拯救它，輝山乳業最終還是逃不脫退市這一刀！

令人唏噓的是，輝山乳業的老闆楊凱，還曾一度是遼寧首富，2016年曾以260億身家，登上了胡潤百富榜，排在第66位。

從一無所有的回城知青，到企業老總，再到遼寧首富，楊凱一路走了29年時間，堪稱一部勵志故事。

在首富的這個神壇上，楊凱僅僅呆了不到一年時間，屁股還沒坐熱，就從一頭跌落，成了“老賴”（被執行人），

一朝夢醒，萬物皆空！從“首富”到“首負”，只用了90分鐘的時間，真可謂其敗也忽焉。

辛苦創業30年，一夜之間重回艱辛，讓人一聲嘆息。太突然！又一位首富崩塌了！該來的，果然來了！！太突然！又一位首富崩塌了！該來的，果然來了！！太突然！又一位首富崩塌了！該來的，果然來了

輝山乳業，可謂中國部分上市企業的一面鏡子，是一個“高槓杆+企業過快擴張=資金鍊爆雷”的典型悲劇。

近年來，陷入資金鍊危機不少，無論是大名鼎鼎的浙江金盾集團近百億元債務爆雷，董事長周建燦墜樓自盡的故事，還是浙江女首富周曉光的新光集團，突然被曝出數十億債務違約，企業陷入流動性風波，都讓人唏噓不已。

這些出問題的企業，有一個共同的特點，自我造血能力不足，資金槓桿過高，戰線拉得過長，最後資金鍊出了問題崩盤。

1、槓桿太高：如果仔細扒開看，原來，輝山乳業就是個“債罐子”，借錢手段讓人眼花繚亂，是瘋狂借貸的高槓杆之罪，將公司最終推入深淵。

如果說渾水的做空報告是輝山乳業股價暴跌的導火索，那公司負債太高，債臺高築，導致資金鍊斷裂，則成為壓倒這一切的最後一根稻草。

股價暴跌之前，輝山乳業被看做是財大氣粗的代表。輝山乳業官方資訊顯示，該公司是東北地區最大的奶牛養殖企業，擁有近50萬畝苜蓿草及輔助飼料種植基地、年產50萬噸奶牛專用精飼料加工廠、超過20萬頭純種進口奶牛、82座規模化自營牧場以及6座現代化乳品加工生產基地。

在那時，便宜的資金如潮水般湧來，輝山乳業真是鑼鼓喧天，鞭炮齊鳴，紅旗飄飄，人山人海呀！

據報道，2017年3月30日，輝山乳業上市公司體系的負債，就已經達140億元，非上市公司體系負債則可能達300億元。

然而，槓桿過大，負債太多，一旦遇到某個環節變現不順利，就會影響全域性整體的資金鍊。

被輝山乳業拉下水的，至少有70多家債權人，除了23家國內主要銀行，還有十多家融資租賃公司以及部分P2P、私募機構，他們都 被捲入輝山乳業的債務危機。

就這樣，高負債，成了懸在輝山乳業頭頂的一把利劍，隨時可能落下，導致企業資金鍊斷裂，從而引發多米諾效應。

2、企業實行多元化發展、瘋狂擴張，在“大躍進”式的產業佈局中，逐漸面臨現金流萎縮、資金鍊緊繃的窘境，最後徹底崩盤。

熟悉輝山乳業的人都知道，這家企業是靠做液態奶起家，但發展到後期，輝山乳業遭遇了銀根放鬆、資金寬裕時候，和很多企業一樣，也沒有抵禦住金錢的誘惑，盲目擴張。

資金鍊斷裂的原因，可以部分歸結為輝山乳業步子邁得太快。為了構建全產業鏈，輝山在上市後在土地、物業、廠房、裝置以及奶牛方面投入了重金。

但是，本身乳業上游的投資回報小而慢，是一個長期的過程，需要多年才能回本，而下游建工廠和投資市場都需要大量資金投入，用上游養下游難度很大，所以資金鍊緊張。

但主業擴張太快，絕不能解釋輝山乳業的崩盤。因為，隨著便宜資金的湧入，輝山乳業最後，其實是背棄了自己的主營業務，幾乎把好好養奶牛、產牛奶，棄置不顧了。

看吧，這是“渾水”使用無人機拍的輝山養牛場的照片顯示養牛場的屋頂都破了。

講真，獐子島的深海扇貝數量或許的確難以確認，但是陸地上的動植物真是分分鐘被盤點清楚啊。

渾水的調查持續好幾個月，共訪問了35個牧場，5個生產設施基地和2個完全沒有建設跡象的生產基地。

有些房頂已經生鏽。

正因如此，渾水先後釋出兩份做空報告，將輝山乳業稱為“騙子”，並宣佈：該公司估值實際接近零。

看到這裡，估計很多人會發出靈魂一問：借了那麼多錢，自家的養牛場卻破破爛爛，那這錢用哪去了？

據坊間報道，是被老闆楊凱轉移去炒房了，結果沒想到，在東北地區人口流出、經濟下行的大背景下，遼寧房子的流動性不行，房地產投資專案收不回來錢，成為壓垮資金鍊的最後一根稻草。

真是活久見，過去各路上市公司都是賣房衝利潤保殼，第一次見到炒房把整個公司虧掉的。。

在資金面寬鬆時過高加槓桿彷彿一種吸毒，吸毒一時爽，然而總有一天要遭遇戒毒時刻，一旦資金寬鬆局面發生變化，資金鍊繃緊，流動性就可能出現問題，那是錐心刺骨的痛。

高槓杆必然帶來高風險！

出來混，早晚是要還的！