印度的外匯儲備到11月份只有4000億美元左右，而外債高達1.4萬億美元，每年印度的財政收入很大一部分都需要用來還外債，雖然過去幾年印度經濟增速很快，GDP增速持續為全球第一，但在今年以來，GDP增速出現了明顯的放緩，三季度GDP增速已放緩至4.5%，印度這種嚴重依賴外債拉動經濟增長的方式開始顯現出其危險性。

為什麼印度的外匯儲備不高？

這主要是由印度的經濟結構決定的，印度走的是“先服務業後製造業”的路線，國內工業體系發展不成熟，大部分印度人從事的依然是低效率的農業，而印度的製造業主要是集中在低端製造產業中，這使得印度的產品在國際貿易中沒有競爭力，從而使得印度經濟出現持續的貿易逆差。

根據資料顯示，在2009到2018年間，印度的貿易始終持續逆差的狀態。據印度商業資訊統計署與印度商務部統計，2018年，印度貨物出口3246.3億美元，增長8.4%；進口5120.8億美元，增長13.8%，貿易逆差1874.5億美元，增長24.7%。

從2018到2019財年的情況看，印度包括商品和服務在內的總體貿易逆差從上一財年的844.5億美元增至1036.3億美元，貿易赤字仍然在進一步擴大。雖然印度的出口總量也有所增長，但進口增長的幅度更高，使得印度的貿易逆差是在不斷擴大，主要是因為印度的石油、電子產品、機械等產品都需要依賴於進口，佔比高達70%。

而印度的出口增長增長較緩慢，一方面是印度本身產品在國際貿易中沒有競爭力，另一方面還由於不利的稅收環境和不足的信貸支援。持續的貿易逆差，使得印度不能積累足夠的外匯儲備，國內經濟主要依賴於消費業、服務業的發展，而這些行業的發展又持續的依賴於通過外債來進行拉動。

當外部環境發生變化之後，印度經濟的脆弱性就會展現出來。這體現在兩個方面，第一是當印度經濟增長放緩之後，印度為了穩定經濟，不得不採取激進的貨幣政策，連續大幅的降息，低利率環境和貨幣的貶值必然會造成大量資本外流，使得國內經濟失去資金的支撐。

另一方面，在經濟增長放緩的壓力下，印度的失業率開始不斷上升，這時需要更多財政政策進行產業刺激，包括通過新的基建計劃來拉動經濟，而在大量外債耗費利息支出的情況下，將會加重印度的財政赤字，從而壓縮財政政策的運作空間，對巨集觀經濟形成負面制約。

所以在這樣的情況下，印度的貨幣政策本身面臨兩難選擇，而在經濟結構還沒有得到全面優化的情況下，印度的貿易赤字將會進一步擴大，如何穩定海外資金在印度的投資和籌措更多資金穩定經濟的增長，將成為當前印度莫迪政府面臨的最大考驗。