作者 | 雷晨
編輯 | 繆凌雲
你可能不熟悉這家公司，但你一定吃過它的主打產品“勁仔”小魚，著名主持人汪涵曾為其代言六年，現在由當紅小生鄧倫接棒。此外，資本市場隱藏的吃貨收割機“聯想系”是其第二大股東。
近日，位於魚米之鄉湖南嶽陽平江縣的華文食品股份有限公司（下稱“華文食品”或“公司”）更新招股說明書，擬登陸深交所中小板。公司主要產品包括風味小魚、風味豆乾等傳統風味休閒食品，具有麻辣、香辣、醬香、糖醋等多種口味。
不過，首席科創官發現，公司收入結構十分單一，風味小魚佔營收比高達80%，第二大類產品風味豆乾銷量持續下滑。值此關頭，研發投入不足1%的華文食品，募集資金的主要用途卻是擴充風味小魚產能，而非開發新產品。
一包小魚打天下
華文食品是一家傳統風味休閒食品企業，主營業務為風味小魚、風味豆乾等傳統風味休閒食品的研發、生產與銷售，在風味小魚和風味豆乾的細分市場中均名列前茅。
財務資料顯示，2016年-2018年及2019年上半年（下稱“報告期間”），公司營業收入分別為3.97億元、7.67億元、8.05億元和4.4億元，對應淨利潤分別為2586萬元、7566萬元、1.15億元和6082萬元。
報告期間，風味小魚和風味豆乾的銷售收入合計佔公司營收的比重分別為98.11%、98.92%、98.53%和90.74%。其中，風味小魚是公司收入的“扛把子”，2018年銷售額近7億元，約佔主營業務收入的80%。
與此同時，公司第二大類產品風味豆乾的產量和銷量持續下滑，銷售收入從2016年的1.49億元下降到2018年的0.94億元，今年上半年收入為0.52億元。其它產品如禽肉、素食等種類較少，收入也微乎其微。
風味小魚居高不下的營收佔比凸顯出公司產品結構單一，風味豆乾和其它產品的增長不利更加劇了這一問題的嚴重性。縱觀資本市場，產品結構單一的企業並不少見，但此類企業上市後的股價表現卻難言樂觀。
例如，98%收入來自六個核桃的養元飲品(603156.SH)，今日收報於28.2元/股，較發行價下跌64.2%；洽洽食品(002557.SZ)的葵花子收入佔比近七成，公司上市發行價為40元，昨日收盤價為34.06元/股，股價小幅下跌。
雖然華文食品憑藉風味小魚在細分品領域樹立了絕對的市場地位，但這既是驅動業績增長的動力，也是其軟肋所在。對於公司是否存在改善當前收入結構較為單一的措施，首席科創官致電華文食品董祕辦併發送求證函，截至發稿未獲回覆。
研發投入佔比不足1%
一方面是風味小魚營收佔比高居不下，另一方面，公司新品研發投入也少之又少。
報告期間，公司研發支出分別為233.69萬元、306.39萬元、395.74萬元和268.17萬元，佔研發投入的比例分別為0.59%、0.4%、0.49%和0.61%。與之形成對比的是，公司銷售費用佔比高達13%左右。
另外，截至今年6月底，公司的研發人員為31人，佔員工總數的1.78%；銷售人員則有320人，佔員工總數的18.33%，是研發人員的10倍多。
中國食品產業分析師朱丹蓬對首席科創官表示，重營銷、輕研發是中國食品企業普遍存在的硬傷。在華文食品體量較小的情況下，研發佔比又這麼低，可見他在整個研發端這一塊，基本上沒有太大的投入。
招股書顯示，若公司未來研發能力不足導致不能持續開發新產品，或市場競爭格局發生不利變化導致公司不能為已開發的新產品成功開啟市場，公司可能面臨較高的產品結構單一風險。
值得注意的是，公司本次擬募集資金約1.61億元，其中，9923萬元用於風味小魚生產線技術改造專案；6147萬元用於品牌推廣及營銷中心建設專案。也就是說，資金的大頭將用於擴充其營收支柱風味小魚的產能。
此外，在品牌推廣及營銷中心建設專案中，有1000萬元將會用於明星代言。眾所周知，汪涵曾為華文食品代言6年。自今年4月以來，當紅小生鄧倫接棒，並與華文食品簽約至2021年4月15日，2年含稅代言費共2178萬元。
華文食品表示，本次募投專案投產後，公司產能將進一步擴充，市場份額和盈利能力將進一步得到提升。同時，公司將繼續開發新產品，培育新的盈利增長點，為公司持續發展提供充足動力。
“聯想系”持股19.8%
除了“勁仔”小魚家喻戶曉之外，華文食品在2016年與聯想控股(3396.HK)子公司佳沃集團的“牽手”也令資本市場稱道。
在股權結構方面，公司控股股東、實際控制人為周勁鬆和李冰玉夫婦，二人合計持有公司發行前總股本的44.62%。其中，周勁鬆持股34.56%，任董事長兼總經理，主要品牌“勁仔”正是取名於周勁鬆的名字“勁”。
首席科創官注意到，佳沃農業持股19.8%，為公司第二大股東。佳沃農業是佳沃集團的全資子公司，而佳沃集團的控股股東是聯想控股。
2016年，僅僅用了幾個月的時間，華文食品與佳沃集團簽訂戰略合作協議，獲得後者3億元投資，這也是近年來國內休閒食品領域較大的一筆戰略投資。
彼時，佳沃集團董事長陳紹鵬表示：“佳沃集團希望通過本次與華文食品的戰略合作，將華文食品打造成中國領先的休閒食品品牌企業，為中國消費者提供更多美味、健康的休閒食品。”
實際上，早在2003年，時任聯想控股董事長的柳傳志便開始關注國人的食品安全，讓團隊著手調研農業相關領域。現在，作為聯想控股農業與食品板塊的佈局企業，佳沃集團已然頗具規模。
跟據聯想控股公開發行2019年公司債券（第三期）募集說明書，佳沃集團主要從事水果業務、動物蛋白業務、品牌飲品業務、深加工食品業務以及綜合食材供應鏈業務。
目前，佳沃集團旗下公司包括中國最大的北極甜蝦進口分銷商青島國星、藍莓全國銷量第一的水果運營平臺鑫榮懋、國內第一龍井茶品牌龍冠牌龍井、河北衡水老白乾(600559.SH)、酒水直營連鎖品牌企業酒便利、澳洲兩家深海蝦捕撈船公司、九橙餐飲等。
而華文食品正是佳沃集團在深加工食品業務領域的主要投資物件。近年來，雖然風味小魚銷量以及盈利能力穩中有升，但過於單一且缺乏新產品，華文食品在未來的市場發展及同行競爭中的表現將會如何呢？你怎麼看？歡迎在評論區留言。