編輯｜小精
近日，證監會發布公告，第十八屆發審委於2019年12月26日將召開2019年第209、210次發審會。
年末，發審委的稽核頻率有所降低，本月以來每週均只審理了四家企業。
本週上會的四家公司分別為：西域旅遊開發股份有限公司（簡稱：西域旅遊）、江西耐普礦機新材料股份有限公司（簡稱：耐普礦機）、北京萬泰生物藥業股份有限公司（簡稱：萬泰生物）、貴州三力製藥股份有限公司（簡稱：三力製藥）。
本週上會的西域旅遊，被稱為史上最長IPO！苦等13年、熬過4任證監會主席、經歷3次IPO停擺，終於盼來了自己的春天嗎？
本次上會有兩家藥企，萬泰生物是農夫山泉創始人旗下的企業，主營產品比例逐年下降，且存在一定替代性，而新技術化學發光診斷市場開拓一直在虧損，持續盈利能力存疑。
三力製藥則因銷售費是研發費的70多倍而飽受質疑。
12月26日4家普通IPO企業將上會
一
西域旅遊
史上最長IPO！
苦等13年、熬過4任證監會主席、經歷3次IPO停擺
註冊地：新疆
主承銷商：國金證券
擬上市地：創業板
主營：
西域旅遊開發股份有限公司的主營業務為旅遊資源的開發經營，通過對景區景點的開發，為遊客提供旅遊服務
財務資料:
詳情：
2004年2月21日，設立時間僅3年零1個月的西域旅遊，首次向IPO發起衝擊，結果被否。
這次衝擊IPO失敗後，公司的上市計劃並未打消，但誰能想到，公司再度開啟IPO時，已經過了13年……
這十三年間西域旅遊遭遇的波折，堪稱“悲情”：
2003年，非典疫情爆發，全國旅遊業冰封；
2004年8月至2006年6月，IPO兩次停擺；
2009年受烏魯木齊暴恐事件影響，新疆旅遊業受挫；
2012年11月至2013年12月，IPO再次暫停；
2013年、2014年發生的兩起事件再次打擊新疆旅遊業。
2016年5月，西域旅遊開始接受上市輔導，2017年9月30日，公司的IPO申請獲證監會受理，2018年4月招股書預披露。
值得注意的是，2017年上半年，西域旅遊實現營業收入4246.88萬元，虧損1244.67萬元，現金流淨額-23.63萬元。西域旅遊在招股書中認為，公司上半年大部分時間是淡季，上半年虧損是淡季遊客數量較少所致。最新更新的招股書，已經將公司的財務資訊更新至2017年年報，公司2017年下半年，經營狀況突飛猛進，不僅扭虧為盈還實現了近5千萬的淨利潤。
二
耐普礦機
曾因毛利率問題被否，
本期兩產品毛利率又離奇翻番？
捲入一起跨國訴訟
註冊地：江西
主承銷商：德邦證券
擬上市地：創業板
主營：
耐普礦機主營業務為礦山選礦裝置及橡膠備件的研發、設計、製造、銷售和服務。
財務資料：
詳情：
2017年8月16日，頭頂“扶貧概念股”光環的耐普礦機首次IPO上會被否。
相比其他擬IPO公司動輒一、二年的排隊時間，享有扶貧綠色通道的耐普礦機僅花了9個月就走完了流程。
但在上次創業板發審會上，稽核委員就毛利率、業績波動和應收賬款等三大問題，對耐普礦機進行進一步詢問，最終將耐普礦機刷了下來。
招股書披露，2014年度、2015年度、2016年度及2017年1-6月，耐普礦機主要產品橡膠耐磨製品毛利率分別為61.11%、57.59%、59.73%、57.21%。
根據證監會檔案，耐普礦機需說明（1）在礦業生產企業不景氣的情況下橡膠耐磨製品能保持高毛利率的原因；（2）綜合毛利率大幅高於同行業可比上市公司的原因。（3）報告期銷售給額爾登特礦業公司選礦裝置及備件的毛利率、銷售給江銅集團橡膠耐磨製品的毛利率高於銷售給其他客戶的毛利率的原因及合理性。
從最新版招股書可以看出，被證監會質疑的公司礦用橡膠耐磨備件的毛利率從2016年起開始下滑，但選礦裝置、礦用管道的毛利率卻從2018年度開始暴增一倍。
公司在招股書中表示：礦用管道製品受主要客戶哈薩克礦業公司生產線改造影響，銷售收入及毛利率均有所上漲。因此本期公司主要產品礦用橡膠耐磨備件及選礦裝置產品毛利率雖因單位成本上升而有所下降，但因產品銷售結構及國內外銷售結構變動，公司綜合毛利率有所上漲。
但上次因毛利率問題被證監會質疑的耐普礦機，這一說法能否獲得證監會的認可，仍是疑問。
同時耐普礦機還陷入一樁國際訴訟，國際選礦裝置行業的大型跨國集團Weir Minerals Australia Ltd.、WHW Group Inc.(以下合稱“原告”)於 2018 年 8 月 24 日向祕魯國家競爭和智慧財產權保護局創新與新技術委員會對祕魯耐普侵犯原告專利權的行為申請調查並採取預防措施，委員會通過第 10 號決議，認定祕魯耐普持有的一臺 650NU-NZJA-MR 型渣漿泵侵犯了原告的專利權。截至招股說明書籤署日，該等行政處罰程式尚未作出最終裁決。
三
萬泰生物農夫山泉創始人控股主營業務比例下降 新業務虧本銷售
註冊地：北京
主承銷商：國金證券
擬上市地：主機板
主營：
公司是從事體外診斷試劑、體外診斷儀器與疫苗的研發、生產及銷售的高新技術企業。公司堅持自主創新、堅持關鍵技術攻關，走產學研結合道路，現已發展成為中國創新免疫診斷產品和創新疫苗研發的領先企業。
財務資料：
詳情：萬泰生物，從2016年6月開始，三次公佈招股說明書，想要登陸A股市場，但是前兩次最終折戟沉沙。
招股書顯示，萬泰生物控制股東為養生堂有限公司（下稱養生堂），其持有前者股份比例達63.35%。而養生堂的實際控制人乃被浙江商界稱為“獨狼”的鐘睒睒，後者同時直接持有萬泰生物20.2053%的股份，為該公司實際控制人。鍾睒睒旗下的最知名品牌為農夫山泉。
值得注意的是，公司在招股書中指出，化學發光診斷方法對於公司主營業務酶聯免疫診斷方法存在一定的替代性，因此對於酶聯免疫診斷試劑的銷售產生了一定的衝擊。化學發光免疫檢測系統由於其技術優勢正逐步替代傳統酶免檢測。而萬泰生物卻表示，將立足主營業務，繼續完善豐富酶聯免疫診斷試劑等產品線。酶聯免疫診斷試劑未來盈利能力堪憂。
而其新業務全自動化學發光免疫分析儀仍在虧本銷售。
2016-2018年，萬泰生物診斷儀器的銷量分別為40臺、127臺和107臺。
同期，公司診斷儀器的毛利率分別為8.04%、-46.58%和-61.07%。特別是2018年診斷儀器的毛利率低至-61.07%，而全自動化學發光免疫分析儀銷量增長趨勢卻戛然而止。
主營產品酶聯免疫診斷試劑比例逐年下降，且存在一定替代性，而新技術化學發光診斷市場開拓情況卻未取得佳績，萬泰生物持續盈利能力存疑。
四
三力製藥：
銷售費是研發費的70多倍
註冊地：貴州
主承銷商：申港證券
擬上市地：主機板
主營：
三力製藥的主營業務為藥品的研發、生產及銷售，產品線主要圍繞兒科、呼吸系統科、心腦血管科、消化內科等領域，主要產品為開喉劍噴霧劑（兒童型）、開喉劍噴霧劑和強力天麻杜仲膠囊等。
財務資料
詳情：
報告期，三力製藥的銷售費用分別為2.38億元、3.03億元、3.37億元、1.53億元，分別佔當期營業收入的46.21%、47.49%、46.68%、43.97%。銷售費用中，其市場推廣費分別為2.19億元、2.72億元、3.10億元、1.39億元，分別佔當期銷售費用的91.80%、90.02%、91.93%、90.79%。
三力製藥解釋，公司市場推廣費比較高，主要由於公司專業化學術推廣的銷售模式所致。專業化學術推廣模式下，製藥企業通過市場推廣活動進行營銷推廣，包括會議會展、醫生拜訪、客戶維護、資訊蒐集等各項推廣活動，這些推廣活動形成市場推廣費，因此市場推廣費佔比較高。
市場推廣費中，以學術推廣費及會議會展費為主。報告期內，二者合計佔銷售費用的比重接近九成。以此計算，公司每年超過40%營業收入砸在了市場推廣上。
與每年數億元市場推廣費相比，三力製藥的研發費用異常可憐。報告期，公司的研發費用分別為281.09萬元、270萬元、686.33萬元、183.62萬元，分別佔當期營業收入的0.55%、0.42%、0.99%、0.55%，均不到1%。對比發現，市場推廣費分別是當年研發費用的77.91倍、100.74倍、45.17倍、75.70倍。