作者 | 王玥

編輯 | 繆凌雲

中國產辦公軟體WPS熬出頭後，金山雲的IPO之路也已鳴鑼開道。

12月22日晚上，金山軟體（03888.HK）釋出公告稱，公司曾在12月20日向美國證交會提交了分拆金山雲上市的申請，而當晚，這一申請得到了聯交所的確認。

這也意味著，繼網路業務（獵豹移動）、辦公業務（金山辦公）之後，金山軟體將迎來旗下第3家子公司的分拆上市。與此同時，金山雲也將有望成為第一家率先登陸美股市場的中國公有云企業。

“金山系”最值錢業務

比起金山雲，國內讀者更為熟悉的是其母公司金山軟體，後者早在2007年即已登陸港股，在資本市場征戰多年。

在2017年以前，金山軟體的披露口徑尚為遊戲業務（西山居）、網路業務（獵豹移動）、雲業務（金山雲）及辦公軟體（金山辦公）四部分，其中網路業務於2017年拆分、更名為“獵豹移動”後在紐交所上市；今年11月，以WPS為主要產品的辦公業務金山辦公也被獨立分拆，於上交所上市。

事實上，相較於已經拆分上市的獵豹移動及金山辦公，西山居和金山雲在營收上的貢獻則更像是集團的核心資產。

據金山軟體2018年財報顯示（獵豹移動於2017年分拆上市後不再並表），去年金山軟體整體實現營收59億元，其中，遊戲、雲及辦公三大業務的貢獻比重分別為43.2%、37.6%及19.3%。

而由於去年國內遊戲市場整體受困下滑後，今年的雲業務已經脫穎而出，成為“金山系”旗下最值錢的業務。

據金山軟體2019年Q3財報顯示，金山雲在今年第三季度的營收已經達到9.76億元，同比增長62%，佔金山軟體第三季度總營收的48%。

對比此前分拆上市的金山辦公業務，其在同期的營收僅有3.8億元，佔金山軟體總收入的18.9%。

顯然，金山雲目前已經撐起了金山軟體營收的半壁江山。

此外，據近7個季度的財報資料顯示，金山雲業務的收入一直處在高速增長狀態。從2018年第一季度的近4.2億元到今年第三季度的9.76億元，金山雲的營收已翻倍增長。

由於較強的盈利能力及前景，曾任金山雲CEO的張巨集江還說過，“雲是金山的未來，雲業務就是金山”，表示集團對雲的支援，將使其比其他創業公司有更加堅實的後盾支援。

事實上也確實如此。

背靠小米生態鏈，依賴雷軍不斷 “輸血”

在國內公有云市場的早期入局者中，阿里雲和騰訊雲背後分別是阿里巴巴和騰訊兩家網際網路巨頭，而金山雲雖然拆分自金山軟體，但由於和小米有著千絲萬縷的聯絡，因而更多的被稱為“雷軍系”。

2014年，雷軍還曾發微博感嘆，“我在金山呆了二十多年，我的青春歲月全部在金山。我永遠相信，金山會成為一家偉大的公司”。

現在，昔日前途不明的金山軟體已經發展成為坐擁兩家上市公司的網際網路巨頭。繼去年（2018年）1月29日，金山雲7.2億美元D輪融資後，這家正在IPO路上的子公司的估值也已經超過23億美元，躋身國內“百億獨角獸俱樂部”。

據企查查顯示，拆分獨立7年以來，金山雲共取得了9輪超8億美元融資，投資方中亦有IDG資本、中民投、天際資本、驪悅資本等明星機構。

值得注意的是，這些融資有大量資金來自於雷軍旗下的企業。例如，金山軟體曾四次參與融資、小米科技兩次參加融資、雷軍擔任董事長和創始合夥人的順為資本也參與了融資。

實際上，作為金山系和小米系的掌舵人，雷軍從事投資多年。被譽為“IPO收割機”的他還在小米體外培植了生態鏈模式，實踐“叢林法則”。

“小米生態鏈模式就像一片竹林，小米通過竹林發達的根系，向生態鏈輸送各種養分，竹林中的竹子，則通過地下根系密切交織。”

在小米生態鏈戰地筆記中有這麼一段話，闡釋了雷軍和小米的生態鏈系統，是如何在對萬物互聯和IoT有前瞻性思維和佈局的基礎之下，完成小米從點狀佈局到實現“竹林法則”的使命。

在雷軍看來，傳統企業的發展像松樹，用百年才能成長起來，網際網路環境下的企業則像春筍一樣，一夜春雨，就都長起來了。

正如小米MIUI系統中的郵箱是出自WPS團隊之手，金山雲也是小米生態系統雲服務的供應商。2014年，雷軍曾召開高管會議，確定“all in 金山雲”發展戰略，並利用在手機市場上風起雲湧的小米科技讓雲業務得以站穩腳跟。

生在小米生態鏈內，金山雲在資金、戰略合作上正在源源不斷的從這個生態中得到養分。

此後幾年，金山雲的發展亦勢如破竹。目前，在政務方面，金山雲中標了全國最大的政務雲——北京市電子政務雲三期專案；金融方面，其與華泰證券、方正人壽等達成合作，為金融平臺打造大資料管理平臺；在工業製造領域，金山雲也推出技術賦能全行業的模式，日例如與鞍鋼聯合釋出工業雲平臺“精鋼雲”，帶動更多上下游企業的數字化轉型。

繼中國產辦公軟體WPS熬出頭後，金山雲的IPO之路也開始鳴鑼開道。

拆分早有徵兆，上市已在弦上

事實上，早在科創板新政落地之初，關於“金山雲”會成為“科創板第一股”的聲音就不絕於耳。只不過，後來卻是讓“兄弟”公司金山辦公給“捷足先登”。

在11月18日金山辦公正式掛牌上交所當天，關於金山雲獨立拆分上市的計劃才被官方鬆口。

當天，在金山辦公的媒體溝通會上，作為金山辦公的實控人、金山集團的董事長雷軍發言稱，“分拆上市是我們的既定戰略，其實第一家分拆上市的是獵豹，金山辦公是第二家。”他表示，這些公司戰略轉型移動網際網路都獲得了巨大成功，並透露，“金山雲也在IPO的路上”。自此，金山雲分拆獨立IPO的計劃才算落定。

自2019年以來，消費網際網路紅利消失的焦慮情緒蔓延在C端市場，相比之下，規模最大、發展成熟和擴充套件空間巨大的雲端計算正逐漸成為兵家必爭之地。

與此同時，關於金山云何時登陸資本市場，成為外界熱議的焦點。

作為行業的先入局者，目前金山雲在公有云IaaS市場已經具有一定行業地位。11月7日，IDC釋出的《中國公有云服務市場（2019上半年）跟蹤》報告引發行業高度關注。據報告，2019上半年中國公有云服務整體市場規模（IaaS/PaaS/SaaS）達到54.2億美元，IaaS市場同比增長達到72.2%，前景廣闊。而在這一賽道，金山雲依然和阿里雲、騰訊雲牢牢佔據著網際網路雲服務商的前三把交椅

對於金山軟體將金山雲拆分獨立出去，有業內人士認為，分拆上市有利於金山軟體重塑估值體系，公司重大國際化創新業務將按國際通行估值準則進行定價，也讓金山雲擁有更加獨立的發展平臺，擴寬金山軟體的融資渠道，將更加促進金山軟體享有業務和拆分業務快速發展和成長。

有意思的是，在金山辦公上市當天，與其在A股市場暴漲兩倍多相反的是，金山軟體作為母公司的股價卻應聲下跌，甚至雙方在市值上出現了近3倍的倒掛。（詳情點選《市值與母公司倒掛，上市首日暴漲200%的金山辦公被高估了嗎？》）

彼時，有投資人向首席科創官分析稱，“控股公司之間出現市值倒掛的現象在資本市場上非常常見。比如雅虎也曾長期低於其所持有的阿里股份所對應的市值。原因是除了所持有的阿里股份，雅虎本身的業務已經乏善可陳，加上龐大的人力資源和運營成本，已經淪為負資產。金山集團也一樣，或許在相繼剝離了獵豹和金山辦公之後，資本市場對其剩餘資產的信心有了折扣”。

而隨著金山雲的進一步拆分，只剩下西山居這塊優質資產的金山軟體或許在未來的港股市場上還將面臨新的考驗。

無論如何，曾用金山辦公IPO演繹了一個“堅持夢想並最終取得勝利”故事的雷軍，或將再借金山雲的IPO把曾經的青春進一步變現。屆時，國內也將誕生首家登陸美股的公有云企業。你認為金山雲領先登陸美股市場的可能性有多大？雷軍將“金山系”最賺錢的業務剝離出去有何玄機？歡迎在評論區留言分享。