我們上週日在《國家大基金有大動作！》聊到大基金一期減持，可以欣慰的是高位科技股調整，大基金二期的調研方向已過渡為市場接力風口！
從投入方向來看，大基金一期製造為主，分佈為：積體電路製造67%，設計17%，封測10%，裝備材料6%。
大基金二期預計製造環節佔比仍然最大，但是填補了很多一期的投資空白領域，重視材料裝置、設計，新增應用方向。
因此，我們看到最近材料行業明顯受到市場資金關注，今天我們選擇顯示材料和軍工材料的產業鏈邏輯分享給大家。
顯示材料
▍要點一：受益消費電子的投資主線：元器件組上游核心零元件材料的中國產化
顯示材料行業符合市場空間大+具備中國產化基礎的重要特徵，有中國產化大機會：
①全球顯示面板行業超過1500億美元、僅次於IC；
②目前國內面板產能面積份額超過南韓躍居第一、未來份額持續增加。
研究南韓、日本、中國臺灣地區的顯示材料公司成長曆史後發現：面板廠產能擴張將帶動上游材料產業發展。根據全球面板產業轉移路徑，全球面板產能製造由日本-南韓-中國臺灣地區-中國大陸地區，帶動了顯示材料產業發展。
▍要點二、顯示材料：全球超過800億美元市場，高成長+弱週期下的黃金投資週期進行時
天風證券估算得出全球2017年顯示材料市場規模超過800億美元，並且隨著2020年消費電子大年的到來，國內顯示材料需求勢必更旺盛，全球LCD、OLED上游材料需求成長性高。
國內顯示面板產業憑藉產業叢集、行業後發優勢屬性以及資金實力的優勢，未來在全球產能份額持續提升，將拉動上游材料需求持續增長。
2019年是顯示材料取得重要突破拐點，兩個關鍵點：
①國內第一條量產OLED線京東方產線規模出貨、對上游材料需求增加；
②國內公司在核心材料方面開始規模出貨，如三利譜的大尺寸偏光片、新綸科技的高階光學膜等。
▍要點三、重要投資環節：偏光片、電子PI、液晶材料、靶材、OLED材料、高階光學膜等
顯示材料種類達數十種，按照潛在市場規模大、中國產化率低、中國產化進度快、增量市場的標準篩選出顯示材料行業中重要的細分領域，重要細分顯示材料行業以及競爭力領先的公司有：
（1）偏光片行業：三利譜；
（2）電子PI行業：CPI領域的新綸科技，石墨散熱片PI膜領域的時代新材；
（3）液晶材料行業：飛凱材料、誠志股份；
（4）靶材行業：江豐電子、阿石創；
（5）OLED發光材料行業：萬潤股份、強力新材、濮陽惠成；
（6）高階光學膜行業：QDFilm領域激智科技，柔性封裝阻隔膜領域的萬順股份。
軍工材料
2019 年有色行業軍工材料標的，公司業績預期正逐步兌現，整體盈利情況明顯優於其他子板塊，但從估值水平及股票漲幅來看卻被市場低估。
自 2018 年以來軍工材料企業業績呈現明顯上漲態勢，行業業績拐點已然顯現，隨著中國強軍政策的不斷深化，十三五收官年的軍品訂單放量，2020 年業績增長值得期待。
觀察 2019 年三季度軍工材料企業業績，多家公司扣非後歸母淨利潤出現大幅增長，例如：寶鈦股份扣非後歸母淨利潤增速為 82.72%、西部材料 75.27%、西部超導 27.28%、鋼研高納 91.13%、光威復材 71.69%、中航高科 46.43%、火炬電子 27.66%，
業績預期逐步兌現，整體盈利情況明顯優於其他子板塊，但從估值水平及股票漲幅來看，卻被市場低估。
▍邏輯一：強軍政策為中國軍工行業帶來高景氣度
2017 年“強軍思想”寫入黨章，並強調力爭到 2025 年基本實現國防和軍隊現代化，到本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊。
此後關於軍企改制、軍民融合的政策不斷湧現，為軍工行業帶來了重大發展機遇。
中國最新公佈的 2019 年國防預算數字為 11899 億元，相比 2018 年增速為 7.5%，軍費支出水平穩居全球第二，裝備費佔比達 41.1%，佔軍費比例逐年擴大，中國軍工行業帶來高景氣度。
▍邏輯二：高精尖武器裝備加速研發及列裝 拉動上游高階軍工材料需求
為實現人民軍隊現代化這一目標，國家大力推動高精尖武器裝備研發，武器裝備軍費支出逐年增加，近年來如東風-41 洲際導彈、殲-20 等高階軍品已順利量產並列裝。
隨著武器裝備逐步升級換代，淘汰替換老舊機型，上游高階軍品材料需求有望迎來爆發。
▍邏輯三：十三五即將收官，軍工訂單步入加速期，行業業績拐點已現
自 2016 年軍改正式實施以來，軍隊公開招標次數迅速增加。十三五規劃前兩年軍隊公開招標次數較少，而 2018 年軍隊公開招標次數已達 1127 次，相比於 2017 年 135 次擴大超 7 倍；2019 年 10 月招標次數已累計達到 3112 次。
2020 年是十三五規劃的收官年，我們預計軍品採購會進入補償提速期，軍工訂單有望迎來大量釋放。
同時，由於軍工材料企業處於軍工產業鏈上游，軍企生產需要提前進行原料採購，軍工材料業績放量通常早於軍工製造企業。
▍重點關注：
1、寶鈦股份：充分受益高階鈦材需求增長的鈦加工龍頭；
2、西部材料：依託西北有色研究院、主攻國防航空事業的稀有金屬材料加工領軍者；
3、楚江新材：向軍工新材料及高階裝置進軍的銅加工龍頭；
4、隆華科技：作為電子軍工新材料黑馬，ITO靶材在京東方、華星光電測試產線進展順利，核心邏輯是估值有望重置，電子軍工新材料正成為主營。
邏輯一：預期差：公司業績增速強勁
2019 年第三季度，公司實現營業收入 4.72 億元，同比增長 30.82%；實現歸母淨利潤 5115.56 萬元，同比增長 77.77%，表現亮眼。
核心業務能力：
1）電子和軍工材料業務2020預期權益淨利潤約為1.4億，2018-2021業績複合增速預期超50%，Wind軍工和電子領域PE TTM均超50X。
2）新材料始於顯示靶材（國內翹首，京東方、華星光電等廠家測試產線進展順利），預期壯大於複合材料（已應用於航空航天、艦艇、軌交等需求快速成長的領域）。
3）傳熱節能和水處理業務2020預期淨利潤穩定於1億左右，Wind公共事業板塊2019.12PE TTM約為17X。傳熱節能和水處理聚焦石化等大企業，並逐步成為公司新材料的應用場景之一，已形成穩定業績和現金流。
邏輯二：技術研發實力雄厚
新材料產業背景深厚且權威，孫建科原七二五所所長，技術研發人員100-200人，研發費用佔比超6%。
邏輯三：股權持續優化：
央企通過技術二級市場持續增持，玲瓏集團也於2019Q3通過二級市場映入眼簾。
目標市值55-72億，截止12/25公司市值僅33.6億。