乳業上市公司兩極分化大潮之下，有一家中小型乳企仍然想衝擊A股上市。

不過，一鳴股份跟傳統乳企不太一樣，公司自己養牛，自己製造乳製品，自己搞冷鏈運輸，自己開線下門店銷售，為了配合“一鳴真鮮奶吧”豐富品類，還自己做烘焙食品。

但是，公司的業務重心在哪裡？如何把所有環節都做好？

全產業鏈雖然可以儘可能規避與行業巨頭的正面競爭，但短板也很明顯，增長空間、運營管理、盈利能力等等，都是挑戰。

12月20日，浙江一鳴食品股份有限公司（簡稱“一鳴股份”）更新IPO招股書，擬登陸上交所募資9.27億元，主要用於門店拓展和生產線建設。

公司主要產品為新鮮乳品和烘焙食品，通過其線下門店“一鳴真鮮奶吧”銷售。截至2019年6月30日，門店數量達到1524家。

一鳴股份主打全產業鏈，與乳業的伊利股份、光明乳業，烘焙界的桃李麵包、麥趣爾等等，都不一樣。正因為這種特殊性，公司資產負債率遠高於行業平均水平。

2018年，公司乳業產品銷售10.14萬噸，烘焙食品銷售2.39萬噸。2016年、2017年、2018年、2019年上半年，公司營業收入分別為12.54億元、15.16億元、17.55億元、9.19億元，歸母淨利潤分別為1.49億元、1.20億元、1.57億元、8445.58萬元。

因為做的是全產業鏈，公司毛利率、淨利率較其他乳業上市公司略高，但是，這一特有的商業模式也限制了公司的盈利能力。

2017年和2018年，公司營業收入增長率分別為20.89%和15.77%，2017年歸母淨利潤下降19.46%，即便2018年實現增長，淨利率也沒有恢復到2016年的水平——2016年-2018年，公司淨利率分別為11.88%、7.92%、8.95%。

目前，公司門店主要集中在浙江，雖然一直有野心統治包郵區，但仍然收效甚微。截至2019年6月30日，公司1524家門店中，浙江達到1317家，江蘇、上海、福建市場至少拓展了4年，目前門店數量僅為178、12、17。上述1524家門店中，有1222家為加盟店，佔比八成。

公司旗下乳製品保質期多在15天以內，烘焙食品保質期多在4天以內，對公司的運營週轉能力和加盟商管理能力，提出了更高的要求。此前，一鳴股份多次因售賣過期食品被媒體曝光。

值得一提的是，報告期內公司產能利用率略高於80%，並無飽和現象，公司開店速度放緩的背景下，仍然計劃將IPO募資中的接近6億元投向生產線建設，底氣何在？

一鳴食品以乳業全產業鏈模式衝擊A股上市，誰能想到，其創始人朱明春早年卻是以養雞立業。

朱明春1980年代開始從事雞禽養殖業務，因發明與推廣了“淺籠高密度飼養技術”，1989年被《人民日報》譽為“全國養雞大王”。

1992，朱明春開始從事乳品加工與銷售業務，2005年創立一鳴股份，在浙南泰順縣建立牧場，乳品才取代養殖，成為朱氏家族的主業。

那是中國乳業的黃金時代，朱氏家族通過特有的全產業鏈模式在浙江市場站穩腳跟。

2014年，公司設立全資子公司杭州知實，讓烘焙食品成為乳製品的搭檔，補齊“一鳴真鮮奶吧”的品類短板。企查查顯示，杭州知實的經營範圍為糕點（烘烤類糕點）、速凍食品生產。

衝擊IPO前，公司突擊整合控股股東資產：2016年3月以資產收購方式收購控股股東明春投資子公司精至物流的部分資產；2016年9月收購實際控制人控制的泰順一鳴100%股權；2016年9月和12月收購了控股股東、實際控制人所投資的加盟奶吧門店。這三塊資產分別對應冷鏈物流、奶牛養殖、線下加盟店三個部分。

此外，公司高管等諸多關聯人士也投資了大量加盟門店，這些關聯資產均在報告期初期收編至擬上市公司旗下。

一鳴股份雖然早在2013年便聘請IBM，推動公司的精細化管理，但公司內控方面存在的問題仍然層出不窮，行政處罰、食品安全危機、涉及版權和勞務糾紛的訴訟不在少數。其中最典型的就是返現推廣活動。

2016年前，公司曾開展過送奶贈卡推廣活動。參與物件可在繳納一年期活動款項後，獲贈一定金額消費卡券或一年期送奶服務，一年期滿後活動款項可原額退還或迴圈續期。截至2015年末，未到期活動款項餘額2000萬元。而且，2016年活動停止後，公司還曾通過員工個人卡參與活動退款。