面對經濟下行壓力，近期決策層頻繁提及的一個詞就是“逆週期調節”。

9月27日，金融委第八次會議表示，“發揮好政策性金融機構在經濟轉型升級和高品質發展中的逆週期調節作用”。

9月25日，央行貨幣政策委員會三季度例會提出“加大逆週期調節力度”。

更早一些時候，在9月初的國務院常務會議上，這個詞也出現過。

高層強調屢次加大逆週期調節力度，表明當前經濟內生下行壓力較大，外部環境仍存不確定性，穩增長需要更多有力政策來支撐。

而政策的發力點，往往也會對映到A股市場之中，形成階段性、結構性機會。

從近期逆週期調節配套的政策來看——

貨幣政策方面：全面+定向降準已經實施；LPR報價結果連續兩次下調，形成了小幅“定向降息”的結果。

資金供給方面：國常會確定加快地方政府專項債券發行使用的措施，帶動有效投資支援補短板擴內需，並提出根據地方重大專案建設需要，按規定提前下達明年專項債部分新增額度，擴大專項債使用範圍，重點投向鐵路、軌交、水利等重大專案。

產業政策方面：《交通強國建設綱要》，提出2020年完成“十三五”現代綜合交通運輸體系發展規劃各項任務，到2035年基本建成交通強國，基本形成“全國123出行交通圈”和“全國123出行快貨物流圈”。9月基建審批專案投資額達到44426.44億元，同比增長291.49%。

綜合來看，在穩增長處於較為迫切的關頭，由於當前地產政策收緊，預計通過基建加碼穩增長的空間更大。A股市場上的相關品種或將因此受益。

建築板塊歷史上超額收益回升多出現在基建穩增長，基建加碼，訂單回升的階段。2008年、2010年、2012年和2016年均屬於這種情況。目前，在專項債不斷加碼背景下，六大建築公司訂單開始觸底回升。

目前，基礎建築板塊PE降至8.3倍，PB降至0.8倍，創下歷史新低。隨著訂單回升，市場對於基建穩增長的預期提升，基礎設施建設板塊估值水平有望恢復至正常水平。

總結

經濟下行壓力較大，穩增長、穩就業是當前比較迫切的任務。由於地產政策難鬆，預計基建將擔負起“救急”的重擔。9月以來，基建專案審批逐漸加速，大型交通專案等加速落地，大型建築公司訂單開始提速，10月專項債額度有望提前發放，建築（基建）板塊估值存在上行修復空間。