接二連三的企業創出股價歷史新高，水泥板塊又一次證明了自己的投資魅力。

智通財經APP了解到，近日來在水泥價格漲聲四起，小摩等大行連續增持以及中金等機構表示上調目標價等訊息中，水泥板塊大龍頭海螺水泥（00914）於12月23日創下了54.8港元的股價新高，對應是超2900億港元的市值巔峰，較年初低點的累計漲幅已經逼近60%了。無獨有偶，同為標誌性龍頭的華潤水泥控股（01313），也於12月17日創下了自己9.96港元的歷史新高，頂峰市值近696億港元，當前股價較年初低點的漲幅同樣超過50%；而中國天瑞水泥（01252）12月24日錄得2.11%的漲幅，還在重新整理著歷史新高，並且漲勢並沒有停止的意思。

其實無論對於下游需求連線的基建、地產，還是自身行業產能極度過剩下的供給側變化而言，市場對這個過去週期性極強的水泥板塊，一直有種“不信任”感，但就是過去的2019年，水泥板塊淡旺季持續的盈利性，又一次給市場成功展示了自己週期弱化下的新格局。

2019，週期弱化更加被確定的一年

市場對水泥這個強週期性的行業，一直持有較為悲觀的態度。智通財經APP了解到，在過去幾十年中，國內需求下行和週期品供給階段性嚴重過剩的情況一直在發生，且總是伴隨著週期品價格大幅下跌的出現。水泥企業在經歷了水泥價格從2011年持續下跌到2016年初的慘淡行情後，於2016-2018年迎來盈利能力持續地提升。不過這兩年水泥行業的景氣反轉並持續盈利能力抬升的主要助力來自於供給端的“控產能”或“控產量”，資本市場當前始終對於需求預期下滑和水泥價格是否會出現大幅下跌，從而影響企業盈利水平一直有所擔憂。

但是2019年行業穩定的表現，正在逐步消解這一市場情緒。智通財經APP了解到，2018年下半年地產預期下行，疊加水泥價格走弱，使得整個水泥板塊從高位出現較大幅度回撥。但在年末地產新開工大增和逆週期調控的傳導下，2019年水泥需求端不僅有“穩增長”導向下的基建投資持續溫和回升，地產銷售、新開工端整體趨勢向下但斜率緩和，1-11月商品房銷售面積、房屋新開工面積分別同比增長0.2%、8.6%，也帶來超市場預期的效果。2019年水泥景氣度繼續上行，1-11月全國水泥產量同比增長6.1%，為2014年以來同期最高的增速。

並且在供給側結構性改革政策和環保趨嚴的背景下，行業自律大企業協同能力大幅提升，當前的水泥行業充分市場競爭發展至今，產業鏈已經完整佈局上下游了，並且區域市場集中度和龍頭企業市場控制力也在不斷提升，淡旺季水泥價格穩定在合理區間內波動已成為行業共識。

2019年受一季度春節淡季影響，熟料和水泥價格再次走低，但是仍能高於2018年同期水平。2019年1-11月水泥均價385元/噸，較去年同期上漲2.3%，四季度價格更是有望到達去年同期的高點。而且2019年來成本端煤炭價格就在震盪走低，而水泥價格則在高位震盪，因此2019年的水泥盈利能力是處於歷史最優水平。

此背景下，一眾水泥龍頭標的能夠在大盤指數反反覆覆的2019年走出歷史新高，而向後展望，水泥板塊強勢行情2020年仍能有一定的延續性。

2020，仍有支撐行情的供需格局

從需求端來看，基建部分值得期待。智通財經APP了解到，經歷了大幅下滑的基建投資增速仍在底部回升階段，而且在11月份的國常會上提出了降低部分基礎設施專案資本金比例，基礎建設領域和其他國家鼓勵發展的行業專案可發行權益類金融工具籌措資本金，這將直接降低基建專案啟動的需求資金規模。與此同時，財政部還提前下發2020年專項債額度1萬億，截止2019年10月份，發改委批覆的交通基礎設施專案總額在1.13萬億，其中城市軌道交通佔比達到49.12%，單下半年以來，批覆含18條鐵路專案及多個城市地鐵專案在內的幾十個基建專案，投資額就近5000億元。隨著資金的逐步到位，後續的基建工程將有望集中開工釋放需求。

地產方面，同樣處於回暖態勢。智通財經APP了解到，11月份地產銷售增速增長超出了市場預期，其中百強地產商1-11月份銷售面積同比增長21.9%，行業集中度在加速提升；而且房屋新開工面積資料方面，前11月累計同比增長8.6%，增速比前值回落1.4個百分點，但是11月單月同比增速達到了23.23%，新開工資料表現強勁。近年來持續低迷的施工增速在進入2019年後加速明顯，1-11月累計同比增速9.0%，累計增速環比前值提升0.3個百分點，目前從新開工、施工角度看，新開工增速繼續維持高位，施工增速整體延續樂觀形勢。

而在供給端，之前嚴控產量、控產能的態勢也將維持。智通財經APP了解到，從2018年各省市“十三五”約束性指標完成程度來看，地級及以上城市空氣優良天數比例等指標仍有多個省市未達標，目前藍天保衛戰及“十三五”時限下部分地區仍面臨比較大的達標壓力。環保總量約束將使得水泥供給不具備放鬆空間，“打贏藍天保衛戰”的時限約束下，2020年管控或將進一步趨強。而且，雖然政策禁止“一刀切”後，差異化調控成為錯峰政策導向，但是錯峰生產的模式和強度，在環保推動和高度行業自律下的水泥領域仍得到維持。

與此同時，行業2020年新增產能衝擊比較有限。資料顯示，若剔除產能置換下淘汰的2500t/d及以上的生產線，2019年行業熟料產能淨新增約1108萬噸，相當於上年末全國熟料產能的1.2%左右。2020年預計新投產生產線熟料產能約3066萬噸，剔除產能置換下淘汰的2500t/d及以上的生產線，熟料產能淨新增約1003萬噸，相當於全國熟料產能的1.1%左右，產能新增仍在可控範圍內。

強者恆強的水泥龍頭繼續演繹行情

成本優勢兼高盈利水平維持的海螺水泥，仍是最穩的那個大龍頭。智通此案件APP了解到，公司目前的“T型”戰略還在推進，沿長江中下游和沿海持續建設或租賃中轉庫等水路上岸通道，與中建材合力設立多家海中建材貿易公司，進一步完善市場佈局提升控制力。同時，公司東南亞、北非、中亞、南美等地的國際化步伐也在進行，未來規劃海外水泥產能達5000萬噸/年，產業鏈也在持續向上下游延伸。

公司2019年第三季度還因銷量超預期，錄得超市場預期的業績，未來將持續受益行業的高景氣度，並且公司主戰場華東地區長三角一體化政策推動，因此公司未來仍將有不錯的表現。

對於華潤水泥控股而言，不僅有行業性的利好，還有預期回升對行情的推動。智通財經APP了解到，由於廣東地區上半年雨水天氣較多，其上半年水泥產量呈現2.4%的下滑，但是廣東的地產和基建資料並不差，這部分水泥需求或將延遲至2019年四季度釋放。而華南地區上半年表現疲軟的水泥價格，目前已經在需求回暖的情況下開啟了漲勢。華潤水泥也有望在行業高景氣度延續和區域市場預期修復的雙重助力下，繼續上演強勢行情。