為支援實體經濟發展，降低社會融資實際成本，央行決定於9月16日全面降準0.5個百分點。在此之外，為促進加大對小微、民營企業的支援力度，再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向降準1個百分點，於10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。此次降準釋放長期資金約9000億元，究竟會有多少資金流向房地產市場？

01

降準釋放長期資金約9000億元

信貸環境整體趨向寬鬆

此次降準釋放長期資金約9000億元，其中全面降準釋放資金約8000億元，定向降準釋放資金約1000億元。正如央行有關負責人所言：此次降準並非大水漫灌，穩健貨幣政策取向沒有改變。此次降準與9月中旬稅期形成對衝之後，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定。

聯絡到昨日國常會釋放穩增長訊號，明確提出要把做好“六穩”工作放在更加突出位置。而在貨幣政策方面，要堅持實施穩健貨幣政策並適時預調微調，加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降準和定向降準等政策工具，將資金更多用於普惠金融，加大金融對實體經濟特別是小微企業的支援力度。

我們認為此次降準已在預期之中，信貸環境整體趨向寬鬆。一方面，央行將靈活運用普遍降準和定向降準等政策工具，保持銀行間市場流動性合理充裕，加大對小微、民營企業的支援力度，更好地支援實體經濟發展。另一方面，降低銀行資金成本，並通過銀行傳導，進而降低貸款實際利率。可以預見的是，LPR利率中樞大概率將進一步下移。受此影響，實體經濟有望得到更多信貸資金支援，小微、民營企業更是明顯受益，融資難、融資貴的困境有望得以緩解。

02

涉房信貸適度收緊並執行視窗指導

樓市利好程度有限

近期，融資環境持續收緊，銀行信貸、企業信託、海外融資渠道受限，房貸利率再次步入上行通道，中央政治局會議更是首提不將房地產作為短期刺激經濟的手段。

我們認為儘管信貸環境整體趨向寬鬆，但房地產信貸政策將適度收緊，且恐將執行視窗指導。一方面，房企融資收緊常態化，且有愈演愈烈之勢。銀行、信託、海外債等多種融資工具全面收緊，嚴控違規資金流入房地產市場。另一方面，居民房貸業務大幅縮量，短期內房貸利率大概率將繼續向上調整。當然，不同城市將呈現差異化的住房信貸政策，那些房價上漲壓力大的熱點城市，購房首付比例、房貸利率上浮比例理應更高。

鑑於當下房地產市場正加速轉冷，供需壓力進一步加劇，市場觀望情緒愈加濃重。隨著前期積壓的市場需求陸續釋放完畢，後續置業需求明顯不濟，部分城市甚至開始出現需求斷層的極端現象。受制於信貸政策適度收緊，其對房地產市場利好程度有限，即使“金九銀十”傳統銷售旺季，市場也較難出現全面反轉行情，成交量整體回升幅度著實有限。我們認為此次降準已在預期之中，信貸環境整體趨向寬鬆。